[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)およびSK hynix(000660) の株価が歴史的な割安圏に入ったことを受け、来る11～12月に反発するとの見通しが出ています。これは、KOSPIが去る7月と10月の2回にわたり底値を形成し、いわゆる「W字型」の底を固めたという点によるものです。米国の中間選挙後、人工知能（AI）投資に関する不確実性が緩和されれば、半導体大型株を中心に株価の回復が見られる可能性があるという分析です。

KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は22日の報告書で、「KOSPIは去る7月29日の5262ポイントと10月15日の5450ポイントで2度にわたり底値を形成し、W字型の底を固めたものと判断される」とし、「市場は懸念のピークを過ぎたものとみられる」と明らかにしました。

KB証券は、KOSPIとサムスン電子、SKハイニックスのバリュエーションが、過去の金融危機時の水準を下回る歴史的な割安圏に入ったと診断しました。 KOSPIは去る6月22日に高値の9114ポイントを記録した後、外国人による売り圧力や金利・原油価格の変動性拡大などにより、約4ヶ月間で37.1%急落しました。この過程で、KOSPIの株価収益率（PER）は4倍の水準まで低下しました。

特に、2027年の予想業績を基準にすると、サムスン電子のPERは3.3倍、SKハイニックスは2.7倍にとどまっています。企業の業績と株価の乖離が、歴史的な最低水準まで拡大したとの評価です。

一方、半導体業界の景気を下支えするAIサーバーの需要は、依然として堅調であるとの分析です。KB証券は、AI半導体の需要が2028年まで供給を上回ると見込んでいます。業績の成長傾向が続いている状況で、株価が過度に下落しただけに、今後、バリュエーションが回復する可能性は高いとの判断です。

米国の金利上昇による負担も、徐々に緩和されると予想しました。米国の10年物国債利回りが5％台半ばで短期的な高値を形成したと判断されることから、今後、金利上昇のペースが鈍化する可能性があるという説明です。コアウィーブなど新興クラウド企業の財務健全性への懸念も、株価に過度に反映されたと分析しました。

来る11月3日に予定されている米国の中間選挙も、市場の主要な変数として挙げられました。民主党が上下両院を制した場合、AI関連投資が縮小される可能性があるという懸念が提起されていますが、選挙結果にかかわらず、AIインフラ投資の拡大基調は維持される可能性が高いとの見通しです。

キム本部長は、「AI関連投資は米国経済成長の核心的な原動力として台頭しており、成長への寄与度は40％に達すると推定される」とし、「中国とのAI覇権競争において技術的優位性を確保しなければならないという戦略的目標に対し、共和党と民主党の双方が共通認識を形成している」と説明しました。

民主党が議会の主導権を確保したとしても、データセンター関連の安全・環境規制や投資監督が強化される程度にとどまる可能性があり、AIインフラ投資の拡大という政策の方向性そのものが変わる可能性は限定的であるという分析です。これに伴い、市場の関心も金利や需給から企業業績へと移ると予想されました。

キム本部長は、「米国の中間選挙以降、AI投資の不確実性が緩和され、サムスン電子とSKハイニックスの業績の見通しが明るくなるだろう」とし、「現在の株価は懸念のピークを過ぎたと判断されるため、下落リスクよりも上昇余力に注目すべき時期だ」と強調しました。続いて、「11～12月には、業績とバリュエーションの間の異例の乖離が縮小する過程で、W字型の反発が始まるだろう」と見通しました。