[イーデイリーPARK MIN 記者] 新韓投資証券は31日、HyundaiEngineering&Construction(000720)について、比類のない原子力発電所建設の競争力を基盤に、グローバルな受注パイプラインを急速に拡大していると指摘し、投資判断「買い」と目標株価17万ウォンを維持しました。前取引日（8月28日）の終値12万8900ウォンに比べ、上昇余地は31.9%です。

新韓投資証券のキム・ソンミ研究員はこの日のレポートで、「現在は『チームコリア』を基盤とした原子力発電所の受注機会が建設業界全体の勢いとして作用していますが、今後、実際の契約（第4四半期末から個別契約開始）を通じて受注競争力が確認されれば、バリュエーション・プレミアムの差別化が本格化するでしょう」とし、「建設業界内で最も推奨する銘柄として引き続き推奨します」と述べました。

現代建設は去る8月18日、米国のテラパワー社と基本合意書（Framework Agreement）を締結し、ケメラー（Kemmerer）1号機のEPC（設計・調達・施工）をはじめ、今後建設予定の8基および共同営業プロジェクトに対する独占施工権を確保しました。

これにより、現代建設は△ウェスティングハウスと推進するブルガリアおよび欧州5カ国・米国事業△ホルテック社の第3.5世代小型モジュール原子炉（SMR）3件△テラパワー社の第4世代SMR 9件に加え、チームコリアを基盤とした事業（ルーマニア、ベトナムなど）に至るまで、幅広い原発パイプラインを構築することとなりました。

施工技術と原価管理能力も強みとして挙げられました。現在施工中の新ハヌル3・4号機（進捗率約11％）は、2027～2028年に工事のピークを迎える予定です。 モジュール工法の拡大と、設計・調達・施工を並行して進めるファストトラック（Fast Track）方式を導入し、工期の短縮と現場の安全性を高めたほか、厳格な品質管理が求められる原発の特性に合わせて、現場や協力会社を直接管理することで、不確定要素を最小限に抑えているとの分析です。

新韓投資証券は、海外原発事業の高い収益性にも注目しました。国内事業は価格競争により収益性が限定的となる可能性がありますが、海外事業は単独施工協力会社として主要設計会社との交渉力を共有できるため、相対的に高い収益性の確保が可能であると評価しました。工事リスクの核心要因である人材問題は、現地の建設会社および既存のサプライチェーンを活用し、先制的に管理する計画です。

新韓投資証券は、現代建設の2026年の年間売上高を26兆8083億ウォン、営業利益を9142億ウォンと見通しました。営業利益は前年比40.0％増の水準です。続いて2027年には、売上高28兆9943億ウォン、営業利益1兆3646億ウォンを計上し、業績の成長ペースが加速すると予測しました。

キム・ソンミ研究員は、「2026年の予想株価純資産倍率（PBR）1.6倍は、同社が持つ業績の急成長や、他社を圧倒する原子力発電所の受注パイプライン、金融競争力などの潜在力に比べ、依然として過小評価された水準です」とし、「企業価値のプレミアムを正当化するのに十分です」と述べました。