[イーデイリーKIM YOON-JEONG 記者] ユアンタ証券は、Kakao(035720)について、トークビズの成長と事業構造の再編効果に支えられ、第2四半期に過去最高の四半期売上高と営業利益を記録したと評価しました。人工知能（AI）エージェント市場の先取りに向けた戦略が本格化するにつれ、中長期的な成長性がさらに強化されるとの見通しを示しました。投資判断「買い（Buy）」を維持しましたが、目標株価は6万2000ウォンに下方修正しました。

7日、ユアンタ証券のイ・チャンヨン研究員は、「プラットフォーム部門の構造的成長への移行および非中核事業の整理効果により、下半期も高い収益性が持続する見通しです」とし、「AI設備投資（CAPEX）の効率的な管理と、既存本業の堅調な成長がAI投資の負担を相殺し、業績の可視性が一段と向上したと判断します」と述べました。
カカオの第2四半期の連結ベースの売上高は2兆985億ウォンで、前年同期比9％増加し、営業利益は2770億ウォンで36％増となりました。 営業利益率（OPM）は13.2％となり、前四半期および前年同期比でそれぞれ2.3ポイント、2.6ポイント上昇しました。支配株主帰属純利益は、一時的な中止営業損失が反映されたため、163億ウォンとなり、前年同期比で90％減少しました。連結ベースの売上高と営業利益はともに四半期過去最高を記録し、市場のコンセンサスを上回りました。
プラットフォーム部門では、広告・サブスクリプションの売上高が4000億ウォンとなり、前年同期比で14％増加しました。ビジネスメッセージの売上高は、金融業界を中心としたマーケティングの拡大に支えられ20％増加し、Talk DAはフィード型広告の利用者アクティビティの拡大と新規広告主の流入により28％成長しました。
コマースの売上高は2430億ウォンで、10％増加しました。「ギフト」の取引額は過去最高を記録し、自己購入の取引額も前年同期比で39％増加しました。プラットフォームのその他部門は、モビリティとカカオペイの好調に支えられ、5870億ウォンで22％成長しました。
コンテンツ部門では、ストーリーの売上高が日本の漫画市場の成長鈍化の影響を受け、2110億ウォンを記録し、前年同期比で16％減少しました。 一方、音楽の売上高は、主要な知的財産権（IP）の公演やMD・ライセンスの拡大、aespa・NCT・WISHなどのカムバック効果により、5580億ウォンを記録し、8％増加しました。また、メディアの売上高も制作作品の増加に支えられ、990億ウォンとなり、5％増加しました。
ユアンタ証券は、AIサービスが中長期的な企業価値の上昇を牽引する中核的な原動力になると見込んでいます。
同アナリストは、「同社は、会話の文脈把握から注文・決済までつながる完結型の『エージェント型AI』への転換を推進中だ」とし、「Coupang Eatsとのパートナーシップを皮切りに、コマース、予約、旅行などの中核となる垂直分野との連携を拡大する計画だ」と説明しました。
さらに、「Play MCPエコシステムの構築と言語ユーザーインターフェース（LUI）を基盤に、年末までにカカオトーク内のAIサービスの月間アクティブユーザー（MAU）1,000万人の達成を目指している」とし、「2028年には、トークビズ内のAI関連売上高の割合が2桁まで拡大し、中長期的なバリュエーションのリレーティングの核心的な原動力となるだろう」と見通しました。
また、「大規模なCAPEXや過度な機器更新サイクルが求められるAIデータセンターやGPUクラウドなど、B2Bインフラ層への進出は除外し、強みであるB2Cサービスとモデル層にリソースを集中させる戦略は肯定的だ」と評価しました。
ユアンタ証券は、目標株価の引き下げにもかかわらず、バリュエーションの負担は相当程度緩和されたと診断しました。上場子会社の時価を反映し、子会社の売却などを踏まえて目標株価を引き下げましたが、中止事業による損失など一時的な営業外費用を除いた2027年基準の株価収益率（PER）は20.4倍の水準となり、正常なバリュエーションの範囲に入ったと評価しました。