[イーデイリーKIM SAE-MI 記者]Noul Co., Ltd.(376930)は、株価が1000ウォンを下回ったことに伴う管理銘柄指定を受けて以降、5対1の株式併合を進めていますが、上場維持のリスクは依然として残ると見込まれます。株式併合後も時価総額は変わらない上、資本欠損や法人税費用控除前の継続事業損失（法欠損）までが、管理銘柄指定の要因として残っているためです。
ノウル CI（写真＝ノウル）
これに先立ち、ノウルは去る6月2日、普通株5株を1株に統合する株式併合を決定しました。株式併合により、発行済株式数は5129万1323株から約1025万8264株に減少します。ノウルが明らかにした株式併合の目的は、「適正な流通株式数の維持を通じた株価の安定化および企業価値の向上」でした。
併合前の最終取引日である去る19日の終値は334ウォンでした。これを5対1で単純に換算すると、併合後の価格は約1670ウォンとなります。株式併合後、株価がこの水準を維持できれば、1000ウォン未満という株価の問題からは脱却できるでしょう。
同社も、株式併合の決定過程において、強化された上場維持要件を考慮したことを認めました。ノウル社の関係者は、「今回の株式併合は、適正な流通株式数を維持し、1株当たりの価格を調整することで、株式取引の活性化と企業価値向上の基盤を築くために推進したものです」とし、「株式併合に関連して市場から提起されている、強化された上場維持要件に対する懸念についても、当社が関連規定と市場状況を総合的に検討する過程で考慮しました」と述べました。
その一方で、同氏は「株式併合そのものを、管理銘柄指定に対する根本的な対策とは見ていない」とし、「究極的には、事業の成長と収益性の改善を通じて企業価値を高めることが最も重要だと考えている」と述べました。
問題は、株式併合によって時価総額まで増えるわけではないという点です。334ウォンと併合前の発行株式数を基準に計算したノウル社の時価総額は約171億ウォンです。5対1の併合後、1株当たりの価格は約5倍に上昇する代わりに、株式数が5分の1に減少するため、株価に変動がなければ時価総額も変わりません。
コスダックの時価総額管理銘柄の基準は、先月から200億ウォンに引き上げられ、来年1月からは300億ウォンへとさらに引き上げられます。現在の時価総額171億ウォンは、現行の200億ウォンの基準にも満たない状況です。来年適用される300億ウォンの基準を満たすためには、現在の水準から時価総額が約75％増加する必要があります。
ノウル社もこれを主要なリスクとして認識しています。ノウル社の関係者は、「当社は時価総額に関する上場維持要件を主要なリスクとして認識しており、継続的にモニタリングを行っています」とし、「その他、財務構造の安定化に向けた様々な方策も併せて検討中ですが、現時点で確定していない具体的な方法についてはお答えできません」と述べました。
同社もこれを認めています。「ノウル」の関係者は、「2026年上半期末の単体財務諸表基準での資本浸食率は約36％の水準」としつつも、「年末の資本浸食率は、下半期の売上高や損益、費用の執行、為替レートおよびその他の資本変動などによって変動する可能性があるため、現時点で特定の水準を確定的に予測することは難しい」と述べました。
法定損失は、今年の業績次第で現実化する可能性のある、もう一つの管理銘柄リスクです。ノウル社の2025年の法定損失は200億ウォンで、自己資本の78.37％に達しました。技術成長特例に基づく法定損失要件の適用猶予は、2024年に終了しました。 コスダック市場の上場規則上、直近3事業年度のうち2事業年度でそれぞれ自己資本の50％を超える法定純損失が発生し、直近の事業年度でも法定純損失が発生した場合、管理銘柄指定の要件に該当します。
ノウル社の今年上半期の連結ベースの税引前損失は93億ウォンで、半期末の自己資本164億ウォンの56.9％の水準です。今年の年間法定損失比率が再び自己資本の50％を超過した場合、昨年に続き、直近3事業年度のうち2度目の50％超過事業年度となるため、注意が必要です。
ノウル社の課題の一つは、今年の年間法定損失比率を自己資本の50％以下に抑えることです。しかし、同社からはこれに関する明確な回答を得ることはできませんでした。ノウル社の関係者は、「現時点では、年間法定損失比率が特定の水準以下になると断定的に述べることは難しい」と述べました。
追加の資金調達の可能性も残されています。ノウル社の関係者は、「資本浸食や法差損などの財務リスク管理と中長期的な成長のため、戦略的・財務的な投資誘致を含む様々な資金確保策を検討している」としつつも、「現時点では、追加の有償増資や転換社債（CB）の発行を前提に事業計画を運営しているわけではない」と一線を画しました。
結局、株式併合だけでは、時価総額の不足、資本欠損、法定損失という3つの管理銘柄リスクを解消するのは難しいです。企業価値の上昇が裏付けられなければならないからです。ノウルが下半期の売上拡大とコスト削減を通じて、損失規模をどれだけ縮小できるかが、今後の上場維持リスクを左右する見通しです。
5対1の株式併合で「小銭株」から脱却しても…次の難関は時価総額27日、韓国取引所によると、ノウルは去る13日、株価未達（ペニー株）を理由に管理銘柄に指定されました。株価が1000ウォン未満の状態が30取引日続いたことによるものです。管理銘柄指定後は、90取引日以内に45取引日連続で株価1000ウォン以上を回復できない場合、上場廃止の対象となる可能性があります。
これに先立ち、ノウルは去る6月2日、普通株5株を1株に統合する株式併合を決定しました。株式併合により、発行済株式数は5129万1323株から約1025万8264株に減少します。ノウルが明らかにした株式併合の目的は、「適正な流通株式数の維持を通じた株価の安定化および企業価値の向上」でした。
併合前の最終取引日である去る19日の終値は334ウォンでした。これを5対1で単純に換算すると、併合後の価格は約1670ウォンとなります。株式併合後、株価がこの水準を維持できれば、1000ウォン未満という株価の問題からは脱却できるでしょう。
同社も、株式併合の決定過程において、強化された上場維持要件を考慮したことを認めました。ノウル社の関係者は、「今回の株式併合は、適正な流通株式数を維持し、1株当たりの価格を調整することで、株式取引の活性化と企業価値向上の基盤を築くために推進したものです」とし、「株式併合に関連して市場から提起されている、強化された上場維持要件に対する懸念についても、当社が関連規定と市場状況を総合的に検討する過程で考慮しました」と述べました。
その一方で、同氏は「株式併合そのものを、管理銘柄指定に対する根本的な対策とは見ていない」とし、「究極的には、事業の成長と収益性の改善を通じて企業価値を高めることが最も重要だと考えている」と述べました。
問題は、株式併合によって時価総額まで増えるわけではないという点です。334ウォンと併合前の発行株式数を基準に計算したノウル社の時価総額は約171億ウォンです。5対1の併合後、1株当たりの価格は約5倍に上昇する代わりに、株式数が5分の1に減少するため、株価に変動がなければ時価総額も変わりません。
コスダックの時価総額管理銘柄の基準は、先月から200億ウォンに引き上げられ、来年1月からは300億ウォンへとさらに引き上げられます。現在の時価総額171億ウォンは、現行の200億ウォンの基準にも満たない状況です。来年適用される300億ウォンの基準を満たすためには、現在の水準から時価総額が約75％増加する必要があります。
ノウル社もこれを主要なリスクとして認識しています。ノウル社の関係者は、「当社は時価総額に関する上場維持要件を主要なリスクとして認識しており、継続的にモニタリングを行っています」とし、「その他、財務構造の安定化に向けた様々な方策も併せて検討中ですが、現時点で確定していない具体的な方法についてはお答えできません」と述べました。
資本欠損・法定損失のリスクまで…追加資金確保の可能性株価だけでなく、財務構造も負担となっています。今年の半期末時点の単体基準での資本金は256億ウォン、資本総計は164億ウォンであり、単純計算した資本欠損率は約35.9％です。 資本浸食率50％の基準まで残された自己資本の余裕は約36億ウォンです。今年上半期の単体純損失が91億ウォンに達したことから、下半期も損失が続く場合、年末の資本浸食率の推移が重要となります。
同社もこれを認めています。「ノウル」の関係者は、「2026年上半期末の単体財務諸表基準での資本浸食率は約36％の水準」としつつも、「年末の資本浸食率は、下半期の売上高や損益、費用の執行、為替レートおよびその他の資本変動などによって変動する可能性があるため、現時点で特定の水準を確定的に予測することは難しい」と述べました。
法定損失は、今年の業績次第で現実化する可能性のある、もう一つの管理銘柄リスクです。ノウル社の2025年の法定損失は200億ウォンで、自己資本の78.37％に達しました。技術成長特例に基づく法定損失要件の適用猶予は、2024年に終了しました。 コスダック市場の上場規則上、直近3事業年度のうち2事業年度でそれぞれ自己資本の50％を超える法定純損失が発生し、直近の事業年度でも法定純損失が発生した場合、管理銘柄指定の要件に該当します。
ノウル社の今年上半期の連結ベースの税引前損失は93億ウォンで、半期末の自己資本164億ウォンの56.9％の水準です。今年の年間法定損失比率が再び自己資本の50％を超過した場合、昨年に続き、直近3事業年度のうち2度目の50％超過事業年度となるため、注意が必要です。
ノウル社の課題の一つは、今年の年間法定損失比率を自己資本の50％以下に抑えることです。しかし、同社からはこれに関する明確な回答を得ることはできませんでした。ノウル社の関係者は、「現時点では、年間法定損失比率が特定の水準以下になると断定的に述べることは難しい」と述べました。
追加の資金調達の可能性も残されています。ノウル社の関係者は、「資本浸食や法差損などの財務リスク管理と中長期的な成長のため、戦略的・財務的な投資誘致を含む様々な資金確保策を検討している」としつつも、「現時点では、追加の有償増資や転換社債（CB）の発行を前提に事業計画を運営しているわけではない」と一線を画しました。
結局、株式併合だけでは、時価総額の不足、資本欠損、法定損失という3つの管理銘柄リスクを解消するのは難しいです。企業価値の上昇が裏付けられなければならないからです。ノウルが下半期の売上拡大とコスト削減を通じて、損失規模をどれだけ縮小できるかが、今後の上場維持リスクを左右する見通しです。
