[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者] グローバル信用格付け機関のフィッチ・レーティングス（Fitch Ratings）は12日（現地時間）、サムスン生命保険（Samsung Life Insurance(032830)）が発行予定の米ドル建て劣後債（Subordinated securities）に「A+」の信用格付けを付与したと発表しました。サムスン生命の発行体信用格付け（IDR）と格付け見通しは、それぞれ「AA-」と「安定的」です。

当該債券は、サムスン生命の直接的かつ無担保形態の劣後債務として発行されます。サムスン生命は、調達した資金を一般的な企業運営の目的および規制資本力の強化に活用する計画です。

今回の格付け付与においては、当該債券の後順位性が主要な根拠として作用しました。

フィッチは、「債務不履行（デフォルト）が発生した場合、回収率が『平均以下』となるという想定を反映し、当該債券の信用格付けをサムスン生命の発行体信用格付け（AA-）より1段階（ノッチ）低く設定しました」とし、 「当該債券は、優先株や普通株などの下位債務よりは優先的に弁済されますが、同順位（パリティ）の債務を除く、他のすべての優先債務および劣後債務よりは弁済順位が後になります」と説明しました。

フィッチは、不履行リスク（Non-performance risk）を「最小（Minimal）」水準と判断し、追加的な格下げは適用しませんでした。サムスン生命が極めて深刻な財務危機に陥らない限り、利払い取消要件が発動される可能性は低いとの分析です。発行条件上、サムスン生命は証券に対する配当（利払い）を一部ではなく全額取り消すことができる権利を有しています。

この債券の満期は当初30年に設定されています。発行者の選択により早期償還（コールオプション）が行われない場合、満期は30年自動的に延長されます。債券発行から5年後からコールオプションを行使することができ、10年後には金利が引き上げられるステップアップ（Step-up）条件が含まれています。

フィッチは、「今回の債券発行後も、サムスン生命の連結ベースの財務レバレッジは10％を大幅に下回り、固定費カバレッジ比率も当該信用格付けの要件を上回る見込みです」と予測しました。

さらに、「サムスン生命の資本力は堅調に維持される見込み」としつつも、「保有中のサムスン電子（AA-、安定的）の株式における未実現損益の変動リスクにはさらされている」と分析しました。