[イーデイリーKim Hyung-il 記者] SK証券は、FNS TECH. Co.,Ltd.(083500)の目標株価を従来の3万ウォンから2万3500ウォンへと21.7％引き下げました。主要顧客企業の情報技術（IT）用有機EL（OLED）装置への投資が遅れていることから、装置売上高の不確実性が高まった点を反映したものです。ただし、半導体素材・部品を中心に事業構造が変化し、収益性が改善されていることから、投資判断「買い」は維持しました。
（資料＝SK証券）
29日、SK証券のホ・ソンジェ研究員は、目標株価の算定に関して、「来年の予想1株当たり純利益（EPS）2348ウォンに目標株価収益率（P/E）10倍を適用し、高利益率の素材・部品分野の比較企業の平均倍率である21倍に50％の割引を適用しました」と説明しました。 続いて、「利益基盤の悪化によるものではなく、設備の売上遅延と変動性を保守的に反映した結果です」と付け加えました。
FNSテック社の今年第3四半期の売上高は192億ウォンで前年同期比11.6％増、営業利益は52億ウォンで67.1％増となる見通しです。営業利益率（OPM）は27.5％となり、四半期としては過去最高を更新すると予想されました。
しかし、主要顧客企業のIT OLED投資の遅れにより、装置売上高は59億ウォンにとどまり、前年同期比で38.9％減少すると推定されました。一方、収益性の高い素材・部品の売上高は133億ウォンと181.5％増加し、全体的な利益成長を牽引する見通しです。装置売上の不振にもかかわらず、製品構成の変化が収益性の改善を支える構造となっています。
FNSテックは、ディスプレイ装置中心から半導体素材・部品中心へと事業構造を転換しています。素材・部品の売上高に占める割合は、2024年の28％から2025年には47％へと上昇し、今年は70％まで拡大すると予想されています。 素材・部品の売上高も、2024年の246億ウォン、2025年の348億ウォンから、今年は461億ウォンへと増加する見通しです。
成長の背景としては、昨年第3四半期に買収した台湾のアサヒランプの業績が反映されたこと、高帯域幅メモリ（HBM）や先端プロセスの生産拡大に伴う化学機械研磨（CMP）パッドの需要増加、グローバルな顧客を対象とした紫外線（UV）ランプのクロスセリング拡大などが挙げられます。 FNSテックは、今年の第1四半期にSKハイニックスに続き、第3四半期にはマイクロンへのUVランプのクロスセリングを拡大しました。
アサヒランプは、買収以降、コスト効率化と稼働率の向上に支えられ、4四半期連続で50％台の営業利益率を記録しました。従来の主力製品であるランプやパッドも収益性が改善され、営業利益率が30％台まで上昇したと見られています。
ガラス基板の新事業も、中長期的な成長の原動力として挙げられています。FNSテックは、ガラス基板用素材であるCMPパッドと、湿式プロセス装置事業を推進しています。素材部門では、昨年第3四半期にガラス基板用大面積CMPパッドの開発を完了し、現在、多数の顧客を対象にサンプルテストを進めています。最近、テスト対象の顧客がさらに拡大しており、量産製品の出荷は来年上半期から始まる見通しです。
装置部門では、ガラス基板のコアおよびビルドアップ工程に対応可能なエッチング・洗浄・めっき・現像・剥離装置のラインナップを確保しました。素材と装置を網羅する製品群を基盤に、今後のガラス基板市場の拡大に対応する計画です。
SK証券は、FNSテック社の今年の売上高を659億ウォンと予測し、前年比10.5％の減少を見込んでいます。一方、営業利益は167億ウォンと61.5％増加し、営業利益率は25.3％を記録する見通しです。 来年は、IT用OLED装置への投資再開と、グローバル顧客向け素材・部品のクロスセリング拡大が、業績の成長を牽引すると見られています。来年の売上高は994億ウォン、営業利益は261億ウォンとなり、今年比でそれぞれ50.7％、56.1％増加する見通しです。
29日、SK証券のホ・ソンジェ研究員は、目標株価の算定に関して、「来年の予想1株当たり純利益（EPS）2348ウォンに目標株価収益率（P/E）10倍を適用し、高利益率の素材・部品分野の比較企業の平均倍率である21倍に50％の割引を適用しました」と説明しました。 続いて、「利益基盤の悪化によるものではなく、設備の売上遅延と変動性を保守的に反映した結果です」と付け加えました。
FNSテック社の今年第3四半期の売上高は192億ウォンで前年同期比11.6％増、営業利益は52億ウォンで67.1％増となる見通しです。営業利益率（OPM）は27.5％となり、四半期としては過去最高を更新すると予想されました。
しかし、主要顧客企業のIT OLED投資の遅れにより、装置売上高は59億ウォンにとどまり、前年同期比で38.9％減少すると推定されました。一方、収益性の高い素材・部品の売上高は133億ウォンと181.5％増加し、全体的な利益成長を牽引する見通しです。装置売上の不振にもかかわらず、製品構成の変化が収益性の改善を支える構造となっています。
FNSテックは、ディスプレイ装置中心から半導体素材・部品中心へと事業構造を転換しています。素材・部品の売上高に占める割合は、2024年の28％から2025年には47％へと上昇し、今年は70％まで拡大すると予想されています。 素材・部品の売上高も、2024年の246億ウォン、2025年の348億ウォンから、今年は461億ウォンへと増加する見通しです。
成長の背景としては、昨年第3四半期に買収した台湾のアサヒランプの業績が反映されたこと、高帯域幅メモリ（HBM）や先端プロセスの生産拡大に伴う化学機械研磨（CMP）パッドの需要増加、グローバルな顧客を対象とした紫外線（UV）ランプのクロスセリング拡大などが挙げられます。 FNSテックは、今年の第1四半期にSKハイニックスに続き、第3四半期にはマイクロンへのUVランプのクロスセリングを拡大しました。
アサヒランプは、買収以降、コスト効率化と稼働率の向上に支えられ、4四半期連続で50％台の営業利益率を記録しました。従来の主力製品であるランプやパッドも収益性が改善され、営業利益率が30％台まで上昇したと見られています。
ガラス基板の新事業も、中長期的な成長の原動力として挙げられています。FNSテックは、ガラス基板用素材であるCMPパッドと、湿式プロセス装置事業を推進しています。素材部門では、昨年第3四半期にガラス基板用大面積CMPパッドの開発を完了し、現在、多数の顧客を対象にサンプルテストを進めています。最近、テスト対象の顧客がさらに拡大しており、量産製品の出荷は来年上半期から始まる見通しです。
装置部門では、ガラス基板のコアおよびビルドアップ工程に対応可能なエッチング・洗浄・めっき・現像・剥離装置のラインナップを確保しました。素材と装置を網羅する製品群を基盤に、今後のガラス基板市場の拡大に対応する計画です。
SK証券は、FNSテック社の今年の売上高を659億ウォンと予測し、前年比10.5％の減少を見込んでいます。一方、営業利益は167億ウォンと61.5％増加し、営業利益率は25.3％を記録する見通しです。 来年は、IT用OLED装置への投資再開と、グローバル顧客向け素材・部品のクロスセリング拡大が、業績の成長を牽引すると見られています。来年の売上高は994億ウォン、営業利益は261億ウォンとなり、今年比でそれぞれ50.7％、56.1％増加する見通しです。
