[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 韓国投資証券は3日、SK hynix(000660)について、来年も業績見通しの上方修正が続くとし、目標株価320万ウォンと投資判断「買い」を提示しました。汎用メモリ価格の上昇や、高帯域幅メモリ（HBM）製品の高度化が見込まれることから、現在の株価水準において積極的に保有比率を拡大すべきだという判断です。

韓国投資証券のコ・ヨンミン研究員は、「来年上半期を控え、現在の価格魅力は年末までが最後になると予想される」とし、「再び積極的な保有比率拡大戦略が有効な時期だ」と述べました。

SKハイニックスの今年第4四半期の売上高は、前四半期比30％増の136兆3000億ウォン、営業利益は35％増の112兆1000億ウォンになると見込んでいます。営業利益率は82％に達し、四半期ベースで過去最高を再び更新すると予想されています。

業績改善の鍵は、メモリ価格の急激な上昇傾向にあります。需要に比べて供給が大幅に不足している状況下で、買い手間の競争が価格上昇につながっているという分析です。第4四半期のDRAM価格は前四半期比18％、NANDフラッシュ価格は13％上昇すると見込んでいます。

コ研究員は、「長期供給契約（LTA）による出荷および売上高の割合は、今年末までに40％、来年には50％程度になると予想される」とし、「需要に比べて供給が著しく不足している状況下で、買い手間の競争による価格上昇の恩恵を最大化しようとする戦略だ」と解釈しました。

来年は業績の改善ペースがさらに加速する見通しです。韓国投資証券は、2027年のSKハイニックスの売上高を今年比66％増の619兆ウォン、営業利益を73％増の507兆8000億ウォンと推定しました。為替レートの想定値を従来より引き下げたにもかかわらず、メモリの平均販売価格（ASP）の上昇に支えられ、利益見通しが従来の予想を大幅に上回ったとの説明です。

特に、来年上半期は汎用メモリ、下半期はHBMが業績見通しの上方修正を牽引すると分析しました。上半期は、サーバー顧客を中心に、長期供給契約を締結していない物量の価格上昇傾向が続くと予想しました。

下半期には、次世代HBM製品の割合拡大が重要な変数として挙げられています。SKハイニックスのHBM平均販売価格は、今年の第2四半期に2％下落した後、第3四半期には29％上昇したと推定されました。これは、第3四半期からHBM4の出荷割合が本格的に増加した影響です。

コ研究員は、「今年第3四半期のDRAM平均販売価格が予想を上回った背景には、汎用メモリよりもHBMの寄与度が大きかった」とし、「来年第2～3四半期には、次世代HBM4E製品の割合が拡大するにつれ、価格上昇のペースがさらに加速するだろう」と見通しました。

目標株価320万ウォンは、2027年の予想1株当たり純資産価値（BPS）95万3770ウォンに、目標株価純資産倍率（PBR）3.31倍を適用して算出しました。 これは、メモリ市況が本格的な上昇局面に入った2017年のバリュエーションと、来年の予想自己資本利益率（ROE）79.1％を反映した数値です。