[イーデイリーKim Hyung-il 記者] iM証券は、SK Innovation(096770)について、子会社のSKオンが米国のエネルギー貯蔵装置（ESS）市場への進出に向けた初の供給契約を締結したと述べ、前向きに評価しました。これに伴い、投資判断「買い（BUY）」、目標株価19万ウォンを維持しました。

1日、iM証券のチョン・ユジン研究員は、「SKオンが米国のESS企業であるNeoVoltaと、計9GWh規模のリチウム鉄リン酸塩（LFP）ベースのESS供給契約を締結した」とし、「米国のESS市場への進出に向けた第一歩を踏み出したという点で、心強い」と評価しました。

SKオンは先月31日、NeoVoltaとESS供給契約を締結しました。当該の供給量は、米国ジョージア州の工場で生産され、2027年から2031年までの5年間にわたり供給される予定です。iM証券は、契約規模を約1兆5000億ウォン程度と推定しました。

NeoVoltaは、従来の住宅用ESSを中心に、商業・産業用およびユーティリティ級ESSへと事業領域を拡大しています。今年1月には、LONGi、PotisEdgeとともに「NeoVolta Power」合弁会社を設立し、米国ジョージア州に2GWh規模のバッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）設備を構築することにした。今後、生産能力を8GWhまで拡大する計画です。

今回の契約は、SKオンがLFPバッテリーセルを供給し、NeoVoltaがこれをパックに組み立てて、米国の電力網や発電プロジェクトなどに販売するという仕組みで進められると、iM証券は分析しました。

SKオンは今年、ESSの受注目標を20GWhとして掲げています。今回のNeoVoltaとの9GWhの契約により、年間目標の45％を確保することになりました。この目標は、Flatiron Energyとの1GWの契約分を除いた数値です。

チョン研究員は、「今年残り約4ヶ月という状況で、ESSの新規受注の動きは限定的でしたが、今回の契約により目標値の45％を満たしました」とし、「年内にSKオンの直接販売用として追加の9GWh契約まで締結されれば、今年の受注目標の大部分を埋めることになります」と見通しました。

米国のESS市場の成長可能性も、前向きな要因として挙げられました。米国における人工知能（AI）データセンターの発電所建設の拡大に伴いESS需要が増加する中、米国で中国製の電力機器およびESSを排除する動きが強まっているという分析です。

チョン研究員は、「非中国製ESSの供給が逼迫する中、余剰生産設備を保有するSKオンが相対的に受注の波及効果を期待できる状況だ」とし、「今回のNeoVoltaとの契約は、非中国製ESSの供給不足により、後発企業であるSKオンにも供給機会が拡大していることを示す事例だ」と分析しました。

ただし、今回のESS契約だけでは、SKオンとSKアイイテクノロジー（SKIET）の合併に対する市場の懸念を解消するのは難しいと評価しました。SKオンの収益性の低迷や借入金の増加など、財務構造の負担が依然として残っているためです。

チョン研究員は、「今回の契約だけでは、SKオンとSKIETへの支援に対する投資家の不満や不安を解消するには、到底不十分だ」としつつも、「米国のESS市場進出に向けた第一歩を踏み出したという点では、前向きな出来事だ」と判断しました。

続いて、下半期の精製マージンと潤滑油の堅調さ、電力卸売価格（SMP）の上昇に伴うSK E&Sの業績改善、SKグループのAIデータセンターへの投資拡大、対米投資のエネルギー事業におけるSKイノベーションの進出可能性なども、依然として有効な投資ポイントとして提示しました。