[イーデイリーPARK MIN 記者]NH INVESTMENT & SECURITIES(005940)が今年6月に発行した、満期6ヶ月の「N2317」株価連動証券（ELS）は、来る12月の満期終了を控え、非常事態に陥りました。 KOSPI 200と#SKハイニックスを原資産とするこの商品は、両資産の40～50％急落により第1次・第2次の早期償還に相次いで失敗した上、満期を2ヶ月控えて原資産価格が元本損失（Knock-In・ノックイン）水準まで下落したためです。
韓国株式市場が高値から40％ほど下落したことで、今年6月の指数上昇局面で集中発行されたELS商品の、年末における一斉早期償還の不発が懸念されています。 6ヶ月単位で行われる中間評価において、原資産価格が一定水準以上を維持できず、早期償還に失敗するだろうという分析です。特に、現在のような下落相場が続いた場合、一部の商品では元本損失の被害も避けられない見通しです。
ELSは、株価指数や個別銘柄の株価を原資産として収益率を提供するデリバティブ結合証券です。満期まで指数や株価が一定水準以上を維持すれば約定された収益が支払われ、基準点以下に価格が下落した場合は元本損失が発生する仕組みです。特に、3ヶ月・6ヶ月単位で中間評価を経て、原資産価格が当初の基準価格の75～85％以上であれば、早期償還も可能となるよう設計されています。
26日、韓国預託決済院のセイブロ（SEIBro）によると、KOSPIが9000ポイント台でピークを記録した去る6月の1ヶ月間に発行されたELSは、計1135銘柄、2兆4811億ウォンと集計されました。 このうち、KOSPI200指数を組み入れた銘柄は660銘柄（全体の58.15％）で最も多く、発行金額ベースでは1兆6499億ウォン（全体の66.50％）に達しました。つまり、6月に発行されたELS商品の10銘柄のうち6銘柄の割合で、KOSPI200を原資産として組み込んで発行されたことになります。
同期間、半導体のスーパーサイクルの追い風を受け、サムスン電子とSKハイニックスの株価を原資産として組み入れたELSも相当数に上りました。サムスン電子を組み入れたELSは194銘柄で全体の17.09％（金額ベースで18.54％）、SKハイニックスを組み入れた銘柄は182銘柄で16.04％（金額ベースで17.23％）に達しました。
[本画像はAI技術を活用して制作されました。]
問題は、6月以降、株式市場が急落したという点です。KOSPI指数が6月の高値である9000台から10月末には5500台を下回るまで約40％下落し、KOSPI200指数も1477.22ポイントから858.02ポイントへと41.92％急落しました。 サムスン電子も36万2500ウォンから20万7000ウォンへと42.90％下落しました。特にSKハイニックスは291万9000ウォンから122万3000ウォンへと58.10％暴落し、下落幅が最も大きくなりました。
早期償還が実現しなかったことよりも大きな懸念材料は、元本損失です。SKハイニックスの株価が半減し、基準価格の50％前後で推移するようになったため、ノックイン・バリア（元本損失の基準線）を基準価格の45％以上に設定していたSKハイニックスを原資産とするELSの場合、元本損失の危機に追い込まれてしまったのです。
実際、NH投資証券が去る6月18日に発行した満期1年の「N2321号」は、ノックイン区間をわずか1％台余りに残すのみとなり、危うい綱渡りを続けています。 年率47.1％という破格の約定利回りを掲げて70億ウォンを集めたこの商品は、SKハイニックスのノックイン・バリア（当初基準価格の45％）が120万8250ウォンに設定されています。 今月に入り、場中の安値はすでにバーリヤー基準線を下回っており、終値ベース（10月22日、122万3000ウォン）でもわずか1万4750ウォン（1.2％）の差でかろうじて持ちこたえている状況です。
教保証券が6月26日に発行した3年満期の「教保証券第13614回」ELSも、去る9月の第1回早期償還（基準価格の85％のハードル）に失敗しました。 SKハイニックスを原資産とするこの商品は、中間バリアはありませんが、満期償還時のバリアが65％（173万7450ウォン）と高いため、現在の株価水準が満期まで続いた場合、元本損失を避けることは困難です。
業界関係者は、「ELS商品の90％以上が6ヶ月周期のステップダウン型商品ですが、6月に発行された分については、来る12月に最初の早期償還が到来します」とし、 「しかし、KOSPIが5500ポイント台まで急落した現状では、基準価格の85％前後である第1次償還のハードルを越えることは事実上不可能であり、大規模な早期償還の不発に伴う資金の滞留（流動性の硬化）がELS市場全体に波及する恐れがある」と述べました。
韓国株式市場が高値から40％ほど下落したことで、今年6月の指数上昇局面で集中発行されたELS商品の、年末における一斉早期償還の不発が懸念されています。 6ヶ月単位で行われる中間評価において、原資産価格が一定水準以上を維持できず、早期償還に失敗するだろうという分析です。特に、現在のような下落相場が続いた場合、一部の商品では元本損失の被害も避けられない見通しです。
ELSは、株価指数や個別銘柄の株価を原資産として収益率を提供するデリバティブ結合証券です。満期まで指数や株価が一定水準以上を維持すれば約定された収益が支払われ、基準点以下に価格が下落した場合は元本損失が発生する仕組みです。特に、3ヶ月・6ヶ月単位で中間評価を経て、原資産価格が当初の基準価格の75～85％以上であれば、早期償還も可能となるよう設計されています。
26日、韓国預託決済院のセイブロ（SEIBro）によると、KOSPIが9000ポイント台でピークを記録した去る6月の1ヶ月間に発行されたELSは、計1135銘柄、2兆4811億ウォンと集計されました。 このうち、KOSPI200指数を組み入れた銘柄は660銘柄（全体の58.15％）で最も多く、発行金額ベースでは1兆6499億ウォン（全体の66.50％）に達しました。つまり、6月に発行されたELS商品の10銘柄のうち6銘柄の割合で、KOSPI200を原資産として組み込んで発行されたことになります。
同期間、半導体のスーパーサイクルの追い風を受け、サムスン電子とSKハイニックスの株価を原資産として組み入れたELSも相当数に上りました。サムスン電子を組み入れたELSは194銘柄で全体の17.09％（金額ベースで18.54％）、SKハイニックスを組み入れた銘柄は182銘柄で16.04％（金額ベースで17.23％）に達しました。
問題は、6月以降、株式市場が急落したという点です。KOSPI指数が6月の高値である9000台から10月末には5500台を下回るまで約40％下落し、KOSPI200指数も1477.22ポイントから858.02ポイントへと41.92％急落しました。 サムスン電子も36万2500ウォンから20万7000ウォンへと42.90％下落しました。特にSKハイニックスは291万9000ウォンから122万3000ウォンへと58.10％暴落し、下落幅が最も大きくなりました。
早期償還が実現しなかったことよりも大きな懸念材料は、元本損失です。SKハイニックスの株価が半減し、基準価格の50％前後で推移するようになったため、ノックイン・バリア（元本損失の基準線）を基準価格の45％以上に設定していたSKハイニックスを原資産とするELSの場合、元本損失の危機に追い込まれてしまったのです。
実際、NH投資証券が去る6月18日に発行した満期1年の「N2321号」は、ノックイン区間をわずか1％台余りに残すのみとなり、危うい綱渡りを続けています。 年率47.1％という破格の約定利回りを掲げて70億ウォンを集めたこの商品は、SKハイニックスのノックイン・バリア（当初基準価格の45％）が120万8250ウォンに設定されています。 今月に入り、場中の安値はすでにバーリヤー基準線を下回っており、終値ベース（10月22日、122万3000ウォン）でもわずか1万4750ウォン（1.2％）の差でかろうじて持ちこたえている状況です。
教保証券が6月26日に発行した3年満期の「教保証券第13614回」ELSも、去る9月の第1回早期償還（基準価格の85％のハードル）に失敗しました。 SKハイニックスを原資産とするこの商品は、中間バリアはありませんが、満期償還時のバリアが65％（173万7450ウォン）と高いため、現在の株価水準が満期まで続いた場合、元本損失を避けることは困難です。
業界関係者は、「ELS商品の90％以上が6ヶ月周期のステップダウン型商品ですが、6月に発行された分については、来る12月に最初の早期償還が到来します」とし、 「しかし、KOSPIが5500ポイント台まで急落した現状では、基準価格の85％前後である第1次償還のハードルを越えることは事実上不可能であり、大規模な早期償還の不発に伴う資金の滞留（流動性の硬化）がELS市場全体に波及する恐れがある」と述べました。
