[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] DB証券は1日、SamsungElectroMechanics(009150)について、積層セラミックコンデンサ（MLCC）とフリップチップ・ボールグリッドアレイ（FCBGA）の両方で供給制約の中、販売価格の引き上げが本格化していると指摘し、目標株価を従来の160万ウォンから200万ウォンに引き上げました。投資判断は「買い」を維持しました。 先月31日の終値145万8000ウォンに比べ、上昇余地は37.2％です。
DB証券のチョ・ヒョンジ研究員は、「MLCCの価格動向は大きく3つに区分できます」とし、 「IT流通チャネル向けはMLCC内の比重が約10％台前半で、平均販売価格が約30％引き上げられました。IT直接取引は比重が約30％で、流通チャネルと同程度の幅で6月から個別交渉中です。データセンター向けは約20％の比重で、製品ごとの差別化引き上げや約20％水準の引き上げ幅で個別交渉が進められています」と明らかにしました。
特に、MLCCの直接取引における価格交渉では、供給業者にとって有利な環境が続いているとの分析です。チョ研究員は、「流動性はあるものの、現在の納入価格よりも有利な水準で製造契約が締結されていると把握されています」とし、「数量についても、ODM業界全体での在庫拡充の動きの影響により、保守的な姿勢で最小限の水準に維持されているものと見られます」と説明しました。
MLCCの競合他社による価格引き上げの動きも続いています。チョ研究員は、「村田製作所と太陽誘電のコンデンサの新規受注額も、6月末時点で過去最高値を再び更新しており、好調な景気を裏付けています」と指摘しました。
FCBGAにおいても、販売価格の上昇と製品ミックスの改善が同時に現れると見込まれています。サムスン電機は、顧客別・製品別に差別化された価格引き上げを推進しており、最近の顧客との交渉においても価格引き上げの基調が確認されているとのことです。
チョ研究員は、「FCBGAの場合、顧客別・製品別の差別化された交渉が進められており、年初から順次価格引き上げが実施されたと把握される中、相対的に付加価値の低い製品群から先制的に推進中だ」とし、 「高付加価値製品の比重増加が見込まれることから、FCBGA内のサーバー級製品の比重は2026年の60％から2027年には70％に近づくものと見込まれるため、業績への寄与度は2027年からさらに急激に高まるとみられる」と分析しました。
DB証券は、サムスン電機の第3四半期の業績も市場の予想を上回ると見込んでいます。第3四半期の売上高は3兆8410億ウォンで、前年同期比32.9％増となり、コンセンサスである3兆7840億ウォンを1.5％上回ると予想しました。 営業利益は6210億ウォンと138.5％急増し、コンセンサスの5960億ウォンを4.1％上回ると推定しました。
部門別の第3四半期の売上高は、コンポーネントが1兆9660億ウォン、光通信ソリューションが9270億ウォン、パッケージソリューションが9480億ウォンになると見込まれました。 営業利益は、それぞれ3950億ウォン、340億ウォン、1910億ウォンと推定しました。特に、コンポーネント部門の営業利益率は20.1％、パッケージソリューションは20.2％まで上昇すると見込んでいます。
年間業績も急激な改善傾向が見込まれます。DB証券は、今年のサムスン電気の売上高を前年比25.3％増の14兆1790億ウォン、営業利益を112.5％増の1兆9410億ウォンと見込んでいます。 来年は、売上高18兆6220億ウォン、営業利益3兆9210億ウォンとなり、それぞれ31.3％、102.0％増加すると予想しました。営業利益率も、今年の13.7％から来年は21.1％に上昇すると見込んでいます。
さらなる業績見通しの上方修正の可能性も示唆しました。チョ研究員は、「最近大きく変化した企業価値が、現在の市場の期待値に合致する可能性がある」とし、「単なる需給の不均衡を超え、交渉力そのものが供給者に移った構図が持つ意味は大きいだけに、2027年の推定値がさらに上方修正される可能性も依然として残っている」と強調しました。
その上で、「MLCCとFCBGAのいずれも、供給制約や生産能力の浸食、技術的障壁などにより、株価収益率（PER）のさらなる上昇の可能性も高いと判断しています」とし、「コンポーネント事業部とパッケージソリューションの両方において、成長性・利益率・製品構成の改善が目立ち始めています」と付け加えました。
DB証券のチョ・ヒョンジ研究員は、「MLCCの価格動向は大きく3つに区分できます」とし、 「IT流通チャネル向けはMLCC内の比重が約10％台前半で、平均販売価格が約30％引き上げられました。IT直接取引は比重が約30％で、流通チャネルと同程度の幅で6月から個別交渉中です。データセンター向けは約20％の比重で、製品ごとの差別化引き上げや約20％水準の引き上げ幅で個別交渉が進められています」と明らかにしました。
特に、MLCCの直接取引における価格交渉では、供給業者にとって有利な環境が続いているとの分析です。チョ研究員は、「流動性はあるものの、現在の納入価格よりも有利な水準で製造契約が締結されていると把握されています」とし、「数量についても、ODM業界全体での在庫拡充の動きの影響により、保守的な姿勢で最小限の水準に維持されているものと見られます」と説明しました。
MLCCの競合他社による価格引き上げの動きも続いています。チョ研究員は、「村田製作所と太陽誘電のコンデンサの新規受注額も、6月末時点で過去最高値を再び更新しており、好調な景気を裏付けています」と指摘しました。
FCBGAにおいても、販売価格の上昇と製品ミックスの改善が同時に現れると見込まれています。サムスン電機は、顧客別・製品別に差別化された価格引き上げを推進しており、最近の顧客との交渉においても価格引き上げの基調が確認されているとのことです。
チョ研究員は、「FCBGAの場合、顧客別・製品別の差別化された交渉が進められており、年初から順次価格引き上げが実施されたと把握される中、相対的に付加価値の低い製品群から先制的に推進中だ」とし、 「高付加価値製品の比重増加が見込まれることから、FCBGA内のサーバー級製品の比重は2026年の60％から2027年には70％に近づくものと見込まれるため、業績への寄与度は2027年からさらに急激に高まるとみられる」と分析しました。
DB証券は、サムスン電機の第3四半期の業績も市場の予想を上回ると見込んでいます。第3四半期の売上高は3兆8410億ウォンで、前年同期比32.9％増となり、コンセンサスである3兆7840億ウォンを1.5％上回ると予想しました。 営業利益は6210億ウォンと138.5％急増し、コンセンサスの5960億ウォンを4.1％上回ると推定しました。
部門別の第3四半期の売上高は、コンポーネントが1兆9660億ウォン、光通信ソリューションが9270億ウォン、パッケージソリューションが9480億ウォンになると見込まれました。 営業利益は、それぞれ3950億ウォン、340億ウォン、1910億ウォンと推定しました。特に、コンポーネント部門の営業利益率は20.1％、パッケージソリューションは20.2％まで上昇すると見込んでいます。
年間業績も急激な改善傾向が見込まれます。DB証券は、今年のサムスン電気の売上高を前年比25.3％増の14兆1790億ウォン、営業利益を112.5％増の1兆9410億ウォンと見込んでいます。 来年は、売上高18兆6220億ウォン、営業利益3兆9210億ウォンとなり、それぞれ31.3％、102.0％増加すると予想しました。営業利益率も、今年の13.7％から来年は21.1％に上昇すると見込んでいます。
さらなる業績見通しの上方修正の可能性も示唆しました。チョ研究員は、「最近大きく変化した企業価値が、現在の市場の期待値に合致する可能性がある」とし、「単なる需給の不均衡を超え、交渉力そのものが供給者に移った構図が持つ意味は大きいだけに、2027年の推定値がさらに上方修正される可能性も依然として残っている」と強調しました。
その上で、「MLCCとFCBGAのいずれも、供給制約や生産能力の浸食、技術的障壁などにより、株価収益率（PER）のさらなる上昇の可能性も高いと判断しています」とし、「コンポーネント事業部とパッケージソリューションの両方において、成長性・利益率・製品構成の改善が目立ち始めています」と付け加えました。
