[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 新韓投資証券は10日、LOTTE SHOPPING CO., LTD.(023530)について、百貨店の高い成長傾向が続く中、食料品部門に至るまで業績改善の余地が拡大していると評価しました。投資判断は「買い」を維持しましたが、目標株価は従来の20万ウォンから16万5000ウォンへと18％引き下げました。

新韓投資証券のチョ・サンフン研究委員は、「百貨店の極めて好調な勢いが続いている」とし、「勤労所得の増加、資産価格の上昇、外国人客による売上の急増に加え、主要店舗のリニューアルや海外出店の強化に向けた取り組みが寄与した結果だ」と指摘しました。 さらに、「百貨店、スーパー、ECを網羅する顧客データとオフライン資産は差別化要素だ」とし、「RMN（広告事業）とAIコマース戦略が具体化されれば、企業価値の再評価が可能だ」と評価しました。

ロッテショッピングの第2四半期の売上高は3兆4850億ウォンで、前年同期比4％増加し、営業利益は899億ウォンで121.2％増となりました。営業利益は市場コンセンサスを21％下回りましたが、約228億ウォンの一時的な費用を除けば、市場の期待値に沿うものでした。

百貨店が業績の成長を牽引しました。国内百貨店の既存店成長率は15％を記録し、7月も11％の成長を見せました。特に大型店舗の成長率は21％に達し、外国人客による売上高は本店基準で120％急増しました。外国人客による売上高の割合も29％まで高まりました。高級ブランドやファッションを含む全商品群が好調を示し、百貨店の営業利益は前年同期比で78％増加しました。

海外の百貨店も、ベトナムの高い成長に支えられ、営業利益が大幅に改善しました。ベトナムの売上高は前年同期比で26％増加し、ウェストレイク・ハノイは四半期最高の営業利益を更新しました。

グロサリー部門は、第2四半期のディスカウントストアおよびスーパーの既存店成長率が1％を記録したものの、希望退職に関連する一時的な費用82億ウォンが計上されたことで、営業赤字が拡大しました。ただし、7月からはホームプラスの波及効果や前年の消費クーポンによるベース効果、差別化商品の発売などに支えられ、大幅な売上成長が期待されるという分析です。実際、7月のディスカウントストアの既存店成長率は17％を記録しました。

Eコマースは、売上総利益率の改善とコスト効率化により、営業赤字が縮小しました。子会社の業績はまちまちでした。ハイマートの営業利益は減少した一方、カルチャーワークスは一時的な費用146億ウォンの影響で営業赤字が拡大しましたが、ホームショッピングは営業利益が大幅に増加しました。

今年のロッテショッピングの売上高は14兆1573億ウォンとなり、前年比3.0％増加すると見込まれています。営業利益は8025億ウォンとなり、46.7％増加すると推定されています。百貨店の営業利益は、昨年の5040億ウォンから今年は6790億ウォンに増加すると見込まれています。

目標株価は16万5000ウォンに引き下げましたが、本業の安定性と資産価値の面では肯定的な評価を維持しました。チョ研究委員は、「同業種のバリュエーション低下（27F 百貨店 EV/EBITDA 7倍→6倍）を反映した」と、目標株価引き下げの背景を説明しました。

続いて、「百貨店の成長率鈍化への懸念から、12ヶ月先行き株価収益率（PER）が7.2倍まで下落した」としつつも、「過去とは異なり、本業が安定しており、資産の再評価を通じて簿価の信頼性が高まった」と評価しました。