[イーデイリーKim Hyung-il 記者] DB証券は、ECOPRO BM CO., LTD.(247540)について、顧客企業の在庫調整に伴う出荷量の減少と低い工場稼働率を反映し、業績予想を下方修正するとともに、目標株価を13万ウォンに引き下げました。しかし、2028年からは出荷量が大幅に増加する可能性があるため、長期的な観点からアプローチする必要があるとして、投資判断は「買い」を維持しました。

6日、DB証券のアン・フェス研究員は、エコプロBMの今年第3四半期の連結ベースの売上高が5579億ウォンとなり、前年同期比で11％、前四半期比で3％減少したと分析しました。営業利益は120億ウォンで、それぞれ76％、33％減少しましたが、市場のコンセンサスには合致しました。

業績不振の主な原因は、顧客企業の在庫調整に伴う販売量の減少です。サムスンSDIのBMW向け在庫調整により、販売量が前四半期比で10％減少し、本業は小幅な赤字に転じました。エネルギー貯蔵装置（ESS）の数量は一時的に前四半期より増加しました。

一時的な費用としては、ハンガリー工場の環境点検に伴う一時的な操業停止費用が反映されました。ただし、在庫評価損の戻入がこれを相殺し、開発費約140億ウォンも資産化されました。これにより、第3四半期の営業利益率は2.2％を記録しました。

今年の第4四半期も、顧客企業の在庫調整の影響が続く見通しです。 DB証券は、エコプロBMの第4四半期の売上高を5455億ウォンと前四半期比2.2％減、営業損失は116億ウォンで赤字に転じると予想しました。出荷量の不振と低い稼働率が続く中、10月にもハンガリー工場の稼働停止費用約70億～80億ウォンが反映されると見ました。

ただし、中長期的には、海外生産拠点の稼働や新規事業が業績回復の基盤となり得るとの評価です。ハンガリー工場の稼働や、パワーレットおよびBBLJ向け数量の増加などに支えられ、出荷量は今年の6万トンから来年の7万トンへと増加すると見込まれています。インドネシアのニッケル製錬所も稼働を開始し、連結営業利益に寄与すると予想されています。

今回の業績発表で新たに注目すべき点は、LFP正極材5万トンの事業計画です。エコプロBMは、国内投資に比べ設備投資費（CAPEX）を20～30％削減できるインドネシアへの投資を検討しており、2028年の販売開始を目指しています。また、世界の自動車メーカーとの数兆ウォン規模の新規受注も推進中であることが判明しました。