[イーデイリーkyoungeun kim 記者] 米中間選挙以降、AI投資に対する市場の疑問が「投資した分だけ利益を得られるか」から「計画した投資を実際に実行できるか」へと広がったという分析が出ました。ただし、韓国株式市場はすでに底値圏の指標を示しており、わずかな懸念の緩和でも反発幅が大きくなる可能性があるとの判断です。

SK証券のチョ・ジュンギ研究員は9日のレポートで、「先週、世界の株式市場は、米中間選挙で民主党が上下両院を同時に奪還し、主要な州知事選挙でも勝利した後、AI投資に対する再評価が進み、変動性が高まった」と述べました。ただし、去る6日（現地時間）、ナスダック総合指数が1.09％、フィラデルフィア半導体指数が4.21％反発しました。 韓国株式市場の引け後、KOSPI200夜間先物は1.6％上昇し、SamsungElectronics(005930)およびSK hynix(000660) の無期限先物も3％前後上昇しました。

チョ研究員は、「金曜日の反発を、政策の不確実性の解消やトレンド回復が確認されたものと受け止めるには時期尚早だ」としつつも、「最近の下落のスピードや偏りを考慮すれば、わずかな懸念の緩和でも大きな反発が見られる環境だ」と述べました。

AI投資に対する懸念の性質が変わったと指摘しました。 同氏は、「従来は、ビッグテック企業の過度な設備投資がフリーキャッシュフロー（FCF）を圧迫し、投資回収期間を延長するという点が核心でしたが、現在では、電力確保や系統連系、地域社会の反発や許認可が、データセンターの増設ペースそのものを制約しかねないという懸念が加わりました」とし、「市場は、すでに発表された投資額よりも、今後の増設計画の実現可能性と所要時間を再評価しています」と分析しました。 ただし、「着工の遅れと最終需要の消滅は区別する必要がある」とし、「関連企業の市場への情報発信においては、『投資計画の維持』という表現よりも、納期、電力接続、顧客獲得の日程、そして実際の売上への転換速度を確認すべきだ」と助言しました。

マクロ経済と信用指標については、依然として良好であると評価しました。チョ研究員は、「株式市場の急落を広範な景気・信用の萎縮に結びつける根拠は、まだ限定的だ」とし、「広範な信用圧迫というよりは、AI投資サイクルの拡大ペースと株式のリスクプレミアムを再評価する局面に重きが置かれている」と説明しました。

今週は、米国の物価とAIインフラ企業の業績が重要な変数となる見通しです。韓国時間基準で10日夜に米国の10月消費者物価指数（CPI）、11日未明にコアウィーブの業績、12日夜にネビウスの業績、13日夜に米国の10月生産者物価指数（PPI）の発表が予定されています。

チョ研究員は、「ネオクラウドの決算発表では、従来の業績よりも、先週の話題となった中間選挙の結果に対する対応や計画の方が重要になる可能性がある」とし、「週末、コアウィーブは民主党所属のテキサス州知事当選者であるジーナ・ヒノホサ氏に対し、新規データセンターの規制強化は受け入れるものの、すでに許可を得たプロジェクトについては予定通り完工できるよう保証してほしいとする書簡を送った」と伝えました。 10日のTSMCの10月売上高と、13日のシスコ・アプライドマテリアルズの決算も、半導体・ネットワーク・設備の需要を多角的に確認するポイントとして挙げられました。

チョ研究員は、「韓国株式市場は、株価の下落幅、上昇・下落銘柄の比率、バリュエーション、外国人投資家の需給など、あらゆる指標においてすでに極めて厳しい状況にある」とし、「わずかなきっかけさえあれば、全面的な価格回復が見込まれる」と見通しました。