[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] 今年の韓国国内のM&A（合併・買収）市場に「上低下高」の展開が見られるのでしょうか。

上半期までは、下半期に大型取引が相次いで成立し、市場が活気を取り戻すだろうという期待が少なくありませんでした。しかし、第3四半期も取引の低迷が続いていることから、市場の注目は今や第4四半期に向けられています。すでに契約が締結された大型取引が、年末までにどれだけ成立するかによって、反発の可否が決まる見通しです。

数兆ウォンから数千億ウォン規模まで…年末のクロージングを控えて

最近、韓国のM&A市場で最も注目を集めている取引の一つは、グローバル私募ファンド（PEF）運用会社であるテキサス・パシフィック・グループ（TPG）によるロッテレンタルの買収です。 TPGは去る8月、ホテルロッテと釜山ロッテホテルが保有するロッテレンタルの株式61.2％を1兆3105億ウォンで買収する株式売買契約（SPA）を締結しました。その後、先月、公正取引委員会の企業結合承認も得て、取引完了に向けた主要な手続きをクリアしました。ロッテグループは、株主総会などの後続手続きを経て、今月中に取引を完了させる計画です。

ロッテレンタルに続き、数千億ウォン規模の取引も年末の完了を目標に、その後の手続きを進めています。SKエコプラントは去る8月、ディオーシャン資産運用コンソーシアムに対し、SKオーシャンプラントの株式35.62％を4100億ウォンで売却する株式売買契約（SPA）を締結しました。 公示上の持分処分完了予定時期は来る12月末ですが、買収後の地域投資や雇用問題をめぐり、慶尚南道高城郡などとの協議が進められている点は、不確定要素として残っています。ディオーシャン資産運用は、買収が完了すればSKオーシャンプラントの筆頭株主となります。

金融業界では、アクイオン・キャピタルおよびアクイオン貯蓄銀行の買収が注目を集めています。ハンファ生命は、セントロイドPEと提携し、去る9月末にEQTパートナーズからアクイオン・キャピタルの株式96.06％を買収する契約を締結しました。 取引総額は約8700億ウォンで、アクイオン・キャピタルが株式100％を保有するアクイオン貯蓄銀行も併せて買収する構造となっています。ただし、金融当局の承認など、その後の手続きが残っているため、実際の取引完了時期は未だ確定していません。

このうち、ロッテレンタルとSKオーシャンプラントの買収金額を合わせても1兆7205億ウォンに達し、今年第3四半期のM&A取引総額（2兆5675億ウォン）の約67％を占めています。両取引が予定通り年内に完了すれば、第4四半期の取引額を押し上げるのに相当な影響を与えるものと見られます。 第3四半期の取引額が大幅に減少しただけに、大型取引が1～2件成立するか否かによって、四半期ごとの業績が左右される状況にあると言えます。

来年の残金支払いのスケジュールも一部…第4四半期の反発は不透明

ただし、第3四半期に発表された大型取引のすべてが、今年の業績につながるわけではありません。一部の取引は契約金の支払いまで完了していますが、残金の納付と取引の完了が来年に予定されているため、第4四半期の取引完了実績には反映されない見通しです。

代表的な事例が、斗山（ドゥサン）によるSKシルトロンの買収です。斗山は去る7月、SKが保有する半導体ウェーハ製造会社SKシルトロンの株式70.6％を2兆3000億ウォンで買収する契約を締結しました。今年の韓国国内M&A市場で指折りの大型取引ですが、公示上の取引完了予定日は来年1月末となっています。

現代モービスの自動車ランプ事業の売却も同様です。現代モービスは去る9月、フランスの自動車部品企業OPモビリティと、約6000億ウォン規模の売却本契約を締結しました。ランプ事業部門を別法人として物的分割した後、株式を譲渡する方式で、来年4月に物的分割を経て、下半期中に取引を完了する計画です。

契約締結から実際の取引が完了するまで相当な時間がかかることは、M&A市場では珍しいことではありません。買収資金の調達から企業結合審査、関係当局の認可など、経なければならない手続きが少なくないためです。特に数千億ウォンから兆単位に及ぶ大型取引ほど、完了時期が遅れると、四半期ごとの市場規模にも影響を及ぼさざるを得ません。

実際、過去においても、韓国のM&A市場が毎年第4四半期に反発したわけではありません。大型取引が年末に集中し、取引額が大幅に増加した年があった一方で、むしろ前四半期よりも縮小した年もありました。取引完了時点を基準に実績を集計するため、一部の大型取引がどの四半期に完了するかによって、市場全体の流れも変わってくるわけです。

たとえ第4四半期の取引額が反発したとしても、これをM&A市場全体の回復と見なすのは難しいという見方も少なくありません。第3四半期の取引規模が大幅に縮小した分、数兆ウォン規模の取引が1～2件成立するだけで、全体の取引額は大幅に増加する可能性があるからです。 資本市場の関係者は、「売り手と買い手の間で企業価値に対する認識の隔たりが依然としてあり、買収資金の調達負担も残っているため、新規取引が活発化するかどうかは未知数です」とし、「すでに契約を締結した大型取引の完了が増えることと、市場全体の投資需要が回復することは別問題であるため、実際の回復の有無については、取引件数や中小規模の取引の増加傾向まで見極める必要があるでしょう」と述べました。