[イーデイリーPARK MIN 記者] SK証券は10日、ウォンイクIPSについて、売上拡大に伴う固定費削減効果（利益レバレッジ）が働き、第3四半期に市場の予想を上回るアーニングサプライズ（予想外の好業績）を記録したと分析しました。

ただし、投資の持続性に対する懸念が払拭されて初めて、本格的なバリュエーションの再評価（リレーティング）が可能になるとみて、目標株価を従来の19万ウォンから12万ウォンへと36.8％下方修正しました。前日の終値（6万7300ウォン）を基準とした株価の上昇余地は78.3％です。

SK証券のイ・ドンジュ研究員は、同日発行したレポートで、「ウォンイクIPSの第3四半期の暫定売上高は前年同期比26％増の3378億ウォン、営業利益は142％急増した667億ウォンを記録した」とし、「営業利益ベースで市場コンセンサス（590億ウォン）を13.6％上回った」と明らかにしました。

業績好調の背景としては、サムスン電子の平沢第4工場（P4）向け設備の納入が本格化したことが挙げられました。同研究員は、「米国のテイラー工場向け供給設備の売上計上遅延の影響が約300億ウォン発生しましたが、これは第4四半期に支障なく消化される見込みです」とし、「第3四半期の業績で最も注目すべき点は収益性です」と強調しました。

実際、第3四半期の営業利益率は、一時的な利益を除いて19.8％を記録し、市場の予想（16.4％）を大幅に上回りました。 同アナリストは、「ウォンイクIPSは、年間の研究開発費（R&D）の割合が売上高の20％前後を占めており、固定費の負担が大きい構造だ」とし、「規模の拡大に伴い、単位当たりの固定費負担が低くなる利益レバレッジ効果が本格的に働き始めた」と説明しました。

第4四半期の業績動向についても楽観的に見通しました。同アナリストは、「第4四半期の売上高は四半期ベースで4000億ウォン台に達し、固定費による利益効果がさらに強まるだろう」とし、「通常、年末に計上される業績賞与などの一時的な費用を除けば、営業利益率20％以上の達成も可能だろう」と分析しました。 続いて、「市場の2027年の年間営業利益率に対する期待値が依然として17％水準にとどまっているため、今後の業績予想の上方修正は、利益率の改善において顕著になるだろう」と指摘しました。

目標株価の算定に関して、同アナリストは「グローバルな同業他社の12ヶ月先行き株価収益率（PER）が18倍、国内の同業他社が10倍台前半まで調整されたことから、目標倍率の下方修正は避けられなかった」とし、 「2027年の予想1株当たり利益（EPS）6095ウォンに、ターゲットPER20.0倍を適用して目標株価を算出した」と説明しました。

同氏は、「顧客企業の2027年以降の投資継続性に対する懸念が払拭されて初めて、本格的なバリュエーションの再評価（リレーティング）が可能になるでしょうが、利益レバレッジ効果や販売価格の引き上げ、シェア拡大を考慮すると、素材・部品・設備企業の業績上方修正の余地は依然として大きい」とし、「倍率の下方修正圧力は鈍化し、業績上方修正への期待感が浮き彫りになる局面に近づいている」と評価しました。