[イーデイリーPARK MIN 記者] NH投資証券は30日、TaihanElectricWire(001440)について、ウォン・ドル為替レートの下落や中東の地政学的リスクなどの対外的な悪材料により、第3四半期の業績はやや伸び悩んだものの、国内外の電力網投資の拡大により、2027年から再び急成長の勢いを見せると分析しました。

ただし、利上げに伴う自己資本コストの上昇や、為替レートおよび原材料価格の下落見通しを反映し、12カ月目標株価を従来の4万8000ウォンから3万8000ウォンへと20.8％下方修正しました。前日終値（2万500ウォン）を基準とした上昇余地は85.4％です。

NH投資証券のイ・ミンジェ研究員は、同日発行したレポートで、「大韓電線の第3四半期の連結ベースの売上高は前年同期比37.6％増の1兆1760億ウォン、営業利益は4.5％増の309億ウォン（営業利益率2.6％）を記録し、市場の予想を下回った」と評価しました。 短期的な業績が不振だった理由としては、中東紛争に伴う出荷の遅延やウォン・ドル為替レートの下落、海上運賃の上昇などが挙げられました。

ただし、同アナリストは「収益性の高い超高圧（EHV）ケーブルの売上高は、前年同期比37％増の2403億ウォンを記録し、上半期に続き成長傾向を維持した」とし、「2024年以降に受注した高収益プロジェクトが本格的に売上高に反映され始めている」と説明しました。

受注指標は堅調な右肩上がりの曲線を描きました。第3四半期の新規受注は前四半期比11％増の8000億ウォンを記録し、総受注残高は4兆3000億ウォンとなり、前四半期比で6％増加しました。 北米の超高圧ケーブル（1200億ウォン）、ドイツの380kV級ケーブル（1150億ウォン）、オーストラリアのデータセンタープロジェクト（450億ウォン）など、世界の主要地域で大型プロジェクトを相次いで確保した結果です。

NH投資証券は、大韓電線が2027年以降、グローバル電線市場が第2の成長局面に入るものと見込んでいます。これは、米国や欧州の公益事業会社（電力会社）が、人工知能（AI）データセンターの電力負荷解消や老朽化した送電網の更新に向け、高電圧（HV）送電網の地中化投資を本格化させているためです。

同アナリストは、「世界的に電線サプライチェーンの増設が限られている状況下で、来年からグローバルな大型プロジェクトが追加されれば、受注残高は急激に増加するでしょう」とし、「特に地中化投資を急速に拡大している北米市場は、韓国の電線メーカーにとって非常に有利な環境です」と分析しました。

国内の電力インフラ政策に伴う波及効果も期待されます。政府がカーボンニュートラルの達成と国家メガプロジェクトへの電力供給のために推進する「西海岸エネルギー高速道路（超高圧直流送電・HVDCプロジェクト）」が、来年から本格化するからです。

同アナリストは、「唐津（タンジン）海底ケーブル第2工場の竣工と、追加の専用敷設船（CLV）の取得を通じて、西海岸の海底電力網の需要に先手を打って対応する計画だ」とし、「短期的なマクロ変数の影響により目標株価を下方修正したが、グローバルな超高圧・海底ケーブルを中心とした中長期的な業績改善の流れは堅調だ」と付け加えました。