[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] IBK投資証券は30日、HyundaiMotor(005380)について、世界自動車市場の需要鈍化や生産の遅れにもかかわらず、ハイブリッド車（HEV）を中心とした製品構成の改善により、堅調な収益性を維持したと評価しました。主要な世界の自動車メーカーが収益性の悪化に苦しむ中、現代自動車の利益防衛力が相対的に際立っているという分析です。投資判断「買い」を維持し、目標株価は従来の67万ウォンから46万ウォンへと31％引き下げました。
IBK投資証券のイ・ヒョンウク研究員は同日のレポートで、「短期的な販売成長の鈍化にもかかわらず、自動車本業の収益性維持と新事業の勢いは有効であると判断する」と明らかにしました。
現代自動車の今年第3四半期の売上高は45兆1100億ウォンで、前年同期比3.4％減少しましたが、営業利益は2兆6770億ウォンで5.5％増加しました。営業利益率は5.9％で、前年同期より0.5ポイント上昇しました。営業利益は、市場のコンセンサスである2兆4360億ウォンを9.9％上回りました。
国内でのストライキや営業日数の減少の影響により、グローバル卸売販売台数は92万1000台にとどまり、前年同期比で11.3％減少しました。販売台数が2桁の減少となったにもかかわらず、収益性が改善されたのは、高付加価値車種を中心とした販売構成の変化と、販売保証費の減少効果によるものです。
特にハイブリッド車の販売比率は18.2％となり、前年同期より2.7ポイント上昇しました。期末の為替レート下落に伴う販売保証費も、前年同期比で約1兆2000億ウォン減少し、利益の改善に寄与しました。一方、電気自動車（EV）の販売は、地域別の需要鈍化と競争の激化により、前年比で減少傾向が続きました。
ただし、年間業績に対する期待値は低下しました。現代自動車は、世界的な需要の鈍化と生産の遅れを反映し、今年のグローバル卸売販売目標を従来の415万8000台から400万台に引き下げました。営業利益率のガイダンスも、従来の6.3～7.3％から5.5～6.5％へと下方修正しました。
あるアナリストは、「北米を中心にHEVの販売が堅調に推移しており、下半期の主要新車の投入と電動化ラインナップの拡大を通じて、販売構成の改善基調は続く見通しです」と分析しました。
世界の自動車メーカーと比較すると、現代自動車の収益性防衛力がより際立っているという評価です。第3四半期の自動車部門の営業利益率は、メルセデス・ベンツが2.5％、ステランティスが0.7％、ボルボが-5.6％、フォルクスワーゲンが-7.8％を記録しました。
欧州市場ではバッテリー式電気自動車（BEV）の販売が増加しているものの、中国の電気自動車メーカーによる積極的な海外進出や価格競争、中国市場の不振などが重なり、伝統的な自動車メーカーの収益性への負担が増大しているとの説明です。
同アナリストは、「こうした環境下で、現代自動車はHEVを中心とした柔軟なパワートレイン戦略と、北米を中心とした販売構成の改善を通じて、5％台後半の収益性を維持している点が相対的に際立っている」と評価しました。
中長期的には、フィジカルAI事業も成長の原動力として挙げられました。現代自動車グループは、ロボタクシーの供給拡大と、ボストン・ダイナミクスのヒューマノイドロボット「アトラス（Atlas）」の商用化を推進しています。報告書は、アトラスに関して、現代自動車グループ内部に2万5000台以上の潜在需要があるという点にも注目しました。
IBK投資証券は、現代自動車の今年の年間売上高を187兆6140億ウォン、営業利益を10兆5630億ウォンと見通しました。営業利益は前年比7.9％減少すると予想しました。来年は、売上高192兆6310億ウォン、営業利益11兆670億ウォンとなり、それぞれ2.7％、4.8％増加すると見込んでいます。
目標株価の下方修正には、業績予想の調整が反映されました。IBK投資証券は、現代自動車の今後12ヶ月間の予想1株当たり純利益（EPS）3万6786ウォンに、目標株価収益率（PER）12.5倍を適用して適正株価を算出しました。これは、既存の完成車メーカーの平均PERに20％の割増率を適用した水準です。
同アナリストは、「下半期の主要新車の投入と電動化ラインナップの拡大を通じて、製品ミックスの改善基調は続く見通しです」とし、「中長期的には、ロボタクシーの供給拡大やアトラスの商用化など、フィジカルAI事業も計画通りに進行しており、短期的な販売成長の鈍化にもかかわらず、自動車本業の収益性の維持と新事業の勢いは有効です」と指摘しました。
IBK投資証券のイ・ヒョンウク研究員は同日のレポートで、「短期的な販売成長の鈍化にもかかわらず、自動車本業の収益性維持と新事業の勢いは有効であると判断する」と明らかにしました。
現代自動車の今年第3四半期の売上高は45兆1100億ウォンで、前年同期比3.4％減少しましたが、営業利益は2兆6770億ウォンで5.5％増加しました。営業利益率は5.9％で、前年同期より0.5ポイント上昇しました。営業利益は、市場のコンセンサスである2兆4360億ウォンを9.9％上回りました。
国内でのストライキや営業日数の減少の影響により、グローバル卸売販売台数は92万1000台にとどまり、前年同期比で11.3％減少しました。販売台数が2桁の減少となったにもかかわらず、収益性が改善されたのは、高付加価値車種を中心とした販売構成の変化と、販売保証費の減少効果によるものです。
特にハイブリッド車の販売比率は18.2％となり、前年同期より2.7ポイント上昇しました。期末の為替レート下落に伴う販売保証費も、前年同期比で約1兆2000億ウォン減少し、利益の改善に寄与しました。一方、電気自動車（EV）の販売は、地域別の需要鈍化と競争の激化により、前年比で減少傾向が続きました。
ただし、年間業績に対する期待値は低下しました。現代自動車は、世界的な需要の鈍化と生産の遅れを反映し、今年のグローバル卸売販売目標を従来の415万8000台から400万台に引き下げました。営業利益率のガイダンスも、従来の6.3～7.3％から5.5～6.5％へと下方修正しました。
あるアナリストは、「北米を中心にHEVの販売が堅調に推移しており、下半期の主要新車の投入と電動化ラインナップの拡大を通じて、販売構成の改善基調は続く見通しです」と分析しました。
世界の自動車メーカーと比較すると、現代自動車の収益性防衛力がより際立っているという評価です。第3四半期の自動車部門の営業利益率は、メルセデス・ベンツが2.5％、ステランティスが0.7％、ボルボが-5.6％、フォルクスワーゲンが-7.8％を記録しました。
欧州市場ではバッテリー式電気自動車（BEV）の販売が増加しているものの、中国の電気自動車メーカーによる積極的な海外進出や価格競争、中国市場の不振などが重なり、伝統的な自動車メーカーの収益性への負担が増大しているとの説明です。
同アナリストは、「こうした環境下で、現代自動車はHEVを中心とした柔軟なパワートレイン戦略と、北米を中心とした販売構成の改善を通じて、5％台後半の収益性を維持している点が相対的に際立っている」と評価しました。
中長期的には、フィジカルAI事業も成長の原動力として挙げられました。現代自動車グループは、ロボタクシーの供給拡大と、ボストン・ダイナミクスのヒューマノイドロボット「アトラス（Atlas）」の商用化を推進しています。報告書は、アトラスに関して、現代自動車グループ内部に2万5000台以上の潜在需要があるという点にも注目しました。
IBK投資証券は、現代自動車の今年の年間売上高を187兆6140億ウォン、営業利益を10兆5630億ウォンと見通しました。営業利益は前年比7.9％減少すると予想しました。来年は、売上高192兆6310億ウォン、営業利益11兆670億ウォンとなり、それぞれ2.7％、4.8％増加すると見込んでいます。
目標株価の下方修正には、業績予想の調整が反映されました。IBK投資証券は、現代自動車の今後12ヶ月間の予想1株当たり純利益（EPS）3万6786ウォンに、目標株価収益率（PER）12.5倍を適用して適正株価を算出しました。これは、既存の完成車メーカーの平均PERに20％の割増率を適用した水準です。
同アナリストは、「下半期の主要新車の投入と電動化ラインナップの拡大を通じて、製品ミックスの改善基調は続く見通しです」とし、「中長期的には、ロボタクシーの供給拡大やアトラスの商用化など、フィジカルAI事業も計画通りに進行しており、短期的な販売成長の鈍化にもかかわらず、自動車本業の収益性の維持と新事業の勢いは有効です」と指摘しました。
