[イーデイリーKim Hyung-il 記者] SK証券は、SM ENTERTAINMENT CO., Ltd.(041510)について、今年の第3四半期に市場の予想を下回る業績となる見通しを示しました。主要アーティストの活動が日本に集中している上、公演の構成に伴う収益性の負担が予想されるためです。しかし、RISEの正規アルバムやNCTの世界ツアーなど、来年の主要アーティストの活動スケジュールが明確であるという点から、投資判断「買い」と目標株価12万ウォンを維持しました。

22日、SK証券はSMの第3四半期の連結ベースの売上高を2637億ウォンと推定しました。前年同期比で18％、前四半期比で24.6％減少した水準です。営業利益は357億ウォンで、前年同期比26％、前四半期比32.5％減少すると予想しました。営業利益率は13.5％で、市場のコンセンサスを下回ると見通しました。

アルバム売上高は224億ウォンと推定しました。総販売枚数は186万枚と予想しました。NCT 127の7枚目の正規アルバムが94万枚を記録すると見込まれますが、それ以外は小規模なアルバムを中心とした販売になると見ました。NCT WISHやaespa、Hearts to Hearts、RISEなど主要アーティストの活動が日本に集中しているため、アルバム販売枚数の減少は避けられないという分析です。

公演は回数自体は増えるものの、収益性への寄与は限定的になると予想されました。第3四半期の公演回数は約108回で、前年同期の90回より増加する見通しです。ただし、ファンコンサートやファンミーティングなど小規模な公演の割合が高いため、原価負担が大きくなる可能性があるとの説明です。

aespaもまた、アジアのドーム公演をこなせる規模のアーティストですが、今四半期はアリーナ級の公演を中心にスケジュールが組まれました。回あたりの観客数が減少するため、収益性の改善効果は限定的であると見られています。ただし、欧米市場で基盤を確保するための戦略的な選択であるという評価です。

グッズなどのMD売上も、アルバムや公演の実績に連動して減少すると予想されました。収益性の低いポップアップストアを中心とした売上構造ではありますが、aespaとPUBGのコラボレーションによる収益が加わることで、MD売上は前年同期比で成長すると推定されました。

SK証券は、2027年のSMのアーティスト活動に注目しました。来年には、RISEのフルアルバム発売やNCT WISH・NCT 127の世界ツアー、少女時代のデビュー20周年記念イベントなどが予定されています。Hats to Hatsの急成長や、SMTR25のデビュー初期の成長スピードも、主な注目ポイントとして挙げられました。

SMは、来年のメガIP（知的財産）活動に伴う業績のベース効果が他のエンターテインメント企業に比べて限定的である一方、主要アーティストの活動の見通しは業界内で最も高い水準にあるとの評価です。特定のアーティストに業績貢献が偏ることなく、複数のアーティストの活動が均等に続く可能性がある点も、肯定的な要因として挙げられました。

今年、収益性を制約していた欧米市場への投資が成果に結びつく可能性も注目すべき点です。SK証券は、こうした点を考慮し、SMをエンターテインメント業界内で第2の推奨銘柄として挙げました。