[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] ハナ証券は29日、HotelShilla(008770)に対し、投資判断「買い」、目標株価4万5000ウォンを維持すると発表しました。

ハナ証券のパク・ジョンデ研究員は、「免税店の収益性は安定化しており、ホテル事業は好業績を続けています。ADR（客室平均料金）のさらなる上昇余地が鍵となりますが、ソウル店・ステイは2027年上半期まで順調に上昇する見込みです」とし、「シンガポールや東京に比べ、ホテルの価格は依然として30％近く低い状況です。 ソウルの観光魅力が急激に高まった一方で、価格への抵抗感により、ADRはそれに見合うほど引き上げられていない」と分析しました。
続いて、「免税店の成長率の低下や第4四半期の閑散期への突入、為替レートの下落が業績や株価に負担となることは明らかです。しかし、ホテル事業の高い競争力と成長余力を考慮すれば、さらなるバリュエーション下落の余地は限定的です」と強調しました。
これに先立ち、第3四半期の連結ベースの売上高は9590億ウォン（前年比－6％）、営業利益は552億ウォン（＋382％）となり、市場の予想（579億ウォン）に沿った堅調な業績を記録しました。免税店部門の場合、売上高は閑散期の影響で10％減少しました。 仁川空港店の賃料負担が第2四半期に比べて増大したものの、ブランド補償金が第4四半期から第3四半期に前倒しされたことで、仁川空港店の営業利益は第2四半期の水準（約120億ウォンと推定）を維持しました。
同氏は、「ホテル・レジャー部門は営業利益279億ウォン（+27％）となり、第2四半期に続き、史上最高の四半期営業利益を再び更新しました。これはADRが10％以上上昇した影響が大きかった」と述べました。
第4四半期の中国路線の増便はプラス材料ですが、その効果については注視する必要があります。為替レートの下落は依然として原価の負担となっています。化粧品は回転率が高いため、原価上昇の負担がかなり解消されますが、ファッションカテゴリーは3ヶ月以上の在庫が多いため、依然として原価率の負担となっています。
パク研究員は、「第3四半期の免税店カテゴリーの構成比を見ると、化粧品が57％、ファッションが27％、時計・ジュエリーが9％、酒類が7％です。また、海外の空港店が閑散期に入るため、賃料の負担が大きくなります」とし、「8月以降、国内客の売上が増加に転じたことは好材料です。 ホテル事業は、年末の企業イベント効果により売上高は前四半期比で増加する可能性がありますが、低利益率事業（宴会）の比重上昇により、収益性はむしろ低下する可能性が高い」と付け加えました。