[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 独立系調査会社バリューファインダーは10日、#ボウォンケミカルについて、自動車内装材市場で確保した高いシェアと安定した収益性を基盤に、建築資材および有機EL（OLED）素材事業へと成長の原動力を拡大していると分析しました。特に、完成車メーカーによる車種拡大と住宅リフォーム需要の回復が、業績の成長を支えると見込んでいます。投資判断と目標株価は提示しませんでした。
バリューファインダーのイ・チュンホン代表兼研究員は、同日のレポートで「自動車内装材産業は、大規模な設備投資と納入実績が参入障壁として作用する市場」とし、「高い市場シェアと安定した事業構造を考慮すれば、今後、さらなる利益の上方修正の余地は十分にある」と分析しました。
1994年に設立されたボウォンケミカルは、今年4月にSPAC合併を通じてコスダック市場に上場した化学素材加工企業です。自動車内装材の表面素材と建築資材用素材を主力として生産しており、今年上半期時点での売上構成比は、自動車内装材が64.2％、建築資材用素材が33.5％、機能性シート素材が2.3％となっています。
主力製品は、自動車のインストルメントパネルやドアトリムなどに使用される熱可塑性ポリオレフィン（TPO）およびポリ塩化ビニル（PVC）シートです。ボウォンケミカルが加工した素材は、ハンファ先端素材を経由して、国内外の完成車メーカーに供給されます。
ある研究員は、「ハンファ先端素材の自動車内装材市場におけるシェアは約82％であり、ボウォンケミカルが製造したTPOシートは、自動車内装材の中核部品7つのうち5つの部門で90％以上のシェアを占めています」と説明しました。
高い市場シェアは、収益性の安定性にもつながっています。ボウォンケミカルは、原材料を直接購入せず、顧客企業が調達した原材料を加工する有償供給体制を整えています。これにより、国際原油価格の変動に伴う原価負担を軽減できるとのことです。
実際、売上総利益率は2022年の13.4％から、今年上半期には19.8％へと上昇しました。これは、競合他社の事業撤退により供給シェアが拡大したことに加え、安定した加工量を確保できた影響です。
今後、完成車メーカーによる新車発売や高級車種の拡大戦略も、成長要因として挙げられました。最終顧客である韓国のグローバル完成車メーカーが2030年までに100車種以上を発売する計画である中、ボウォンケミカルは第5工場に、環境に優しく軽量化された高級内装材の生産設備を確保しました。
同アナリストは、「車種の拡大にもかかわらず、既存のバリューチェーンに大きな変化はない見通し」とし、「高級セダンやスポーツユーティリティビークル（SUV）を中心とした販売戦略は、軽量化・環境配慮型の高級内装材シート専用設備への投資を進めたボウォンケミカルの利益増加につながるだろう」と予測しました。
建築資材用素材事業も成長傾向を示しています。ボウォンケミカルは、韓国のインテリア素材企業に石材・プラスチック複合素材（SPC）の床材を独占供給しています。住宅売買取引量の回復に伴うインテリアの張り替え需要が拡大するにつれ、同事業の生産設備稼働率は、昨年の68％から今年上半期には91％へと上昇しました。
新事業として推進中のOLED封止フィルムも注目すべき点です。従来は太陽光素材が中心だった機能性素材事業をディスプレイ分野へと転換しており、ノートパソコンやタブレットなど中小型IT機器に使用されるフィルムを開発中です。同社は年内の量産を目標としており、中長期的には総売上高に占める当該事業の割合を20％以上に拡大する構想です。
業績も規模の拡大傾向を続けています。ボウォンケミカルの昨年の売上高は522億ウォン、営業利益は51億ウォンで、それぞれ前年比31.4％、7.5％増加しました。今年上半期の売上高は287億ウォンで前年同期比11.1％増となり、営業利益は20億ウォンを記録しました。
ただし、新事業の研究開発費や新規設備の減価償却費の増加により、営業利益率は前年同期比で3.2ポイント低下し、7.0％を記録しました。上半期の純損失も約4億ウォン発生しましたが、これはSPAC合併の過程で発生した非現金性の1回限りの費用21億ウォンが反映された影響です。
同アナリストは、「上半期の当期純損失は、事業の現状とは無関係な一時的な費用が反映された結果です」とし、「追加の合併費用の支出要因が消滅した中、自動車内装材の適用モデルの拡大や住宅リフォーム需要の回復、中小型OLEDディスプレイフィルム事業の拡大などを通じて、今後は堅調な本業に基づいた財務的成果の創出が期待されます」と述べました。
バリューファインダーのイ・チュンホン代表兼研究員は、同日のレポートで「自動車内装材産業は、大規模な設備投資と納入実績が参入障壁として作用する市場」とし、「高い市場シェアと安定した事業構造を考慮すれば、今後、さらなる利益の上方修正の余地は十分にある」と分析しました。
1994年に設立されたボウォンケミカルは、今年4月にSPAC合併を通じてコスダック市場に上場した化学素材加工企業です。自動車内装材の表面素材と建築資材用素材を主力として生産しており、今年上半期時点での売上構成比は、自動車内装材が64.2％、建築資材用素材が33.5％、機能性シート素材が2.3％となっています。
主力製品は、自動車のインストルメントパネルやドアトリムなどに使用される熱可塑性ポリオレフィン（TPO）およびポリ塩化ビニル（PVC）シートです。ボウォンケミカルが加工した素材は、ハンファ先端素材を経由して、国内外の完成車メーカーに供給されます。
ある研究員は、「ハンファ先端素材の自動車内装材市場におけるシェアは約82％であり、ボウォンケミカルが製造したTPOシートは、自動車内装材の中核部品7つのうち5つの部門で90％以上のシェアを占めています」と説明しました。
高い市場シェアは、収益性の安定性にもつながっています。ボウォンケミカルは、原材料を直接購入せず、顧客企業が調達した原材料を加工する有償供給体制を整えています。これにより、国際原油価格の変動に伴う原価負担を軽減できるとのことです。
実際、売上総利益率は2022年の13.4％から、今年上半期には19.8％へと上昇しました。これは、競合他社の事業撤退により供給シェアが拡大したことに加え、安定した加工量を確保できた影響です。
今後、完成車メーカーによる新車発売や高級車種の拡大戦略も、成長要因として挙げられました。最終顧客である韓国のグローバル完成車メーカーが2030年までに100車種以上を発売する計画である中、ボウォンケミカルは第5工場に、環境に優しく軽量化された高級内装材の生産設備を確保しました。
同アナリストは、「車種の拡大にもかかわらず、既存のバリューチェーンに大きな変化はない見通し」とし、「高級セダンやスポーツユーティリティビークル（SUV）を中心とした販売戦略は、軽量化・環境配慮型の高級内装材シート専用設備への投資を進めたボウォンケミカルの利益増加につながるだろう」と予測しました。
建築資材用素材事業も成長傾向を示しています。ボウォンケミカルは、韓国のインテリア素材企業に石材・プラスチック複合素材（SPC）の床材を独占供給しています。住宅売買取引量の回復に伴うインテリアの張り替え需要が拡大するにつれ、同事業の生産設備稼働率は、昨年の68％から今年上半期には91％へと上昇しました。
新事業として推進中のOLED封止フィルムも注目すべき点です。従来は太陽光素材が中心だった機能性素材事業をディスプレイ分野へと転換しており、ノートパソコンやタブレットなど中小型IT機器に使用されるフィルムを開発中です。同社は年内の量産を目標としており、中長期的には総売上高に占める当該事業の割合を20％以上に拡大する構想です。
業績も規模の拡大傾向を続けています。ボウォンケミカルの昨年の売上高は522億ウォン、営業利益は51億ウォンで、それぞれ前年比31.4％、7.5％増加しました。今年上半期の売上高は287億ウォンで前年同期比11.1％増となり、営業利益は20億ウォンを記録しました。
ただし、新事業の研究開発費や新規設備の減価償却費の増加により、営業利益率は前年同期比で3.2ポイント低下し、7.0％を記録しました。上半期の純損失も約4億ウォン発生しましたが、これはSPAC合併の過程で発生した非現金性の1回限りの費用21億ウォンが反映された影響です。
同アナリストは、「上半期の当期純損失は、事業の現状とは無関係な一時的な費用が反映された結果です」とし、「追加の合併費用の支出要因が消滅した中、自動車内装材の適用モデルの拡大や住宅リフォーム需要の回復、中小型OLEDディスプレイフィルム事業の拡大などを通じて、今後は堅調な本業に基づいた財務的成果の創出が期待されます」と述べました。
