[イーデイリーkyoungeun kim 記者]ECOPRO BM CO., LTD.(247540)は、米国の電気自動車市場の不振などにより、第3四半期の売上高が市場の期待を下回りました。ただし、リン酸鉄リチウム（LFP）正極材の生産ラインを新設し、米国のバッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）市場に進出すること、また2028年から正極材の販売が本格的に増加すると見込まれることから、中長期的な成長への期待は依然として有効であるとの分析です。

ユジン投資証券のハン・ビョンファ研究員は6日のレポートで、エコプロBMに対する投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を20万ウォンから18万ウォンに引き下げました。これは、上場株式総数に対して10％規模の有償増資に伴う希薄化効果を反映したものです。前日の終値は8万9700ウォンでした。

エコプロBMの第3四半期の売上高は5579億ウォン、営業利益は121億ウォンとなり、コンセンサス（売上高5935億ウォン、営業利益123億ウォン）と比較して売上高が下回りました。 あるアナリストは、「米国の電気自動車市場の不振や、欧州での電気自動車モデルの変更に伴う空白期間により、電気自動車用バッテリーの正極材の販売が前年比で16％減少した」とし、「米国のBESS市場が三元系中心からLFPへと二極化しつつあることから、BESS用正極材の販売も25％減少した」と説明しました。 一方、データセンター用バッテリーバックアップユニット（BBU）および電動工具用正極材の売上高は54％増加しました。6月に稼働を開始したハンガリー工場は、当局による環境検査のため一時的に稼働が中断されましたが、10月末から再開されており、関連費用は第3四半期および第4四半期に反映されます。

LFP市場への進出も正式に発表しました。エコプロBMは業績発表において、LFP正極材5万トンの生産ライン新設計画を明らかにしました。 現在は4,000トン規模のパイロットラインのみを保有しています。あるアナリストは、「これまで同社は、中国企業に比べて価格競争力を確保することが容易ではなく、三元系ハイニッケル部門の競争力を維持することがより重要だと判断し、LFP市場への参入には積極的ではありませんでした」とし、「しかし、BESS市場が急速に拡大し、米国市場における中国産以外のLFP正極材の需要が大幅に増加したことで、姿勢が変わったものと見られます」と分析しました。 さらに、「欧州連合（EU）が産業加速化法（IAA）を導入すれば、中国産LFP正極材の輸入が制限される可能性があるという点も、投資の理由の一つだろう」と付け加えました。

本業の業績改善は、2028年から本格化すると予想されました。 既存顧客の新型電気自動車モデル向け正極材の生産がハンガリーおよび国内の工場で開始され、ハンガリー工場で確保した新規顧客の受注分も2028年から生産される予定です。これを踏まえると、年間正極材販売量は、今年の6万9000トン、来年の7万1000トンから、2028年には10万6000トンへと増加する見通しです。 あるアナリストは、「ハンガリー工場を通じてIAA（インフレ抑制法）に伴う域内の素材需要増加の恩恵を受け、LFPラインの新設により米国のLFP BESS市場にも進出することから、中長期的な成長への期待は維持される」とし、「特に2028年から始まる正極材の販売増加は確実性が高いため、これを活用した投資戦略を推奨する」と述べました。