[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、AMOREPACIFIC CORPORATION(090430)について、スキンケアブランドの成長と新規チャネルの拡大を背景に、中長期的な売上高の成長と収益性の改善が見込まれると予測しました。投資判断は「買い」を維持し、目標株価を従来の17万ウォンから18万5000ウォンに引き上げました。

7日、NH投資証券のチョン・ジユン研究員は、バリュエーション算定の時期を来年に変更しました。今年はCOSRX、エストラ、イリユンの躍進により、ダーマブランドの売上高比率が全社売上高の25％まで上昇すると推定しました。

来年は、アマゾンやTikTok Shopなどの新成長チャネルを通じた規模拡大が続くと見込んでいます。新規ブランドの欧米圏におけるオフラインチャネルへの参入やチャネル拡大も、経常利益率の上昇につながるものと期待しています。これに伴い、株式の保有比率を引き上げることが有効であると判断しました。

第3四半期の業績は、市場の予想に沿うものと見込まれています。連結ベースの売上高は1兆1270億ウォンで前年同期比11％増、営業利益は1146億ウォンで25％増になると推定されています。

国内売上高は6081億ウォンで9％増、営業利益は641億ウォンで8％増になると予想しました。営業利益率は10.5％と推定しました。チャネル別の売上成長率は、免税店が10％、マルチブランドショップ（MBS）が10％台後半、Eコマースが8％程度になると見通しました。

韓国を訪れる外国人観光客の増加とドル安により、関連チャネルの売上環境が改善されており、9月の秋夕（チュソク）連休の特需も期待材料として挙げられました。

海外売上高は4982億ウォンで13％増加し、営業利益は552億ウォンで29％増加すると見込まれました。地域別の売上成長率は、アジアが4％、北米が20％、欧州・中東・アフリカ（EMEA）が29％と推定されました。

本業の地域別売上高成長率は、中国がマイナス14％、日本が20％、北米が17％、EMEAがマイナス10％と予想しました。中国については、百貨店店舗の縮小にもかかわらず、黒字基調を維持すると見込まれています。

チョン研究員は、「欧米圏ではラネージュの売上がやや低調になる可能性がありますが、米国ではイニスフリーやエストラなど、ポートフォリオの多角化を通じて安定した成長を続けるでしょう」とし、「日本のメガワリイベントでは、エストラ、コスアルエックス、アイオペの順位が堅調でした」と分析しました。去る6日時点で、これらのブランドは上位50位以内に6～7つの製品がランクインしていました。

さらに、「雪花秀の日本での正式ローンチに伴い、一部のマーケティング費用が反映されると予想される」とし、「コスアルエックスの売上高は1395億ウォンで前年同期比31％増となり、営業利益は342億ウォンで31％増加する見込みだ」と予測しました。