[イーデイリーKim Sang-yoon 記者] 日本よりも経済規模が小さいため、対米投資の負担も低く抑えようとしていた韓国政府の計算が狂い始めています。韓米両国は、日本の5500億ドルより2000億ドル少ない3500億ドル規模の対米投資で合意しましたが、個別のプロジェクトが具体化するにつれ、事業の規模が予想以上に大きくなっているためです。 最初のプロジェクトとして有力視されているテキサス州エンシナルガス複合発電所の総事業費は、当初の168億ドルから223億ドルへと膨れ上がり、米国は原子力発電所8基の建設に1200億ドルを投入する案まで提案するなど、対米投資規模が制御不能なほど拡大する雰囲気です。
さらに大きな変数は、3500億ドルを超える部分です。米国が半導体関税をてこに、SamsungElectronics(005930)やSK hynix(000660) などに対し、現地生産のさらなる拡大を要求していることから、企業の直接投資が新たな変数として浮上してきました。 韓国企業の自主投資は、韓米が合意した3500億ドルとは別枠であるため、追加増設が現実化すれば、韓国経済全体が負担する対米投資規模は「3500億ドル＋α」へと膨らむ可能性があります。日本よりも対米投資の負担を低く抑え、経済・為替市場への衝撃を最小限に抑えようとした当初の交渉戦略そのものが揺らぐ恐れがあるとの懸念が出ています。
昨年8月（現地時間）、米国ワシントンD.C.のホワイトハウスで開かれた米韓首脳会談に出席した李在明大統領とドナルド・トランプ米大統領。（写真＝ニューシス）
◇日本はすでに1090億ドルを選定…台湾は半導体投資パッケージとしてまとめ
韓国が昨年、米国との関税交渉を妥結する際に約束した対米投資は、総額3500億ドルです。2000億ドル規模の戦略投資と1500億ドル規模の造船協力で構成されています。日本が米国と合意した5500億ドルより2000億ドル少ない金額です。
当時、政府は、日本と韓国の経済規模が異なるため、同水準の投資負担を負うことはできないという点を強調しました。特に、2000億ドルの戦略投資における年間資金調達上限を200億ドルに制限するなど、大規模なドル流出が外国為替市場に及ぼす衝撃を軽減するための安全装置も設けました。対米投資の総額と執行ペースを同時に管理するという趣旨でした。
しかし、実際にプロジェクトを具体化していく過程で、状況は変化しつつあります。 最初の投資事業として有力視されているエンシナルガス複合発電所の総事業費は、当初の検討時点の168億ドルから223億ドルへと増加しました。55億ドル、約33％の増加となります。223億ドルはプロジェクト全体の事業費であり、韓国がこれを全額負担するという意味ではありませんが、最初の事業から予想以上に規模が膨らんだことで、個々の事業の収益性とリスクをどこまでコントロールできるかが重要になってきました。
後続事業の規模はさらに大きいものです。米国側は、2000億ドルの戦略投資のうち1200億ドルを活用し、米国に大型原子力発電所8基を建設する案を韓国に提案したと伝えられています。エンシナル発電所の総事業費と米国側の原子力発電所提案額を単純に合算すると1423億ドルとなり、2000億ドルの戦略投資の71％を超えます。
もちろん、1200億ドルの原子力発電所計画もあくまで米国側の提案額であり、韓国がこれをそのまま受け入れることを確定したわけではありません。政府が原子力発電所8基の建設という協力の方向性と具体的な投資規模を分けて交渉しようとしているのも、このためです。米国側はこれ以外にも、CCUS（二酸化炭素の回収・利用・貯留）、アラスカのLNGなど、大型エネルギー事業への韓国の参加を求めており、限られた2000億ドルをめぐって投資候補はますます増え続けている状況です。
韓国とは異なり、日本は5500億ドルの投資パッケージの実際の執行段階に入りました。これまでに第1次・第2次を通じて、6つのプロジェクト、約1090億ドル規模の事業が選定されました。
第1次では、オハイオ州の333億ドル規模の天然ガス発電施設、テキサス州の21億ドルの原油輸出インフラ、ジョージア州の6億ドルの合成ダイヤモンド生産施設など、総額360億ドル規模の事業が選定されました。 続いて第2次として、テネシー州・アラバマ州に最大400億ドル規模の小型モジュール原子炉（SMR）を建設し、ペンシルベニア州とテキサス州にそれぞれ最大170億ドル、160億ドル規模のガス発電所を建設する事業も発表されました。
2回にわたり発表された事業だけでも、日本の5500億ドルの投資パッケージのうち約20％に相当します。日本は現在、第3弾の投資事業についても米国と協議を進めており、AIや半導体関連の事業がかなりの比重を占めると予想されています。
台湾の場合は構造そのものが異なります。米国と台湾が合意した投資枠組みは、台湾の半導体・技術企業による米国への新規直接投資少なくとも2500億ドルと、台湾側による信用保証少なくとも2500億ドルで構成されています。半導体・AI・エネルギー企業の直接投資を、当初から貿易交渉パッケージの中に組み込んだ形です。
特にTSMCの米国への投資が核心です。台湾と米国が合意した当時、TSMCが先に発表した1000億ドル規模の追加投資も、2500億ドルの企業投資の約束に含まれていました。その後、TSMCの米国投資計画は総額2650億ドルまで拡大され、台湾政府はTSMCを除く他の企業も米国に200億ドルを追加投資する計画であると明らかにしました。
◇韓国は3500億ドルにとどまる半導体投資…「マ지노線」が揺らぐか
韓国は日本・台湾とは状況が異なります。3500億ドルという大規模な投資約束をすでにしていますが、サムスン電子やSKハイニックスなど国内企業の米国への直接投資は、これとは別に進められているためです。
ハワード・ラトニック米国商務長官は最近、米国で半導体を生産していない企業には関税負担を課すという趣旨の発言を続けており、現地生産の拡大を迫っています。大統領府も、米国側が半導体投資の問題を提起し、現在、韓米間で議論が行われていることを確認しました。
2000億ドルの戦略投資の対象産業には、半導体も含まれる可能性があります。しかし、サムスン電子やSKハイニックスが独自に米国の工場を建設したり増設したりする直接投資は、3500億ドルとは別物です。米国の要求に対応し、韓国の半導体企業が追加増設を決定すれば、政府間の合意額は3500億ドルのままでも、韓国経済全体が米国に投入する資金はそれだけ増えます。
これは、企業の半導体直接投資を貿易交渉のパッケージ内に明示的に盛り込んだ台湾とは異なります。日本も5500億ドルという大きな枠組みの中で、エネルギー・原発事業を確定し、AI・半導体の後続プロジェクトについて協議を進めています。一方、韓国は3500億ドルを約束した状態で、米国の半導体現地生産の要求が、別途の企業投資として現実化する可能性があるということです。
この件に詳しい財界関係者は、「そもそも民間企業が収益性を確保するのが難しく、参加しない事業を政府が投資対象として検討しつつも、『商業的合理性』を投資原則として掲げていること自体に構造的な矛盾がある」とし、 「米国市場の重要性を考慮すれば、企業も必要な現地投資は行わなければなりませんが、収益性よりも関税減免や米国側の要求に対応するための投資が引き続き追加される場合、当初の事業計画になかった資金まで米国に割り当てなければならず、企業の投資負担が大きくなるのは避けられません」と述べました。
さらに大きな変数は、3500億ドルを超える部分です。米国が半導体関税をてこに、SamsungElectronics(005930)やSK hynix(000660) などに対し、現地生産のさらなる拡大を要求していることから、企業の直接投資が新たな変数として浮上してきました。 韓国企業の自主投資は、韓米が合意した3500億ドルとは別枠であるため、追加増設が現実化すれば、韓国経済全体が負担する対米投資規模は「3500億ドル＋α」へと膨らむ可能性があります。日本よりも対米投資の負担を低く抑え、経済・為替市場への衝撃を最小限に抑えようとした当初の交渉戦略そのものが揺らぐ恐れがあるとの懸念が出ています。
◇日本はすでに1090億ドルを選定…台湾は半導体投資パッケージとしてまとめ
韓国が昨年、米国との関税交渉を妥結する際に約束した対米投資は、総額3500億ドルです。2000億ドル規模の戦略投資と1500億ドル規模の造船協力で構成されています。日本が米国と合意した5500億ドルより2000億ドル少ない金額です。
当時、政府は、日本と韓国の経済規模が異なるため、同水準の投資負担を負うことはできないという点を強調しました。特に、2000億ドルの戦略投資における年間資金調達上限を200億ドルに制限するなど、大規模なドル流出が外国為替市場に及ぼす衝撃を軽減するための安全装置も設けました。対米投資の総額と執行ペースを同時に管理するという趣旨でした。
しかし、実際にプロジェクトを具体化していく過程で、状況は変化しつつあります。 最初の投資事業として有力視されているエンシナルガス複合発電所の総事業費は、当初の検討時点の168億ドルから223億ドルへと増加しました。55億ドル、約33％の増加となります。223億ドルはプロジェクト全体の事業費であり、韓国がこれを全額負担するという意味ではありませんが、最初の事業から予想以上に規模が膨らんだことで、個々の事業の収益性とリスクをどこまでコントロールできるかが重要になってきました。
後続事業の規模はさらに大きいものです。米国側は、2000億ドルの戦略投資のうち1200億ドルを活用し、米国に大型原子力発電所8基を建設する案を韓国に提案したと伝えられています。エンシナル発電所の総事業費と米国側の原子力発電所提案額を単純に合算すると1423億ドルとなり、2000億ドルの戦略投資の71％を超えます。
もちろん、1200億ドルの原子力発電所計画もあくまで米国側の提案額であり、韓国がこれをそのまま受け入れることを確定したわけではありません。政府が原子力発電所8基の建設という協力の方向性と具体的な投資規模を分けて交渉しようとしているのも、このためです。米国側はこれ以外にも、CCUS（二酸化炭素の回収・利用・貯留）、アラスカのLNGなど、大型エネルギー事業への韓国の参加を求めており、限られた2000億ドルをめぐって投資候補はますます増え続けている状況です。
韓国とは異なり、日本は5500億ドルの投資パッケージの実際の執行段階に入りました。これまでに第1次・第2次を通じて、6つのプロジェクト、約1090億ドル規模の事業が選定されました。
第1次では、オハイオ州の333億ドル規模の天然ガス発電施設、テキサス州の21億ドルの原油輸出インフラ、ジョージア州の6億ドルの合成ダイヤモンド生産施設など、総額360億ドル規模の事業が選定されました。 続いて第2次として、テネシー州・アラバマ州に最大400億ドル規模の小型モジュール原子炉（SMR）を建設し、ペンシルベニア州とテキサス州にそれぞれ最大170億ドル、160億ドル規模のガス発電所を建設する事業も発表されました。
2回にわたり発表された事業だけでも、日本の5500億ドルの投資パッケージのうち約20％に相当します。日本は現在、第3弾の投資事業についても米国と協議を進めており、AIや半導体関連の事業がかなりの比重を占めると予想されています。
台湾の場合は構造そのものが異なります。米国と台湾が合意した投資枠組みは、台湾の半導体・技術企業による米国への新規直接投資少なくとも2500億ドルと、台湾側による信用保証少なくとも2500億ドルで構成されています。半導体・AI・エネルギー企業の直接投資を、当初から貿易交渉パッケージの中に組み込んだ形です。
特にTSMCの米国への投資が核心です。台湾と米国が合意した当時、TSMCが先に発表した1000億ドル規模の追加投資も、2500億ドルの企業投資の約束に含まれていました。その後、TSMCの米国投資計画は総額2650億ドルまで拡大され、台湾政府はTSMCを除く他の企業も米国に200億ドルを追加投資する計画であると明らかにしました。
◇韓国は3500億ドルにとどまる半導体投資…「マ지노線」が揺らぐか
韓国は日本・台湾とは状況が異なります。3500億ドルという大規模な投資約束をすでにしていますが、サムスン電子やSKハイニックスなど国内企業の米国への直接投資は、これとは別に進められているためです。
ハワード・ラトニック米国商務長官は最近、米国で半導体を生産していない企業には関税負担を課すという趣旨の発言を続けており、現地生産の拡大を迫っています。大統領府も、米国側が半導体投資の問題を提起し、現在、韓米間で議論が行われていることを確認しました。
2000億ドルの戦略投資の対象産業には、半導体も含まれる可能性があります。しかし、サムスン電子やSKハイニックスが独自に米国の工場を建設したり増設したりする直接投資は、3500億ドルとは別物です。米国の要求に対応し、韓国の半導体企業が追加増設を決定すれば、政府間の合意額は3500億ドルのままでも、韓国経済全体が米国に投入する資金はそれだけ増えます。
これは、企業の半導体直接投資を貿易交渉のパッケージ内に明示的に盛り込んだ台湾とは異なります。日本も5500億ドルという大きな枠組みの中で、エネルギー・原発事業を確定し、AI・半導体の後続プロジェクトについて協議を進めています。一方、韓国は3500億ドルを約束した状態で、米国の半導体現地生産の要求が、別途の企業投資として現実化する可能性があるということです。
この件に詳しい財界関係者は、「そもそも民間企業が収益性を確保するのが難しく、参加しない事業を政府が投資対象として検討しつつも、『商業的合理性』を投資原則として掲げていること自体に構造的な矛盾がある」とし、 「米国市場の重要性を考慮すれば、企業も必要な現地投資は行わなければなりませんが、収益性よりも関税減免や米国側の要求に対応するための投資が引き続き追加される場合、当初の事業計画になかった資金まで米国に割り当てなければならず、企業の投資負担が大きくなるのは避けられません」と述べました。
