[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者]SK Innovation(096770)の石油化学子会社であるSKジオセントリック（AA-）が、最大1600億ウォン規模の社債発行に乗り出します。今年の第1四半期の営業実績と財務指標は改善されましたが、石油化学業界の不振が続いている上、信用格付けの見通しも「ネガティブ」であるため、機関投資家の投資意欲を引き出せるかどうかが注目されます。

31日、投資銀行（IB）業界によると、SKジオセントリックは来る9月、総額800億ウォン規模の社債を発行する予定です。トランシェ（満期）は2年物と3年物で構成されています。需要予測の結果に応じて、最大1600億ウォンまで増額発行する計画です。

社債発行の主幹事業務は、NH投資証券、韓国投資証券、SK証券、新韓投資証券、未来アセット証券、キウム証券など6社が担当します。来月15日に機関投資家を対象に需要予測を実施し、同月22日に社債を発行する予定です。

2月の社債需要予測で目標額を確保

これに先立ち、SKジオセントリックは去る2月に実施した社債の需要予測において、総額1000億ウォンの募集に対し1500億ウォンの買い注文を受け、目標額を達成しました。募集量は個別市場平均金利に比べて2桁のプレミアム金利で確保されましたが、石油化学業界の業況悪化や信用力低下の懸念がある中でも投資需要を集めたという点で、健闘したという評価が出ています。

ただし、今回の需要予測も容易ではないとの見通しが出ています。SKジオセントリックの信用格付けは「AA-」で優良債に分類されますが、格付け見通しには「ネガティブ」が付いています。ネガティブな見通しとは、通常、今後1～2年以内に信用格付けが引き下げられる可能性があることを意味します。

SKジオセントリックは昨年、売上高9兆8976億ウォンを記録し、前年比13.9％減となりました。減価償却前営業利益（EBITDA）は、2024年の1478億ウォンの黒字から、2025年には462億ウォンの赤字に転じました。

今年に入ってからは業績が改善しました。第1四半期の売上高は2兆9063億ウォンで、前年同期比7.3％増加しました。EBITDAも1590億ウォンを記録し、昨年第1四半期の525億ウォンの赤字から黒字に転じました。

格下げ要因は満たされた…業績改善の持続が鍵

ただし、信用格付け引き下げの要件はすでに満たしている状態です。昨年、EBITDAの赤字が発生した中、大規模な当期純損失に伴う規模の縮小まで重なり、昨年末の借入金依存度は35.8％を記録しました。これにより、純借入金に対するEBITDAおよび借入金依存度の指標が、信用格付け引き下げの要件を満たしました。

今年第1四半期には、営業実績の改善により、カバレッジ指標が大幅に回復しました。借入金の返済に支えられ、借入依存度も31.0％に低下し、財務負担が一時的に緩和されました。

韓国企業評価のハン・ミンス上級研究員は、「当面は地政学的リスクの拡大により業績の変動性が続く見込みですが、今年上半期の好調な業績に支えられ、通期の業績は前年より改善されるでしょう」と見通しました。

さらに、「短期的には良好な業績基調と財務負担の緩和傾向が持続するかどうかを見極める必要がある」とし、「国内の石油化学産業で構造改革が進められているだけに、営業実績の改善の有無や資産売却などを通じた財務負担の緩和水準についてもモニタリングしていく計画だ」と明らかにしました。