[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] 日本政府は、企業の非中核事業の売却を促進するため、税制支援策を打ち出します。収益性の低い事業を売却した後、その資金で主力事業に関連する企業を買収する場合、売却益に対する法人税の納付を繰り延べるという方式で、低収益事業を整理し、成長事業に資金を集中させるよう誘導するのが趣旨です。記事

ローバルPEFによる日本への投資が急速に増加している状況下で、非中核事業の売却まで増えれば、大企業のカーブアウトやバイアウト取引がさらに活発化する可能性があるという観測も出ています。

25日、現地の業界関係者などによると、日本政府は、非中核事業の売却代金を数年以内に主力事業に関連するM&Aに再投資する場合、売却益に課される約30％水準の税金の納付を繰り延べる案を検討しています。買収した事業への投資を継続している間は、課税繰り延べ期間を別途設けない案も議論されています。

日本政府が税制改革に乗り出した背景には、企業が収益性の低い事業を適時に整理できていないという問題意識があります。日本政府の調査によると、現地企業が投入した資本の約65％が、資本コストにも満たない収益しか生み出していない事業に縛られていることが明らかになりました。収益性の高い事業で得た利益を、低収益事業が食い潰してしまう構造が続いているわけです。

問題は、企業がこうした事業を整理しようとしても、売却の過程で少なからぬ税金が発生する点です。非中核事業を売却して差益が生じると、その分だけ法人税の負担が大きくなり、売却代金をすぐに成長事業に回すことが難しくなります。日本政府は、この税負担を軽減することで、企業が低収益事業をより積極的に整理し、確保した資金で新しい企業を買収するよう誘導するという構想です。

日本はこれに先立ち、2017年にスピンオフ関連の税制を導入し、2023年には部分スピンオフ制度まで整備するなど、企業の事業ポートフォリオの再編を促してきました。しかし、日本企業は収益性の低い事業を整理するよりも、企業規模や雇用の維持などを優先してきたため、実際の事業売却は期待ほどには急速に増加しませんでした。 今回の案は、非中核事業の売却と新規M&Aを直接結びつけるという点で、既存の制度よりも一歩進んだ措置であると評価されています。

現地の資本市場では、今回の税制支援により、日本大企業のカーブアウト取引が大幅に増加する可能性があるとの見通しが示されています。非中核事業を売却する際に発生する税負担が軽減されれば、企業がこれまで先送りしてきた事業部門の整理に乗り出す可能性が高まるためです。特に、事業部門を切り離して売却するカーブアウトは、プライベート・エクイティ・ファンド（PEF）などの財務的投資家に新たなバイアウトの機会を提供することができます。

こうした状況下で、グローバルなPEFによる日本への投資が急速に増加している点は好材料です。デロイトによると、昨年、日本はアジア・太平洋地域全体のPE投資額の26％以上を占め、投資規模は前年比81％増加しました。アジア・太平洋地域の上位10件のPE取引のうち、7件も日本から出ています。

日本への投資を拡大している欧州のプライベート・エクイティ市場の関係者は、「日本はすでに、企業統治の再編や株主価値の向上への圧力などにより、非中核事業の売却が増加していますが、税制上の支援まで加われば、カーブアウトの売却案件はさらに急速に増えるでしょう」とし、「グローバルPEの立場から見ても、投資対象が増える市場となるため、日本をより積極的に注目する動機が強まることになります」と述べました。