[イーデイリーChoi Oh-hyun 記者] SKハイニックスの米国NANDフラッシュ子会社であるソリダイムが、米国株式市場への上場を加速させていることを受け、市場や業界内外で賛否両論が絶えません。これは、既存のSKハイニックスの企業価値に悪影響を及ぼし、株主が享受できる利益が減少する可能性があるという重複上場の懸念と、大規模な資金調達を通じて先制的な人工知能（AI）メモリの増設に乗り出せるという期待が対立しているためです。
[イーデイリー キム・ジョンフン記者]
18日、業界や海外メディアなどによると、ブルームバーグは最近、ソリダイムがゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを新規株式公開（IPO）の主幹事に選定したと報じました。 JPモルガンやシティグループ、UBSも引受団に加わったと伝えられています。企業価値は最大1500億ドル（約210兆ウォン）、資金調達額は最大150億ドル（約21兆ウォン）に達する可能性があるという観測も出ています。
SKハイニックスは、まだ上場の可否が確定していないという立場です。SKハイニックスは先月、公示を通じて「ソリダイムの競争力強化策を検討しているが、確定した事項はない」と述べました。ただし、最近ソリダイムがクアルコム出身のアンドレス・カストリヨン氏を広報担当副社長として迎え入れ、トランプ大統領と親しい米国のロビー企業バラード・パートナーズと契約したことを受け、業界では来年の米国上場に向けた準備段階と見なしています。
ソリダイムは、SKハイニックスが2021年にインテルのNANDフラッシュ事業を買収して発足した米国の孫会社です。AIデータセンターで使用される企業向けソリッドステートドライブ（eSSD）が主力事業です。
ソリダイムの上場が注目されているのは、重複上場による株主価値の毀損の可能性があるためです。重複上場とは、親会社と子会社が共に証券市場に上場されている状態を指します。
SKグループの半導体事業の支配構造は、SK（株）→SKスクエア→SKハイニックス→AIカンパニー→ソリダイムという流れになっています。このうち、SK（株）、SKスクエア、SKハイニックスは韓国国内に上場しています。 公正取引法上、持株会社の孫会社が他の国内系列会社を抱えるには、株式の100％を保有しなければならず、曾孫会社は原則として国内系列会社の株式を保有することはできません。ただし、持株会社の出資段階の制限は、国内系列会社に限定されます。このため、SKハイニックスは米国法人であるAIカンパニーを活用して、ソリダイムを支配することができます。
ただし、重複上場に伴う株主保護義務は別問題です。韓国取引所が去る8月に施行した重複上場ガイドラインによると、海外証券市場に子会社を上場する場合でも、国内上場親会社に対して、株主への影響評価や保護策の策定、株主との対話などの義務を課しています。 これに伴い、ソリダイムが米国証券市場に上場しても、SKハイニックスとSKスクエアは関連する義務を履行しなければならず、違反した場合は最大10億ウォンなどの制裁を受けます。ただし、制裁の実効性が低いという指摘も同時に出されています。
国内の投資家にとって最大の懸念は、ソリダイムが別途上場した場合、現在のソリダイムの価値まで反映されているSKハイニックスなどの株価が悪影響を受ける可能性があるという点です。実際、上場説が最初に報じられた直後の去る8月6日、SKハイニックスの株価は一日のうちに10％以上下落しました。
一方、上場による投資拡大の効果が、持分希薄化に伴う損失を上回るという分析も少なくありません。ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）は最近の報告書で、「ソリダイムの上場のメリットは、SKハイニックスの支配構造に関する懸念を上回る可能性がある」と評価しました。上場による資金調達が、中長期的にプラスの効果をもたらす可能性があるということです。
BIは、外部投資家の持分が10％になったとしても、SKハイニックスの1株当たり純利益（EPS）の減少幅は約1％にとどまると推定しました。その代わりに、確保した資金で生産能力や研究開発への投資を拡大すれば、長期的な利益成長によって持分希薄化の影響を相殺できるという説明です。
SKハイニックスは、高帯域幅メモリ（HBM）や先端パッケージングなど、AI半導体分野に莫大な投資資金が必要な状況にあります。 国内のホナム半導体に加え、米国内での新規NAND生産施設への投資の可能性が取り沙汰されるなど、多方面にわたる投資需要が増加しています。SKグループのチェ・テウォン会長が連日、積極的な増設を訴えている背景には、こうした事情があります。ソリダイムがIPOを通じて独自の投資資金を確保すれば、SKハイニックスはHBMなどの中核事業に資金を集中させる余力が大きくなる可能性があります。
ソリダイムの上場説以前に浮上した、△SKハイニックスの米国ADR上場、△SKハイニックスが第2位株主である日本のNANDメーカー、キオクシアの米国ADR上場推進説なども、いずれもその筋道は似ています。「AIの本場」である米国から外部資金を大量に誘致し、生産施設を拡大して半導体事業をさらに成長させようというものです。
18日、業界や海外メディアなどによると、ブルームバーグは最近、ソリダイムがゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを新規株式公開（IPO）の主幹事に選定したと報じました。 JPモルガンやシティグループ、UBSも引受団に加わったと伝えられています。企業価値は最大1500億ドル（約210兆ウォン）、資金調達額は最大150億ドル（約21兆ウォン）に達する可能性があるという観測も出ています。
SKハイニックスは、まだ上場の可否が確定していないという立場です。SKハイニックスは先月、公示を通じて「ソリダイムの競争力強化策を検討しているが、確定した事項はない」と述べました。ただし、最近ソリダイムがクアルコム出身のアンドレス・カストリヨン氏を広報担当副社長として迎え入れ、トランプ大統領と親しい米国のロビー企業バラード・パートナーズと契約したことを受け、業界では来年の米国上場に向けた準備段階と見なしています。
ソリダイムは、SKハイニックスが2021年にインテルのNANDフラッシュ事業を買収して発足した米国の孫会社です。AIデータセンターで使用される企業向けソリッドステートドライブ（eSSD）が主力事業です。
ソリダイムの上場が注目されているのは、重複上場による株主価値の毀損の可能性があるためです。重複上場とは、親会社と子会社が共に証券市場に上場されている状態を指します。
SKグループの半導体事業の支配構造は、SK（株）→SKスクエア→SKハイニックス→AIカンパニー→ソリダイムという流れになっています。このうち、SK（株）、SKスクエア、SKハイニックスは韓国国内に上場しています。 公正取引法上、持株会社の孫会社が他の国内系列会社を抱えるには、株式の100％を保有しなければならず、曾孫会社は原則として国内系列会社の株式を保有することはできません。ただし、持株会社の出資段階の制限は、国内系列会社に限定されます。このため、SKハイニックスは米国法人であるAIカンパニーを活用して、ソリダイムを支配することができます。
ただし、重複上場に伴う株主保護義務は別問題です。韓国取引所が去る8月に施行した重複上場ガイドラインによると、海外証券市場に子会社を上場する場合でも、国内上場親会社に対して、株主への影響評価や保護策の策定、株主との対話などの義務を課しています。 これに伴い、ソリダイムが米国証券市場に上場しても、SKハイニックスとSKスクエアは関連する義務を履行しなければならず、違反した場合は最大10億ウォンなどの制裁を受けます。ただし、制裁の実効性が低いという指摘も同時に出されています。
国内の投資家にとって最大の懸念は、ソリダイムが別途上場した場合、現在のソリダイムの価値まで反映されているSKハイニックスなどの株価が悪影響を受ける可能性があるという点です。実際、上場説が最初に報じられた直後の去る8月6日、SKハイニックスの株価は一日のうちに10％以上下落しました。
一方、上場による投資拡大の効果が、持分希薄化に伴う損失を上回るという分析も少なくありません。ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）は最近の報告書で、「ソリダイムの上場のメリットは、SKハイニックスの支配構造に関する懸念を上回る可能性がある」と評価しました。上場による資金調達が、中長期的にプラスの効果をもたらす可能性があるということです。
BIは、外部投資家の持分が10％になったとしても、SKハイニックスの1株当たり純利益（EPS）の減少幅は約1％にとどまると推定しました。その代わりに、確保した資金で生産能力や研究開発への投資を拡大すれば、長期的な利益成長によって持分希薄化の影響を相殺できるという説明です。
SKハイニックスは、高帯域幅メモリ（HBM）や先端パッケージングなど、AI半導体分野に莫大な投資資金が必要な状況にあります。 国内のホナム半導体に加え、米国内での新規NAND生産施設への投資の可能性が取り沙汰されるなど、多方面にわたる投資需要が増加しています。SKグループのチェ・テウォン会長が連日、積極的な増設を訴えている背景には、こうした事情があります。ソリダイムがIPOを通じて独自の投資資金を確保すれば、SKハイニックスはHBMなどの中核事業に資金を集中させる余力が大きくなる可能性があります。
ソリダイムの上場説以前に浮上した、△SKハイニックスの米国ADR上場、△SKハイニックスが第2位株主である日本のNANDメーカー、キオクシアの米国ADR上場推進説なども、いずれもその筋道は似ています。「AIの本場」である米国から外部資金を大量に誘致し、生産施設を拡大して半導体事業をさらに成長させようというものです。
