[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] ハナ証券は13日、NAVER(035420) （ネイバー）について、広告・コマース事業の成長鈍化と費用の増加を反映し、目標株価を従来の40万ウォンから34万ウォンへと15％下方修正しました。ただし、来年から人工知能（AI）エージェントとAIデータセンター事業が本格化すると予想されるとして、投資判断「買い」とインターネット業種における最優先銘柄の評価を維持しました。

ハナ証券のイ・ジュンホ研究員は同日のレポートで、「本業に関する予測を保守的に修正した影響により、新事業に対する前向きな見方は変わっていない」と述べました。

ネイバーの第3四半期の連結ベースの売上高は、前年同期比10.7％増の3兆4724億ウォン、営業利益は20.9％減の4513億ウォンを記録しました。営業利益は、市場の予想値である4930億ウォンを8.5％下回りました。営業利益率も、前年同期の18.2％から13.0％へと低下しました。

広告やコマースなど主力事業の不振が業績に影響を及ぼしました。第3四半期の広告売上高は1兆4748億ウォンで、前年同期比5.5％増にとどまりました。スマートストアの取引高の伸び率も6.0％にとどまり、マーケティング拡大による成果が期待に及ばなかったとの評価です。

費用負担も増大しました。第3四半期の営業費用は3兆211億ウォンで、前年同期比17.7％増加しました。特にインフラ費用は、社内コンピューティング資産の導入や新規データセンターの開設などの影響により、29.1％増の2823億ウォンを記録しました。マーケティング費用も32.3％増の6639億ウォンとなりました。

ハナ証券は、今年のネイバーの年間営業利益が前年比10.6％減の1兆9738億ウォンにとどまると見通しました。一方、来年は2兆5376億ウォンへと28.6％増加し、業績の改善が本格化すると予想しました。

成長の原動力としては、AIエージェントとAIデータセンター事業を挙げました。ネイバーは年内に、検索・ショッピング・地図・決済機能を連携させた実行型AIエージェントアプリをリリースする予定です。既存のサービスとAIを組み合わせ、利用者の実際の取引までつなげることができる点が競争力として評価されています。

企業間取引（B2B）分野では、AIファクトリー事業による売上高の発生が本格化する見通しです。ネイバーは、北米のAI推論企業と、今後4～5年間にわたり約2兆ウォン規模の長期契約を締結しました。当該契約は電力受電容量20メガワット（MW）に相当し、関連サービスを順次提供する計画です。

ハナ証券は、ネイバーが200MW規模のAIデータセンターを構築した場合、連結売上高4兆5300億ウォン、営業利益1兆5300億ウォンを記録すると推計しました。すでに200MW以上のデータセンタースペースを確保していることから、今後のAI需要の拡大やグラフィックス処理装置（GPU）のレンタル価格上昇による恩恵も期待されるという分析です。

今月18日に予定されている公正取引委員会の全員会議も、注目すべき変数として挙げられました。ネイバーファイナンシャルとドゥナムの企業結合審議が予定される中、関連する不確実性が解消され、デジタル資産事業への進出が具体化すれば、さらなる株価上昇の要因となり得るとの判断です。

同アナリストは、「AIデータセンターの供給に対する世界的な懸念が高まる中でも、AI需要の指標は依然として堅調だ」とし、「これは安定した供給体制を備えた事業者にとってはむしろ好機だ。AI需要に疑問の余地がないのであれば、買いを入れるべきタイミングだ」と強調しました。