[イーデイリーKim Hyung-il 記者] SK証券は、ShinhanFinancialGroup Co.,Ltd.(055550)に対し、投資判断「買い」と目標株価13万4000ウォンを提示しました。今年の連結支配株主純利益は5兆9404億ウォンとなり、前年比19.5％増加し、自己資本利益率（ROE）は10％となり、1.3ポイント改善される見込みであるという理由を挙げました。

7日、SK証券のチャン・ヨンイム研究員は、新韓持株会社が総株主還元率の算出式を提示したことで、ROEの向上と総株主還元率との間の好循環構造を構築しただけでなく、株主還元における予測可能性を高めた点を肯定的に評価しました。

チャン研究員は、今年の新韓持株会社のリスク加重資産（RWA）の成長率を5％と仮定した場合、今年の総株主還元率は前年と同じ50.2％になると見通しました。これに伴い、第3四半期の決算発表で公表される第4四半期の追加自社株買い・消却規模は2000億ウォンと推定しました。

来年の総株主還元率は51.8％と予想しました。チャン研究員は、当該算式においてRWAの成長率を4～5％に維持すると仮定すれば、総株主還元率は50～60％の範囲になるとし、少なくとも50％台以上の総株主還元率が期待できると判断しました。

第3四半期の業績は、コンセンサスに沿うものと見込まれました。第3四半期の支配株主純利益は1兆6157億ウォンとなり、前年同期比で13.5％増加するものの、前四半期比では11.2％減少すると予想されました。

金利上昇にもかかわらず、純利息利益は前四半期比で0.1％減少すると見ました。 ウォン建て貸出が1.4％増加したと推定されますが、グループおよび銀行の純金利マージン（NIM）が前四半期比でそれぞれ0.04％ポイント、0.03％ポイント低下すると予想したためです。第3四半期は、低コスト預金の流出や定期預金の調達拡大に伴う調達コスト上昇の圧力が大きかったと推定しました。

グループの非金利収益は1兆1000億ウォンとなり、前四半期比で22.4％減少すると見込まれました。証券業界の景気鈍化に伴う手数料収益の減少や、金利上昇に伴う有価証券の評価および処分損益の不振が影響すると見られました。

一時的な要因としては、カード子会社における本社ビルの売却益約2000億ウォンが営業外損益として計上されると予想しました。その他、販売管理費や貸倒費用については、特段の課題はないと見込んでいます。グループの普通株式資本比率（CET1）は13.62％となり、前四半期比で0.19ポイント改善すると予測しました。

チャン研究員は、中期的には非銀行子会社の強化が重要であると診断しました。今年のROEは10％と堅調な収益力を証明しており、50％台の総株主還元率と良好な非銀行子会社のポートフォリオを備えているとの評価です。下半期、証券子会社のベースラインが競合他社に比べて低いという点から、次善の銘柄としても提示しました。

ただし、非銀行系子会社のうち、カード事業の利益貢献度が競合他社に比べて高い傾向にあるため、金利上昇に伴う調達コスト負担の増加や、信用力の低い借り手の延滞率上昇リスクがあると指摘しました。チャン研究員は、「中期的には非銀行系子会社の強化が必要だ」としつつも、「競合他社に比べて10％も割安になる理由はない」と判断しました。さらに、「さらなる上昇余地が期待できる」と付け加えました。