[イーデイリーKIM SUNG-JIN 記者] ハンミグループの中国子会社である北京ハンミの売掛金未回収の可能性が浮上し、主要な取引先であるコリグループの財務状況にも関心が集まっています。北京ハンミがコリグループから売掛金を回収できるのか、それとも貸倒れとして処理するのかという点が、コリグループの財務能力と無関係であるとは考えにくいからです。

コリグループは「売掛金に特段の事項や特別な問題はない」と明らかにしましたが、ハンミ薬品のファン・サンヨン代表取締役が今回、中国へ出張に出たことが報じられるなど、売掛金に関する論争が完全に解消されたとは言い難い状況です。

現金流出が続く…保有現金も減少

コリグループは、故イム・ソンギ・ハンミ製薬初代会長の長男であるイム・ジョンユン会長が所有する会社であり、北京ハンミが中国で生産する医薬品を、主要系列会社であるルンメイカン（Beijing Medicare）などを通じて流通させる事業を展開しています。 今回の売掛金をめぐる論争は、北京ハンミとルンメイカンの取引過程で発生したもので、簡単に言えば、北京ハンミがルンメイカンに医薬品を引き渡したものの、その販売代金を受け取れていない状況であると伝えられています。

12日に香港証券取引所に提出されたコリグループの財務諸表を見ると、2023年から2025年までの3事業年度にわたり、収益性が改善する傾向が見られます。 コリグループの営業利益は、2023年に4662万ドル、2024年に4333万ドル、2025年に5297万ドルなど、毎年着実に増加していることが分かりました。売上高が2023年の3億5037万ドルから2025年の3億407万ドルへと減少する状況下でも、営業利益は増加したのです。

しかし、キャッシュフローを見ると事情は異なります。コリグループは、2024年に1026万ドル、2025年に707万ドルなど、2事業年度にわたり営業活動によるキャッシュフローで赤字を計上したことが分かりました。 営業活動によるキャッシュフローとは、文字通り、企業が商品や役務の販売などの営業活動を通じて実際に得た現金と使った現金の純流入・流出額を記録した帳簿のことです。損益計算書に比べて歪みが少ないため、「企業の内実」とも評されています。

「投資活動によるキャッシュフロー」も同様にマイナスの推移を示しました。2023年には472万ドルの黒字でしたが、2024年には2925万ドル、2025年には281万ドルの赤字を記録しました。特に、2024年の投資活動によるキャッシュフローが大幅な赤字を記録した主な要因として、約1900万ドル規模の項目が目を引きます。 これは、コリグループの子会社であるOFMOMがDx&Vxに貸し付けたもので、報告書によると、貸付金の満期は当初2027年3月7日でしたが、今年1月16日に全額早期償還されたことが明記されています。 Dx&Vxは、ゲノム診断、ワクチン、マイクロバイオームに基づく新薬開発などを行うコスダック上場企業であり、イム・ジョンユン会長が2021年に筆頭株主となって以来、経営している企業です。

資金の借入・返済の内訳が整理された財務活動によるキャッシュフローは、過去2年間黒字傾向を示しましたが、営業活動および投資活動によるキャッシュフローの赤字規模を上回るほどではありませんでした。これに伴い、2024年には3860万ドル、2025年には775万ドルの純現金流出が発生しました。

買入債務の急増と長期化

ここ2年間、現金の流出が続いたことで、現金および現金同等物も大幅に減少しました。昨年末時点でコリグループが保有する現金同等物は1609万ドル（約227億ウォン）であり、北京ハンミに返済すべき金額が約1000億ウォンであることを考慮すると、余裕がある状況とは言い難いでしょう。 Dx&Vxから今年1月に早期償還を受けた1900万ドル（約268億ウォン）を含めても、単純計算では約500億ウォン程度となります。

実際にコリーグループの買入債務の内訳を見ると、直近3年間で大幅に増加したことが分かります。2023年には3029万ドル程度だった買入債務は、2025年には9273万ドルへと急増しました。 コリグループが保有する買入債務の大部分は、北京韓米一社に集中していることが明らかになりました。2025年時点で9273万ドルの買入債務のうち、約94％が北京韓米に関連するものとして記録されています。

特に、買掛金の構造が長期化していることも明らかになりました。2023年には、請求書発行後3ヶ月未満の買掛金の割合が約82％に達していましたが、2025年にはこの割合が38.1％に減少しました。 同時に、3～6ヶ月は34.6％、6～12ヶ月は17.2％、12ヶ月超は10.2％などと集計されました。監査報告書の注記に「買入債務は無利子であり、通常30日条件で決済される」という条件が付されていることを考慮すると、買入債務が増加すると同時に長期化したものと分析されます。

匿名を希望したある会計士はこれについて、「売掛金が以前から積み重なって規模が拡大したのか、短期間で急増したのかなど、不良売掛金であるかどうかを確認することが重要な要素と思われる」とし、「規模が大きいだけに、ハンミ製薬会社全体に影響を及ぼしかねない問題であると把握される」と述べました。

コリグループは、北京ハンミの売掛金増加の背景について、大きな問題はないという立場です。コリグループは「中国市場の構造的な変化も影響した」とし、病院と薬局間の価格逆転、保険薬価規制、ジェネリック（後発医薬品）の拡大などを主な要因として挙げました。 さらに、「売掛金には特段の事項や特別な問題はない」とし、「北京ハンミの売掛金に問題があるならば、延滞金や決済期限、貸倒引当金、返済計画と回収実績で判断すればよい」と述べました。

ハンミ薬品は今回の論争について、「グループ全体の債権管理体制を一段と強化しており、回収計画や再発防止対策を含む改善策を綿密に点検している」と明らかにしました。続いて、「北京ハンミの売掛金は、年間を通じて上昇した後、年初に一時的に回収されるというパターンが繰り返されてきた」と説明しました。

コリグループは、イム・ジョンユン会長が直接・間接的に株式100％を保有する会社で、現在、香港証券市場への上場を推進中です。イム会長は、北京ハンミの経営を統括する北京ハンミの取締役会長の役割も担っています。イム会長は去る3月、保有していたハンミサイエンスの株式全量（6.45％）をハンヤン精密のシン・ドングク会長に売却し、表面的には経営権争いから身を引きました。