[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] IBK投資証券は28日、LG Innotek(011070)について、第3四半期の為替レートの影響により収益性が予想より大幅に悪化したとして、目標株価を従来の85万ウォンから56万ウォンへと34.1％下方修正しました。ただし、第4四半期以降の業績回復とパッケージ基板事業の成長可能性を考慮し、投資判断は「買い」を維持しました。

IBK投資証券のキム・ウンホ研究員は同日のレポートで、「モバイル部品の業績変動により、全社の営業利益が依然として大きな影響を受けている局面」とし、「期待されているパッケージソリューション事業部が本格化するには、まだ時間が必要な時点」と診断しました。

LGイノテックの第3四半期の売上高は6兆3671億ウォンで、前四半期比15.2％増加しました。しかし、営業利益は948億ウォンで、同期間比61.4％減少しました。これは、従来の営業利益予想値である2534億ウォンを62.6％下回る水準です。

キム研究員は、「ウォン・ドル為替レートによる影響と分析される」とし、「全事業部が為替レートの影響を受けたが、光学ソリューション事業部の影響が最も大きかった」と説明しました。

光学ソリューション事業部の第3四半期の売上高は5兆4042億ウォンで、前四半期比19.6％増加しました。新製品の発売効果と堅調な出荷量が売上高の伸びを牽引しましたが、営業利益は559億ウォンで、67.2％減少しました。

キム研究員は、「部品購入時点と売上発生時点の為替レートの差が大きかったため」と述べ、光学ソリューションの収益性悪化の背景を指摘しました。

パッケージソリューション事業部も不振でした。第3四半期の売上高は4818億ウォンで、前四半期比3.3％減となり、営業利益は333億ウォンで42.9％減少しました。フリップチップ・ボールグリッドアレイ（FC-BGA）の売上高は前四半期の水準を維持したものの、収益性は改善されず、高収益のディスプレイ部品の売上高も減少しました。 モビリティソリューションの営業利益は56億ウォンで、66.9％減少しました。

ただし、第4四半期には収益性が一部回復すると見込まれています。IBK投資証券が予想した第4四半期の売上高は6兆7180億ウォンで、前四半期比5.5％増の水準です。営業利益は1894億ウォンとなり、約2倍に増加する見通しです。

キム研究員は、「ウォン・ドル為替レートの急激な変動による収益性の悪化は想定していなかった」とし、「例年の水準には及ばないものの、収益性は小幅に回復すると期待している」と述べました。

光学ソリューションは数量の増加と営業利益率の回復が見込まれ、パッケージソリューションはFC-BGAの数量拡大が収益性の改善に寄与すると見通しました。モビリティソリューションも、為替レートの安定化を前提に、営業利益が大幅に増加すると予想しました。

ただし、モバイル部品中心の事業構造や、過去に比べて弱まった季節性は、負担要因として挙げられました。これを受け、IBK投資証券は、今年の年間売上高見通しを従来より6.6％引き下げた24兆1471億ウォンに、営業利益見通しを29.9％下方修正した8252億ウォンに調整しました。

キム研究員は、「ウォン・ドル為替レートの変動性はすでに織り込まれており、第4四半期以降の実績に期待している」とし、「パッケージソリューション事業部は、新規顧客を通じた製品ミックスの改善により収益性が向上すると期待しており、モビリティソリューションは製品ミックスの改善により収益性の向上が具体化しつつある」と評価しました。

さらに、「季節性の影響が鈍化するにつれて利益の変動も落ち着いてきており、売上高の成長の方向性がモバイルからAIへと転換している点や、供給が不足しているパッケージ基板市場で確固たる地位を築けるものと期待している点が、前向きな材料だ」と付け加えました。