[イーデイリーPARK MIN 記者] SK証券は23日、#サンイル電機について、為替レートの下落や台風による一時的な要因により、第3四半期の業績は市場の予想をわずかに下回るものの、米国と欧州連合（EU）による中国製インバーター規制の恩恵により、中長期的な受注の好調さが続くと分析しました。 ただし、最近の国内外の電力機器セクターにおけるバリュエーション調整を反映し、目標株価は従来の32万ウォンから28万ウォンへと12.5％下方修正しましたが、投資判断は「買い」を維持しました。

SK証券のナ・ミンシク研究員は同日のレポートで、「サンイル電機の第3四半期の連結ベースの売上高は前年同期比27.1％増の1687億ウォン、営業利益は45.3％増の620億ウォン（営業利益率36.8％）となり、コンセンサス（売上高1753億ウォン、営業利益658億ウォン）をわずかに下回る見込みです」と推定しました。

業績鈍化の背景としては、ウォン・ドル為替レートの下落や台風による出荷遅延を挙げました。 ナ研究員は、「サンイル電気は今年上半期時点で輸出比率が97％に達し、為替ヘッジ比率が50％程度であるため、為替レートの下落による影響は避けられなかった」としつつも、「ただし、出荷遅延分の数量は第4四半期の売上高として正常に計上される見込みであり、新規受注は再生可能エネルギー部門を中心に前四半期比で増加し、四半期としては過去最大規模を記録するだろう」と分析しました。

SK証券は、米国と欧州のサプライチェーン再編がサンイル電機にとって強力な受注の追い風となると見通しました。これは、米国が去る7～8月、外国製インバーターに対する連邦通信委員会（FCC）の認証制限や、バルク電力系統の安全保障に関する大統領令を発表するなど、中国製品への規制を本格化させた影響です。

ナ研究員は、「米国の産業用インバーター市場における中国企業のシェアは50％以上であり、需要の70％以上が再生可能エネルギーとエネルギー貯蔵システム（ESS）から生じている」とし、「中国製品が排除された場合、同社の顧客であるTMEICやGE Vernovaなどのシェアが大幅に拡大する可能性がある」と述べました。 実際、サンイル電機は8月にTMEIC USAから512億ウォン規模の太陽光発電用インバーター用リアクトルを、10月には米国のデータセンター向けBESS用変圧器351億ウォンを相次いで受注しました。

特に、データセンター関連の騒動の中でも、市場競争力は維持されていると評価しました。ナ研究員は、「第3四半期にブルーム・エナジー向けの追加受注を確保し、潜在的な顧客企業との仕様・見積もりの協議も計画通りに進んでいる」とし、 「第1・第2工場を合わせた1兆ウォン規模の生産能力に加え、第2工場の遊休地での増設、2028年に稼働予定の第3工場（超高圧変圧器、最大2000億ウォン）まで考慮すれば、急増する受注に対応する余力も十分にある」と説明しました。