[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ウォン高に伴う業績予想の下方修正にもかかわらず、高帯域幅メモリ（HBM）の成長性を背景に、SamsungElectronics(005930)およびSK hynix(000660)の株価には十分な上昇余地があるとの分析が出ました。人工知能（AI）半導体におけるHBMの搭載量増加と顧客先の多様化が、為替相場の下落による負担を相殺するとの見通しです。

未来アセット証券のキム・ヨンゴン研究員は7日、サムスン電子の目標株価を従来の37万ウォンから40万ウォンへと8.1％引き上げ、投資判断「買い」を維持しました。SKハイニックスの目標株価も280万ウォンから310万ウォンへと10.7％引き上げました。

未来アセット証券は、ドル・ウォン為替レートの見通しを従来の1553ウォンから1400ウォンに引き下げるとともに、サムスン電子の今年および来年の営業利益予想値をそれぞれ5.7％、4.2％下方修正しました。 SKハイニックスの営業利益予想値も、それぞれ4.8％、5.6％引き下げました。ただし、DRAMの平均販売価格（ASP）の予想値を上方修正し、12ヶ月先の業績算定範囲を拡大したことから、目標株価は上方修正しました。

サムスン電子の今年第3四半期および第4四半期の営業利益は、それぞれ105兆7000億ウォン、117兆7000億ウォンになると見込んでいます。来年の営業利益は、今年より44.8％増加した535兆7000億ウォンになると推計しました。

サムスン電子のDRAMのASPは、今年の第3四半期と第4四半期に前四半期比でそれぞれ16.5％、5.4％上昇し、来年は年間で22.6％上昇すると予想しました。汎用DRAMの価格上昇ペースは緩やかになるものの、HBMの出荷量と価格が共に上昇することで、DRAM全体の価格を押し上げるだろうという分析です。

キム研究員は、「来年、汎用DRAMの価格上昇ペースは緩やかになるものの、HBMがビット成長率（B/G）57％、ASP49％でDRAM価格の上昇を牽引するだろう」と説明しました。

AIモデルのコンテキスト長や処理速度が拡大するにつれ、メモリ帯域幅の重要性も高まると見ました。ベースダイにメモリコントローラ機能を移すカスタムHBMやウェーハボンディング技術が拡大すれば、メモリメーカーの役割が設計やシステム性能の領域にまで広がる可能性があるという説明です。

キム研究員は、「帯域幅を高める手段がベースダイの製造やウェーハボンディングへと移行すれば、メモリメーカーの主導権が強まる可能性がある」と判断しました。

SKハイニックスの今年第3四半期および第4四半期の営業利益は、それぞれ73兆2000億ウォン、83兆9000億ウォンと推定しました。 来年の営業利益は、今年より51.3％増の386兆2000億ウォンになると予想しました。DRAMの平均販売価格（ASP）は、今年の第3四半期と第4四半期にそれぞれ15.8％、7.2％上昇し、来年は年間で23.9％上昇すると見込まれています。

グラフィックス処理装置（GPU）やカスタム半導体（ASIC）の分野がHBM4へ移行し、チップあたりの搭載容量を増やす点も、SKハイニックスにとってプラスになると評価しました。特に、メタやマイクロソフト、オープンAIなどのビッグテック企業の独自AIアクセラレータへのHBM採用が拡大し、顧客の多様化が本格化すると見ました。

キム研究員は、「ビッグテック企業のASICにおけるチップ当たりのHBMは216～288GB台に収束しており、12層HBM3Eに続きHBM4の採用が始まっており、次世代では帯域幅の拡大をロードマップに掲げている」とし、「ASIC陣営による適用拡大の基調は、顧客の多様化という観点から、HBM市場シェア1位のSKハイニックスにとって有利な点だ」と述べました。

さらに、「SKハイニックスの現在の株価は、来年の1株当たり利益（EPS）および1株当たり純資産（BPS）に対して、それぞれ3.1倍、1.6倍と、絶対的に低い水準にある」と付け加えました。