[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ユアンタ証券は11日、SamsungElectroMechanics(009150)について、人工知能（AI）サーバーの需要拡大を背景に、積層セラミックコンデンサ（MLCC）の価格上昇と出荷量の増加が同時に見込まれると予測しました。 長期供給契約（LTA）に基づく先制的な生産能力の拡大も、成長性を高めるものと見ました。投資判断「買い（Buy）」と目標株価230万ウォン、電気・電子セクターの最推奨銘柄（Top-pick）という見解を維持しました。

ユアンタ証券のコ・ソニョン研究員は、「同社のMLCC価格引き上げの動きは、流通チャネルで先に確認されました」とし、「去る5月には、チャネル向け低付加価値のPC向け製品を中心に10％の価格引き上げが行われ、7月にはチャネル向け全製品群を対象に30％に達する価格引き上げが発表されました」と明らかにしました。続いて、「引き上げ幅と適用範囲の両方が拡大しました」と説明しました。

価格引き上げの背景には、AIサーバー向けMLCCの需要拡大があります。サーバー向けMLCCへの生産ラインの転換が加速するにつれ、汎用製品の生産能力が圧迫され、供給不足が構造的に深刻化しているという分析です。

グローバル企業でも同様の傾向が見られます。MLCC基準で受注額を出荷額で割った比率（BB Ratio）は、村田製作所が1.47、太陽電業が1.72、ヤゲオが2.2まで上昇しました。コ研究員はこれについて、「サーバー向け需給が異例なほど逼迫していることを共通して示唆している」と評価しました。

サムスン電機も、高性能AIサーバー向け超高圧・大容量MLCCの需要に対応するため、10件余りのLTA締結について協議を進めています。ユアンタ証券は、これに伴い、今後、追加受注や価格引き上げによるMLCCの利益レバレッジ効果が継続すると予想しました。

基板事業においても、AIサーバーへの投資が成長の原動力となる見通しです。グーグル、アマゾン、マイクロソフト、メタなど北米のビッグテック4社の今年の設備投資（CapEx）増加率は前年比で82.5％まで拡大し、来年も35.3％さらに増加すると見込まれています。

サムスン電機はこれに対応し、今年の設備投資全体を拡大する一方、関連する生産能力増設資金の一部を顧客からの前受金の形で調達することにした。報告書の2ページによると、今年はベトナムの生産法人におけるフリップチップ・ボールグリッドアレイ（FC-BGA）の生産能力拡大のために1兆8000億ウォンを投資する予定であり、さらに上振れする可能性も示された。 長期的には、釜山事業所と世宗事業所には、それぞれ約15兆ウォン、8兆ウォンの投資が計画されています。

コ研究員は、「顧客企業の立場からすれば、LTAは中長期的な供給の安定性を確保するという意志の表れであり、供給企業の立場からは、稼働率の安定と収益性の予測可能性が構造的に高まる契機となる」とし、「LTAという安全策を媒介とした先制的な投資拡大は、今後の景気変動においても利益防衛力を高める構造的な仕組みとして機能するだろう」と述べました。

業績の伸びも急激です。サムスン電機の第2四半期の売上高は3兆4572億ウォンで、前年同期比24.2％増となり、市場予想を4.3％上回りました。営業利益は4404億ウォンで106.8％急増し、市場予想を8.5％上回りました。営業利益率は12.7％で、前年同期より5.1ポイント上昇しました。

事業部門別では、コンポーネントの売上高が1兆6494億ウォンで28.8％、パッケージの売上高が7716億ウォンで36.7％増加しました。 光通信の売上高も1兆362億ウォンとなり、10.3％増加しました。特にパッケージ事業の営業利益率は、昨年の5.9％から今年は16.1％、来年は20.3％まで上昇すると、ユアンタ証券は予測しています。

ユアンタ証券は、今年のサムスン電機の売上高を前年比26.9％増の14兆3543億ウォン、営業利益を114.8％増の1兆9618億ウォンと予想しました。 来年は、売上高が18兆3795億ウォン、営業利益が3兆6732億ウォンとなり、それぞれ28.0％、87.2％増加すると見込んでいます。営業利益率も、今年の13.7％から来年は20.0％まで上昇すると見通しています。

コ研究員は、「コンデンサの追加受注や価格引き上げへの期待など、MLCC関連の利益レバレッジ効果は依然として有効だ」とし、「基板を中心に展開される前払金ベースの大規模な設備投資が、成長サイクルをさらに強化する」と指摘しました。続いて、「同社を取り巻く環境は、主要な電気・電子業種の中で依然としてトップ」とし、投資判断「買い」と業種内での最優先銘柄という見解を維持しました。