[イーデイリーKim Hyung-il 記者] サンサンイン証券は、SamsungHeavyIndustries(010140)について、米国事業への期待感から付与していたバリュエーションのプレミアムを縮小し、目標株価を3万1000ウォンに下方修正しました。投資判断については、今年の第3四半期の業績が市場のコンセンサスに沿うと見込まれることから、「買い（BUY）」を維持しました。

14日、サンサンイン証券のイ・ソヨン研究員は、サムスン重工業の第3四半期の連結ベースの売上高を3兆1239億ウォン、営業利益を3407億ウォンと推定しました。前年同期比で売上高は19％、営業利益は43％増加する見通しです。前四半期比では、売上高が3％減少し、営業利益は5％増加すると予想しました。営業利益率は10.9％と見込まれています。

第3四半期の操業日数が前四半期比で6％減少したため、売上高も前四半期比で減少すると予想しました。ただし、第2ドックおよびグローバルオペレーションの生産開始効果により、前年同期比での成長は可能であると見込んでいます。

収益性の改善は継続すると見込まれています。2024年以降の受注量の売上高に占める割合が、第2四半期の45％から第3四半期には55％に上昇すると推定されるためです。これに伴う平均建造単価の上昇や、浮体式液化天然ガス生産設備（FLNG）の進捗率の計上増加など、製品構成の改善により、前年同期および前四半期比でマージンの拡大が続くと見込まれています。

9月の賃金・団体協約の妥結に伴う追加の人件費負担は限定的であると判断しました。賃金・団体協約の結果が年初の予想から大きく外れておらず、成果給も年間を通じて四半期ごとに分割してあらかじめ計上してきたためです。

サンサンイン証券は、業績予想値を概ね維持しつつも、目標株価を下方修正しました。 サムスン重工業の100％為替ヘッジ政策や、年初予想に沿った人件費および鋼材費の推移などを考慮すると、業績予想値を変更する要因は大きくないと判断しています。しかし、米国現地の地政学的動向や市場競争などを考慮し、従来、米国向け艦艇および浮体式データセンター（FDC）事業への期待感を反映して付与していたプレミアムを縮小し、目標株価の算定に適用する倍率を引き下げました。

米国事業を通じた中長期的な成長の可能性は依然として有効であると評価しました。サムスン重工業は、年内のFDC受注に向け、発注先との協議を継続しています。米国のNGLS概念設計事業への参入以降、中長期的に米国向け艦艇の受注を確保できるものと期待しています。

現在の株価は、2028年の予想業績基準で株価収益率（PER）9倍の水準にあり、堅調なファンダメンタルズと成長性を考慮すれば、割安局面にあるとの判断です。