[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)が最大110兆ウォン規模の株主還元計画を発表し、株価が反発するかどうかが注目されています。株主還元策の発表直後、アフターマーケットでは失望売りが発生し、株価が乱高下しました。しかし、証券業界では、今回の株主還元計画が長期的にはバリュエーションの再評価につながり、株式市場全体の上昇の原動力となる可能性が高いとの分析です。

23日、MPドクターによると、去る21日、サムスン電子は前営業日比1万500ウォン（3.87％）高の28万1500ウォンで取引を終えました。しかし、サムスン電子が同日午後5時を過ぎて株主還元計画を公示した後、ネクストレード（NXT）のアフターマーケットでは、株価が終値比4.1％安の27万ウォンで引けました。

サムスン電子は同日、取締役会を開き、今年90兆～110兆ウォン規模の株主還元実施案を議決したと公示しました。これは2024～2026年の3年間のフリーキャッシュフロー（FCF）の50％のうち、昨年と一昨年すでに還元した29兆3000億ウォンを差し引いた規模です。 サムスン電子はまず、今年の第3四半期の定期配当を含め、約30兆ウォンの現金配当を実施する計画です。1株当たり5,000ウォンを配当することになり、具体的な内容は来る10月末の取締役会で決定されます。

今回の株主還元規模は、韓国の上場企業の歴史上、最大水準です。しかし、市場では今年、サムスン電子が最大200兆ウォン規模の株主還元財源として活用するだろうという楽観的な見通しが示されていただけに、一部からは物足りなさを感じる声も上がっています。これに先立ち、KB証券は、サムスン電子の新たな株主還元政策の規模が、年間で最低100兆ウォンから最大200兆ウォンに達する可能性があると予測していました。 特別配当の規模は100兆ウォンに達すると推計していました。

KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は、今回の公示前に作成したサムスン電子のレポートで、「直近3年間（2024～2026年）の累積FCFの50％を株主還元へ充てるという方針を適用した場合、残りの財源に基づく年内の特別配当規模は少なくとも100兆ウォンを上回ると推定される」とし、 「特別配当における現金配当の割合が拡大した場合、高い配当利回りが注目され、サムスン電子の株価は短期的に30万ウォン台に定着する可能性がある」と見通しました。

今回の株主還元案において、現金配当以外に具体的な内容が確定していない点も、失望感を強めた要因と見られています。サムスン電子は、現金配当30兆ウォンを除いた60兆～80兆ウォンについては、今年の経営実績が確定する来年1月の取締役会で詳細を決定する計画です。 これに先立ち、SKハイニックスが株主還元規模をFCFの50％「以内」から「以上」へと拡大したのとは異なり、追加的な株主還元策も提示されませんでした。

市場の失望感にもかかわらず、証券業界では、サムスン電子やSKハイニックスなどKOSPIの主力銘柄による相次ぐ大規模な株主還元政策が、株式市場全体のバリュエーションの再評価につながるものと見ています。特に、韓国の半導体株は高い自己資本利益率（ROE）にもかかわらず、相対的に低い評価を受けてきただけに、これを正常化するきっかけになるだろうという分析です。

サムスン証券のキム・ジョンミン首席研究委員は 「最近の韓国株式市場の評価基準は、単純な利益の『サイクル』（株価収益率・PER）から、株主価値還元という『トレンド』（持続可能なROE）へと再編される局面にある」とし、「利益成長に基づく株主還元の方策の定例化は、慢性的なコリア・ディスカウントを解消し、株式市場全体のバリュエーション・リレーティングを牽引する中核的な原動力となる」と述べました。

ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員も、「繰り返される自社株買いによる資本効率の向上により、市場がより高い株価純資産倍率（PBR）を付与する根拠が生まれる」とし、「株主還元拡大は、バリュエーションのリレーティングやコリア・ディスカウントの緩和要因とも判断される」と強調しました。

一方、今週（24～28日）の韓国株式市場では、サムスン電子・SKハイニックスの株主還元政策に加え、米NVIDIAの決算発表やジャクソンホール会議などが、KOSPIの行方を左右する変数として挙げられています。NVIDIAの好決算と前向きなガイダンスは、人工知能（AI）および半導体への投資心理の改善に寄与し、韓国株式市場の第2次反発の引き金となる可能性があるとの分析です。 ジャクソンホール会議は、米連邦準備制度（FRB）の金融政策の方向性を推し量ることができるため、株式市場の方向性を左右するものと見られます。