[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、JIN AIR(272450)について、エア・プサン・エアソウルとの統合による規模の経済と、釜山発路線の拡大の可能性を肯定的に評価しました。統合後の路線の多角化や、余剰機材を活用した新規路線の拡大が期待されることから、投資判断を「買い」、目標株価を1万ウォンに据え置きました。

10日、NH投資証券のチョン・ヨンスン研究員は、エア・プサンとエア・ソウルが来年3月にジンエアと合併する予定であるとし、統合法人の業績は来年第2四半期から反映されると見通しました。合併に伴う新規発行株式数は5032万株で、既存の株式数に比べて96％増加すると予想しました。

これを反映した来年の統合ジンエアの売上高は2兆3400億ウォン、営業利益は1052億ウォンと推定しました。統合によるシナジー効果や釜山発路線の拡大効果を考慮すれば、業績の上方修正余地も十分にあるとの分析です。

最近、短距離航空需要は、日本および中国路線を中心に堅調な動きを見せています。日本路線については、東南アジア・済州島への旅行需要の鈍化や円安、日中関係の悪化に伴う日本国内の空港スロットの余裕やホテル価格の下落などが相まって、好ましい需要環境が形成されました。中国路線もまた、韓中関係の改善や両国間のビザ免除政策の恩恵を受けています。

ただし、日本路線の供給拡大に伴う競争の激化は負担要因となっています。格安航空会社（LCC）各社が機材を増やし、日本路線の供給を拡大しているためです。日本路線への売上集中度が高まる中、自然災害に脆弱であるという点もリスク要因として挙げられました。

NH投資証券は、長期的には国内LCC業界の統合が不可避であると判断しました。ジンエアは主要LCCの中で最も早く統合を進めているため、今後、さらなる統合や余剰機材を活用した新規路線の拡大に柔軟に対応できるとの評価です。

チョン研究員は、「目標株価は、来年の予想1株当たり純資産価値（BPS）に、世界のLCC平均目標株価純資産倍率（PBR）1.7倍を適用して算出しました」とし、「韓国航空市場の競争激化や運賃下落の懸念は割引要因ですが、統合に伴う規模の経済や釜山発路線の確保効果を考慮し、別途の割引率は適用しませんでした」と説明しました。