[イーデイリーkyoungeun kim 記者] iM証券は、LOTTE CHEMICAL CORPORATION(011170)について、業績予想を小幅に上方修正したものの、最近の株式市場および化学セクター全般における投資心理の悪化を反映し、目標株価を従来の13万ウォンから10万ウォンに引き下げました。ただし、投資判断は「買い」を維持しました。これは、大山・麗水工場の構造調整の効果が反映され始めれば、来年から年間黒字基調に転じることができるとの判断によるものです。
iM証券のチョン・ユジン研究員は10日、レポートを通じて「業績予想を小幅に上方修正したものの、最近の市場およびセクター全般におけるセンチメントの悪化を反映し、マルチプルに従来比20％の割引を適用したことに伴い、目標株価を調整しました」とし、 「目標株価は、2026年の1株当たり純資産価値（BPS）28万8595ウォンに株価純資産倍率（PBR）0.35倍を適用して算出した」と説明しました。

その一方で、「現在の株価はPBR0.21倍と、歴史的な下限水準にとどまる絶対的な割安圏にあるため、買い推奨を維持する」と明らかにしました。

ロッテケミカルの第2四半期の営業利益は1101億ウォンで、市場コンセンサスの1297億ウォンを15％下回りました。 これは、6月の原油価格および石油化学製品価格の下落に伴う在庫評価損2000億ウォン（基礎素材・タイタンがそれぞれ1000億ウォン）が反映された影響です。チョン研究員は、「これを除いてみると、実質的な営業利益の規模は、ポジティブなラグ効果により約3000億ウォンを上回ったことになる」と分析しました。

今四半期で最も目立った部門は、先端素材とLCUSAでした。先端素材の営業利益は1325億ウォン（前四半期比115％増）となり、2016年にサムスンからの買収を完了して以来、過去最高を記録しました。 チョン研究員は、「ラグ効果を考慮しても、国内の競合他社に比べて目立った改善が見られる」とし、「顧客ごとにカスタマイズされたスペシャリティ製品の比重が80～90％に達しており、原材料価格の上昇分をより柔軟に転嫁できたものと推定される」と述べました。 さらに、「第3四半期は逆ラグにより、競合他社が損益分岐点（BEP）にとどまると予想されるのとは異なり、同社は600億ウォン（営業利益率・OPM 6％）前後の利益を維持していくでしょう」と見通しました。

チョン研究員は、米・イラン戦争以降、中東地域の設備への打撃やナフサの調達遅れにより、アジア・欧州のメーカーの生産減少や新設・増設の遅延などが生じ、慢性的な供給過剰が徐々に緩和されると予想しました。 しかし、米国のエタンクラッカー（ECC）、中国の石炭・メタノールベースのオレフィン生産設備（CTO/MTO）の稼働率向上や、アジアのナフサクラッカー（NCC）メーカーによる液化石油ガス（LPG）の代替投入拡大などにより、当初予想されていたよりも生産の支障が急速に正常化しつつあると指摘しました。

2027年については、大山（テサン）の構造調整の影響が本格的に反映され、収益性が小幅に改善され、年内に麗水（ヨス）の構造調整まで完了すれば、収益性がさらに改善される可能性があると見ました。 チョン研究員は、「麗水・大山連結除外により売上高の縮小は避けられないものの、大規模な赤字を解消し、先端素材やLCUSA、精密化学の利益に支えられて、年間黒字基調に転じることができるという点に、より大きな意義がある」と強調しました。