[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 韓国株式市場が、米国の中間選挙や大手人工知能（AI）企業の新規株式公開（IPO）などの主要イベントを消化した後、11月中旬から下旬にかけて反発を目指す可能性があるという見通しが出ました。選挙結果やグローバルな投資資金の動向をめぐる不確実性が解消されて初めて、外国人投資家の韓国株式市場への本格的な復帰が期待できるという分析です。
現代自動車証券のキム・ジェスン研究員は27日、ソウル汝矣島の韓国取引所で開かれた報道陣との懇談会で、「11月中旬から下旬にかけて、全体的な投資心理が回復する可能性がある」と述べ、年末のラリーや来年初めの株式市場回復の可能性を示しました。 同氏は「外国人投資家がいつ参入できるかを把握することが、投資の観点からより重要だ」と述べ、外国人投資家の売り要因を事後的に分析するよりも、買い転換を阻んでいる不確実性がいつ解消されるかを注視すべきだと強調しました。
ドナルド・トランプ米大統領。（写真＝ロイター）
◇米選挙・大型IPOが変数…「結果確認後に外国人投資家の復帰を期待」
キム研究員が挙げた最初の変数は、来月3日の米中間選挙です。民主党が下院だけでなく上院でも多数党となる「ブルーウェーブ」の可能性が高まりましたが、接戦が予想されるだけに、市場が結果を確認しようとする傾向が強いと見ました。「ブルーウェーブ」は民主党の象徴色である青色に由来する表現で、民主党が選挙で勝利し、議会の権力を確保する流れを意味します。
同氏は、「見通しを立て、準備は進めているものの、市場の立場からは結果を見てから行動する方が良いと考えているようです」と述べました。過去の中間選挙が行われる年には、9月の弱気相場の後、10月から反発する傾向がありましたが、今回は選挙結果を予測することが難しいため、反発のタイミングも遅れる可能性があると判断しました。
アントロピックの上場は、短期的な需給の負担と、中長期的なAI産業の再評価の契機を同時に提供すると見込まれています。グローバルなテクノロジー株ファンドが新規上場企業を組み入れるために既存の保有銘柄を売却すれば、韓国の半導体株にも影響を与える可能性があるという分析です。
キム研究員は、「ハイテク株ファンドの観点からは、これを購入するために既存の銘柄を売却して資金を捻出する必要がある」とし、「大きく上昇した銘柄は、結局のところメモリ半導体や半導体関連株だ」と説明しました。大型IPOを控え、資金を再配分しなければならない状況において、外国人投資家が韓国株を先制的に買い入れるインセンティブは大きくないということです。
一方、上場過程で公開される業績や事業情報は、AIの収益性に対する疑念を和らげるきっかけになり得ると評価しました。同氏は、「上場後は需給要因が大幅に減少し、逆にアントロピックの株価動向に応じて、韓国の半導体株が再び追随する可能性があると見ています」と指摘しました。
◇「太陽光・ESSは短期的な恩恵…半導体は世界的な需要が維持される」
業種別には、ブルーウェーブが現実化すれば、「トランプ・トレード」の短期的な反動が現れる可能性があると見通しました。2024年のトランプ大統領当選当時、弱含みを見せていた太陽光発電やエネルギー貯蔵装置（ESS）、二次電池など、環境関連業種において、政策への期待感が回復する可能性があるという分析です。
ただし、期待感と実際の政策変化は区別すべきだと強調しました。キム研究員は、「投資心理の観点からは好転するのは事実ですが、実質的な法案の成立にははるかに時間がかかります」とし、「短期的なトレードの観点からアプローチするのが適切です」と述べました。民主党が議会を掌握したとしても、大統領の拒否権が残っているため、政策がすぐに覆されることは難しいという説明です。
AI関連業種については、半導体と電力機器の影響を異なる見方をしました。米国と中国の技術覇権争いが続く中、AIモデルの開発を制約する可能性は限定的ですが、データセンターは電気料金や用水などの生活費問題と結びついており、規制・監督が強化される可能性があると分析しました。
同氏は、「データセンターの着工や竣工が遅れれば遅れるほど、電力機器の需要が短期間で伸びるのではないかという懸念が高まっている」と述べました。米国市場を主力とする韓国の電力機器企業は、需要が業績に反映される時期が遅れる可能性を注視すべきだという趣旨です。
半導体および半導体素材・部品・装置については、比較的堅調な見方を維持しました。キム研究員は、「AIデータセンターの建設が遅れているのは米国内での話であり、米国外での話ではない」とし、「米国内での遅れが長引けば長引くほど、ビッグテック企業はAI競争のために、海外でより多くのデータセンター事業者を探すことになるだろう」と展望しました。データセンターの立地が変わっても、世界の半導体需要は続く可能性があるということです。
一方、同日、マクロ見通しを発表した現代自動車証券のチェ・ジェミン研究員は、ブルーウェーブが米国の追加財政拡大や物価・金利上昇のリスクを低減できると分析しました。議会と行政府の相互牽制が強まれば、減税や支出拡大を一方的に推進することが難しくなるという説明です。
不確実性が集中する領域も変わると見ました。大規模な政策立法をめぐるリスクは減少する代わりに、予算や債務上限の交渉過程における対立は大きくなる可能性があるということです。チェ研究員は、「債務上限の問題や予算に関連する不確実性は高まるだろう」とし、来年の米国の財政交渉の過程を注視する必要があると強調しました。
外交・安保や関税政策の急激な転換を期待することについても、慎重な姿勢を示しました。キム研究員は、「民主党に議会を奪われたからといって、短期間でイランから手を引くよりは、むしろより強力な外交・安保の推進を図る可能性がある」と述べました。
国内企業に対する対米投資の圧力も引き続き続くと予想しました。これに伴い、液化天然ガス（LNG）や原子力発電所など、米国への投資プロジェクトに実際に参加するか否かによって、企業ごとの差別化が生じる可能性があると見ました。同氏は、「対米投資に直接参加する企業となった場合、投資心理が好転する可能性がある」とし、「（実際に）参入する企業と参入しない企業の間で、投資心理やバリュエーションの差が生じる可能性がある」と展望しました。
現代自動車証券のキム・ジェスン研究員は27日、ソウル汝矣島の韓国取引所で開かれた報道陣との懇談会で、「11月中旬から下旬にかけて、全体的な投資心理が回復する可能性がある」と述べ、年末のラリーや来年初めの株式市場回復の可能性を示しました。 同氏は「外国人投資家がいつ参入できるかを把握することが、投資の観点からより重要だ」と述べ、外国人投資家の売り要因を事後的に分析するよりも、買い転換を阻んでいる不確実性がいつ解消されるかを注視すべきだと強調しました。
◇米選挙・大型IPOが変数…「結果確認後に外国人投資家の復帰を期待」
キム研究員が挙げた最初の変数は、来月3日の米中間選挙です。民主党が下院だけでなく上院でも多数党となる「ブルーウェーブ」の可能性が高まりましたが、接戦が予想されるだけに、市場が結果を確認しようとする傾向が強いと見ました。「ブルーウェーブ」は民主党の象徴色である青色に由来する表現で、民主党が選挙で勝利し、議会の権力を確保する流れを意味します。
同氏は、「見通しを立て、準備は進めているものの、市場の立場からは結果を見てから行動する方が良いと考えているようです」と述べました。過去の中間選挙が行われる年には、9月の弱気相場の後、10月から反発する傾向がありましたが、今回は選挙結果を予測することが難しいため、反発のタイミングも遅れる可能性があると判断しました。
アントロピックの上場は、短期的な需給の負担と、中長期的なAI産業の再評価の契機を同時に提供すると見込まれています。グローバルなテクノロジー株ファンドが新規上場企業を組み入れるために既存の保有銘柄を売却すれば、韓国の半導体株にも影響を与える可能性があるという分析です。
キム研究員は、「ハイテク株ファンドの観点からは、これを購入するために既存の銘柄を売却して資金を捻出する必要がある」とし、「大きく上昇した銘柄は、結局のところメモリ半導体や半導体関連株だ」と説明しました。大型IPOを控え、資金を再配分しなければならない状況において、外国人投資家が韓国株を先制的に買い入れるインセンティブは大きくないということです。
一方、上場過程で公開される業績や事業情報は、AIの収益性に対する疑念を和らげるきっかけになり得ると評価しました。同氏は、「上場後は需給要因が大幅に減少し、逆にアントロピックの株価動向に応じて、韓国の半導体株が再び追随する可能性があると見ています」と指摘しました。
◇「太陽光・ESSは短期的な恩恵…半導体は世界的な需要が維持される」
業種別には、ブルーウェーブが現実化すれば、「トランプ・トレード」の短期的な反動が現れる可能性があると見通しました。2024年のトランプ大統領当選当時、弱含みを見せていた太陽光発電やエネルギー貯蔵装置（ESS）、二次電池など、環境関連業種において、政策への期待感が回復する可能性があるという分析です。
ただし、期待感と実際の政策変化は区別すべきだと強調しました。キム研究員は、「投資心理の観点からは好転するのは事実ですが、実質的な法案の成立にははるかに時間がかかります」とし、「短期的なトレードの観点からアプローチするのが適切です」と述べました。民主党が議会を掌握したとしても、大統領の拒否権が残っているため、政策がすぐに覆されることは難しいという説明です。
AI関連業種については、半導体と電力機器の影響を異なる見方をしました。米国と中国の技術覇権争いが続く中、AIモデルの開発を制約する可能性は限定的ですが、データセンターは電気料金や用水などの生活費問題と結びついており、規制・監督が強化される可能性があると分析しました。
同氏は、「データセンターの着工や竣工が遅れれば遅れるほど、電力機器の需要が短期間で伸びるのではないかという懸念が高まっている」と述べました。米国市場を主力とする韓国の電力機器企業は、需要が業績に反映される時期が遅れる可能性を注視すべきだという趣旨です。
半導体および半導体素材・部品・装置については、比較的堅調な見方を維持しました。キム研究員は、「AIデータセンターの建設が遅れているのは米国内での話であり、米国外での話ではない」とし、「米国内での遅れが長引けば長引くほど、ビッグテック企業はAI競争のために、海外でより多くのデータセンター事業者を探すことになるだろう」と展望しました。データセンターの立地が変わっても、世界の半導体需要は続く可能性があるということです。
一方、同日、マクロ見通しを発表した現代自動車証券のチェ・ジェミン研究員は、ブルーウェーブが米国の追加財政拡大や物価・金利上昇のリスクを低減できると分析しました。議会と行政府の相互牽制が強まれば、減税や支出拡大を一方的に推進することが難しくなるという説明です。
不確実性が集中する領域も変わると見ました。大規模な政策立法をめぐるリスクは減少する代わりに、予算や債務上限の交渉過程における対立は大きくなる可能性があるということです。チェ研究員は、「債務上限の問題や予算に関連する不確実性は高まるだろう」とし、来年の米国の財政交渉の過程を注視する必要があると強調しました。
外交・安保や関税政策の急激な転換を期待することについても、慎重な姿勢を示しました。キム研究員は、「民主党に議会を奪われたからといって、短期間でイランから手を引くよりは、むしろより強力な外交・安保の推進を図る可能性がある」と述べました。
国内企業に対する対米投資の圧力も引き続き続くと予想しました。これに伴い、液化天然ガス（LNG）や原子力発電所など、米国への投資プロジェクトに実際に参加するか否かによって、企業ごとの差別化が生じる可能性があると見ました。同氏は、「対米投資に直接参加する企業となった場合、投資心理が好転する可能性がある」とし、「（実際に）参入する企業と参入しない企業の間で、投資心理やバリュエーションの差が生じる可能性がある」と展望しました。
