[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] KB証券は10日、SamsungElectronics(005930)について、今後実施される大規模な株主還元政策が株価再評価のきっかけとなる見通しだとして、目標株価60万ウォン、投資判断「買い」（Buy）を維持しました。

KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は、同日のレポートで「積極的な保有比率拡大の局面であると判断される」と述べ、このように明らかにしました。

キム本部長は、「近々発表されると予想される株主還元政策において、年間の株主還元規模が少なくとも100兆ウォンから最大200兆ウォンに達すると推定される」とし、「従来（9兆8000億ウォン）に比べ10倍以上拡大するだろう」と見通しました。 さらに、「少なくとも100兆ウォン以上の株主還元が行われる場合、現在の株価基準での配当利回りは7％を上回ると予想される」と見通しました。

業績についても、過去最高を更新し続けると見込まれました。KB証券は、サムスン電子の第3四半期の営業利益が前年同期比817％増の112兆ウォン、営業利益率は55％を記録すると推定しました。昨年第4四半期に営業利益20兆ウォンを記録して以来、4四半期連続で過去最高の業績を更新する見通しです。

メモリ事業の高い収益性が業績を牽引すると見ました。第3四半期のDRAM営業利益率は83％で、前四半期の78％より5ポイント上昇し、NANDの営業利益率も同期間に68％から71％へと高まると予想しました。

ファウンドリ事業についても、改善傾向が本格化すると見込んでいます。第3四半期から4ナノメートル（nm）LPUの量産が本格化することに伴い、業績連動報酬引当金を除けば、2022年以来4年ぶりに黒字転換するとの見通しを示しました。

メモリの供給不足が少なくとも3年間続くと見込まれる点も、前向きな要因として挙げられました。現在、ビッグテック顧客のメモリ需要充足率は60％程度にとどまっている一方、新規メモリ工場の完成には3年以上かかるためです。

キム本部長は、「最近、ハイパースケーラー各社は、従来の3年契約ではなく、5年の長期供給契約（LTA）を求めています」とし、「基本的に5年の契約に、1年ずつ契約期間を延長するロールオーバー方式も同時に要請している状況です」と説明しました。

高帯域幅メモリ（HBM）の競争力強化も、株価上昇の原動力として挙げられました。KB証券は、サムスン電子の2027年のHBM平均販売価格（ASP）が前年比で2倍以上上昇し、HBM4の市場シェアは44％で世界1位を占めると予測しました。

現在のバリュエーションも割安状態であると分析しました。これは、世界のDRAM市場で1位であるサムスン電子の時価総額が、DRAM市場3位のマイクロンよりも4％割安な水準で取引されているという点によるものです。

キム本部長は、「米ドルプレミアムを考慮しても異常な状況だ」とし、「新たな株主還元政策が従来より少なくとも10倍以上拡大されると予想されるため、現在は『確信買い（conviction buy）』の局面であると判断する」と述べました。