[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 新韓投資証券は11日、#F&Fについて、中国におけるMLBブランドの在庫調整と、韓国国内のディスカバリーブランドの売上不振により、業績の回復が遅れていると分析しました。 中国での在庫調整は終盤段階に入ったと見られますが、実際に売上の回復につながるかどうかについては確認が必要だという評価です。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は従来の9万9000ウォンから8万4000ウォンへと15.2％下方修正しました。
新韓投資証券のパク・ヒョンジン研究委員は同日のレポートで、「ディスカバリーブランドの効率化作業が続く中、中国法人の利益貢献度も低下している」とし、「中国の在庫調整は終盤段階にあるように見えますが、実際に中国の売上回復につながるかどうかは、市場の状況を確認する必要があります」と述べました。
F&Fの第3四半期の連結ベースの売上高は4521億ウォンで、前年同期比4.7％減少しました。営業利益は1084億ウォンで15.3％減少し、市場コンセンサスである1259億ウォンを13.9％下回りました。 新韓投資証券の従来の営業利益予想値である1483億ウォンと比較すると、26.9％低い水準です。営業利益率も、前年同期の27.0％から24.0％へと3.0ポイント低下しました。
韓国と中国での事業が同時に不振だった点が、業績悪化の主な原因として挙げられました。地域別の売上高増減率は、韓国が-3％、中国が-4％、香港が+5％となり、売上高の比重が高い韓国と中国の両方でマイナス成長を記録しました。
韓国国内では、ディスカバリーブランドの売上高が前年同期比13％減となり、市場の成長率を下回りました。ただし、MLBブランドは4％の成長を見せ、比較的堅調な推移を示しました。MLBの免税売上高は前年並みを維持し、旗艦店や直営店、代理店での売上高は、いずれも一桁台半ばの増加率を記録しました。
ディスカバリーは、非効率な店舗の整理を通じた収益性改善の取り組みを続けています。国内の店舗数は、昨年9月の277店舗から今年9月には260店舗へと減少しました。新韓投資証券は、当面の間、店舗の効率化作業が続くと見込んでいます。
より大きな問題は、中国事業の不振です。中国におけるMLBの在庫健全化に向けた出荷調整が続いたことで、中国法人の売上高が減少しました。また、収益性の高い中国向け流通売上が減少した影響で、営業利益の減少幅も予想を上回りました。
パク研究委員は、「中国MLBの在庫健全化に向けた出荷調整により、中国法人の売上不振が続いている」とし、「利益率の高い中国向け流通売上の減少により、営業利益の下落幅が予想水準を上回った」と説明しました。
中国現地の消費環境も厳しい状況でした。去る7～8月は天候の影響により、実店舗への来店客数と小売売上高が減少したことが判明しました。9月には売上が回復しましたが、この回復傾向が持続するかどうかは確認が必要だという分析です。
中国におけるディスカバリーブランドの出店ペースも、予想より遅れている状況です。去る9月末時点で、中国国内のディスカバリー店舗は27店舗にとどまり、当初期待されていた水準には達しませんでした。これに伴い、中国事業に関する業績見通しを下方修正せざるを得ないという評価です。
パク研究委員は、「7～8月は中国国内の気候の影響により、実店舗への来客数および小売売上高が減少したとみられる」とし、「9月は回復したものの、その持続性については確認が必要だ」と述べました。さらに、「予想よりも中国での出店ペースが遅いため、中国事業の業績予想値の下方修正は避けられない」と付け加えました。
新韓投資証券は、国内外の事業の不振を反映し、F&Fの今年および来年の業績見通しを下方修正しました。今年の売上高見通しは、従来の2兆1593億ウォンから1兆9793億ウォンへと8.3％引き下げ、営業利益見通しは5571億ウォンから4691億ウォンへと15.8％引き下げました。
来年の売上高見通しも、従来の2兆3409億ウォンから2兆1722億ウォンへと7.2％下方修正し、営業利益見通しは6128億ウォンから5361億ウォンへと12.5％引き下げました。修正された推定値に基づき、来年の売上高と営業利益は今年比でそれぞれ9.7％、14.3％増加すると予想されます。
目標株価の算定に適用する株価収益率（PER）も、従来の8倍から7倍に引き下げました。 これは、業界全体のバリュエーション低下と自己資本利益率（ROE）の鈍化傾向を反映した結果です。目標株価の8万4000ウォンは、去る10日の終値6万2600ウォンに比べ、34.2％の上昇余地がある水準です。
パク研究委員は、「業績予想値を20％以上下方修正し、目標株価収益率を7倍に調整した」とし、「市場も、業績もモメンタムが低下している状況だ」と評価しました。
新韓投資証券のパク・ヒョンジン研究委員は同日のレポートで、「ディスカバリーブランドの効率化作業が続く中、中国法人の利益貢献度も低下している」とし、「中国の在庫調整は終盤段階にあるように見えますが、実際に中国の売上回復につながるかどうかは、市場の状況を確認する必要があります」と述べました。
F&Fの第3四半期の連結ベースの売上高は4521億ウォンで、前年同期比4.7％減少しました。営業利益は1084億ウォンで15.3％減少し、市場コンセンサスである1259億ウォンを13.9％下回りました。 新韓投資証券の従来の営業利益予想値である1483億ウォンと比較すると、26.9％低い水準です。営業利益率も、前年同期の27.0％から24.0％へと3.0ポイント低下しました。
韓国と中国での事業が同時に不振だった点が、業績悪化の主な原因として挙げられました。地域別の売上高増減率は、韓国が-3％、中国が-4％、香港が+5％となり、売上高の比重が高い韓国と中国の両方でマイナス成長を記録しました。
韓国国内では、ディスカバリーブランドの売上高が前年同期比13％減となり、市場の成長率を下回りました。ただし、MLBブランドは4％の成長を見せ、比較的堅調な推移を示しました。MLBの免税売上高は前年並みを維持し、旗艦店や直営店、代理店での売上高は、いずれも一桁台半ばの増加率を記録しました。
ディスカバリーは、非効率な店舗の整理を通じた収益性改善の取り組みを続けています。国内の店舗数は、昨年9月の277店舗から今年9月には260店舗へと減少しました。新韓投資証券は、当面の間、店舗の効率化作業が続くと見込んでいます。
より大きな問題は、中国事業の不振です。中国におけるMLBの在庫健全化に向けた出荷調整が続いたことで、中国法人の売上高が減少しました。また、収益性の高い中国向け流通売上が減少した影響で、営業利益の減少幅も予想を上回りました。
パク研究委員は、「中国MLBの在庫健全化に向けた出荷調整により、中国法人の売上不振が続いている」とし、「利益率の高い中国向け流通売上の減少により、営業利益の下落幅が予想水準を上回った」と説明しました。
中国現地の消費環境も厳しい状況でした。去る7～8月は天候の影響により、実店舗への来店客数と小売売上高が減少したことが判明しました。9月には売上が回復しましたが、この回復傾向が持続するかどうかは確認が必要だという分析です。
中国におけるディスカバリーブランドの出店ペースも、予想より遅れている状況です。去る9月末時点で、中国国内のディスカバリー店舗は27店舗にとどまり、当初期待されていた水準には達しませんでした。これに伴い、中国事業に関する業績見通しを下方修正せざるを得ないという評価です。
パク研究委員は、「7～8月は中国国内の気候の影響により、実店舗への来客数および小売売上高が減少したとみられる」とし、「9月は回復したものの、その持続性については確認が必要だ」と述べました。さらに、「予想よりも中国での出店ペースが遅いため、中国事業の業績予想値の下方修正は避けられない」と付け加えました。
新韓投資証券は、国内外の事業の不振を反映し、F&Fの今年および来年の業績見通しを下方修正しました。今年の売上高見通しは、従来の2兆1593億ウォンから1兆9793億ウォンへと8.3％引き下げ、営業利益見通しは5571億ウォンから4691億ウォンへと15.8％引き下げました。
来年の売上高見通しも、従来の2兆3409億ウォンから2兆1722億ウォンへと7.2％下方修正し、営業利益見通しは6128億ウォンから5361億ウォンへと12.5％引き下げました。修正された推定値に基づき、来年の売上高と営業利益は今年比でそれぞれ9.7％、14.3％増加すると予想されます。
目標株価の算定に適用する株価収益率（PER）も、従来の8倍から7倍に引き下げました。 これは、業界全体のバリュエーション低下と自己資本利益率（ROE）の鈍化傾向を反映した結果です。目標株価の8万4000ウォンは、去る10日の終値6万2600ウォンに比べ、34.2％の上昇余地がある水準です。
パク研究委員は、「業績予想値を20％以上下方修正し、目標株価収益率を7倍に調整した」とし、「市場も、業績もモメンタムが低下している状況だ」と評価しました。
