[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] サムスン証券は28日、SKTelecom(017670)が人工知能データセンター（AIDC）運営専門法人「SKホライズン」を新設し、3兆ウォン規模の外部資金を調達したことについて、AIDC事業の実行力を高め、中長期的な成長の基盤を築いたものと評価しました。 大規模な設備投資が必要なインフラ事業を別法人として分離することで、本社の財務負担を軽減すると同時に、積極的な事業拡大を継続できるという分析です。これを受け、SKテレコムに対する投資判断「買い」と目標株価11万5000ウォンを維持しました。

サムスン証券のチェ・ミンハ研究員は同日のレポートを通じて、「最近相次いで行われている専任法人の新設を通じた段階的な事業構造の再編は、中長期ビジョンとして提示されていたAIDCの成長青写真を本格的な実行軌道に乗せている」と述べました。

SKテレコムは前日、100％子会社であるSKブロードバンドを人的分割し、AIDC運営専門法人であるSKホライズンを設立すると公表しました。 存続法人であるSKブロードバンドは、有線通信やメディア、法人事業などを担当し、新設法人のSKホライズンはAIDCインフラの拡張を専任します。分割比率は純資産の帳簿価額基準で約0.84対0.16であり、分割期日は来年2月1日です。

SKホライズンは、現在稼働中の瑞草（ソチョ）・一山（イルサン）・盆唐（プンダン）・加山（カサン）・センタム・楊州（ヤンジュ）・板橋（パンギョ）など8カ所のデータセンターと、新規建設中の蔚山（ウルサン）・九老（クロ）データセンターを基盤に、インフラ運営と海底ケーブル事業の拡大を担います。SKテレコムは、2030年までにデータセンターの容量318メガワット（MW）を確保し、年間売上高1兆ウォンを達成するという目標を掲げています。

SKテレコムは、SKホライズンの発足に伴い、グローバル私募ファンド（PEF）運用会社のKKRおよびIMMインベストメント・ストーンブリッジ・キャピタル・コンソーシアムから、総額3兆800億ウォンの投資も誘致します。SKテレコムが保有株式の一部を1兆8811億ウォンで売却し、SKホライズンが1兆2000億ウォン規模の第三者割当新株を発行する方式です。

取引が完了すれば、SKホライゾンの持分比率は、SKテレコム51％、KKR29％、IMM・ストーンブリッジ・コンソーシアム20％へと再編されます。 サムスン証券は、SKテレコムが過半数の持分を維持して支配力を確保しつつ、既存株式の売却を通じて大規模な現金を確保し、外部資本を活用してAIDCインフラ投資に必要な財源を分散調達できる点に注目しました。調達された資金は、蔚山（ウルサン）・九老（クロ）などでの新規AIDCの増設やインフラ整備に活用される見通しです。

特に、今回の再編により、SKテレコムのAIDC事業がSKホライズンとSKハイパーによる「ツートラック」体制として具体化したと評価しました。 SKテレコムがグローバル・ビッグテックとの協力やグループ全体のAI戦略を統括する一方、SKホライズンは既存のMW級インフラの運営効率化や自社による増設、海底ケーブルの拡張を担当します。一方、SKハイパーは、大規模な敷地と電力の確保が必要な次世代ハイパースケール級AIDCの開発を担当します。

SKハイパーは、2029年に5ギガワット（GW）、2035年に15GW規模のAIDCの構築を目標としています。サムスン証券は、既存のインフラに基づく安定的なキャッシュフローの創出と段階的な拡張、次世代大型プロジェクトの長期的な開発リスクを法人ごとに分離することで、事業の実行力を高めることができると分析しました。

チェ研究員は、「大規模な設備投資が必要なインフラ事業を別法人として分離し、外部資金を誘致することで、本社の財務負担を最小限に抑えつつ、積極的な拡大を継続するための足場を築いた」と評価しました。 さらに、「既存株式の売却により流入する現金は、本社の財務的柔軟性と資金運用の余力を一層広げるでしょう」とし、「AIDCプロジェクトの拡大は、新たな成長の原動力であるAIインフラ事業の価値を市場で本格的に際立たせ、中長期的な企業価値の上昇を牽引する見通しです」と述べました。