[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は10日、Com2uS Corporation(078340)について、新作『ゼウス：傲慢の神』がリリース後、期待を大きく上回る成果を上げているとして、業績予想を大幅に上方修正しました。新作のヒットが業績に結びつく場合、過小評価されているバリュエーションも見直される可能性があるとの分析です。 投資判断「買い」を維持し、目標株価は従来の4万3000ウォンから5万ウォンへと16.3％引き上げました。
NH投資証券のアン・ジェミン研究員は、「8月26日にリリースされた『ゼウス：傲慢の神』が、リリースから2週間が経過した現在も依然としてGoogle Playストアの売上ランキング1位を維持しており、第3四半期以降の業績に大きく反映される見通しです」と述べました。
NH投資証券は、「ゼウス：傲慢の神」の売上高予想を大幅に引き上げました。 従来の第3四半期の売上高は102億ウォン、1日平均3億ウォンと予想していましたが、これを578億ウォン、1日平均17億ウォンに上方修正しました。第4四半期の見通しも、従来の243億ウォン、1日平均2億7000万ウォンから、それぞれ765億ウォン、8億5000万ウォンに引き上げました。
アン研究員は、「これまでコムトゥスがリリースしたゲームは、ローンチ初期に好調な成績を維持できず、これに伴う投資家の懸念が存在していました」とし、「しかし、今回の新作はライブサービスへの準備が万全に行われていると判断され、過去2週間、Googleの売上ランキングで1位を維持しているため、過去のような急激な売上減少の可能性は高くないと見ています」と説明しました。
『ゼウス：傲慢の神』は、リリース直後にGoogleの売上ランキング1位に躍り出て、9月初旬までその座を守りました。Apple App Storeでも、リリース当初は売上1位を記録した後、順位が調整されました。
新作のヒットを反映し、第3四半期の業績見通しも大幅に上方修正しました。NH投資証券は、コムトゥスの第3四半期の売上高を2246億ウォンと予想しました。前年同期比39.3％、前四半期比43.1％増加した水準で、従来の推定値1780億ウォンと市場コンセンサス1920億ウォンの両方を上回ります。
第3四半期の営業利益は171億ウォンと見込んでいます。昨年の第3四半期の196億ウォンの営業損失から黒字転換し、前四半期比では138.3％増加すると予想されています。これは、従来の予想値である47億ウォンやコンセンサスの82億ウォンを大幅に上回る水準です。
第4四半期には、業績の改善幅がさらに拡大する見通しです。売上高は2428億ウォン、営業利益は353億ウォンと推定しました。営業利益率は、第3四半期の7.6%から第4四半期には14.6%まで上昇すると見込んでいます。
通期の業績見通しも大幅に上方修正されました。今年の売上高見通しは、従来の6779億ウォンから7691億ウォンへと13.5％上方修正されました。営業利益の見通しは、355億ウォンから647億ウォンへと82.3％引き上げられました。 昨年の営業利益が26億ウォンにとどまった点を考慮すると、今年の営業利益は前年比で2356.2％増加する見通しです。来年の営業利益見通しについても、従来の392億ウォンから521億ウォンへと32.9％上方修正しました。
バリュエーションの魅力も高いとの評価です。NH投資証券によると、グローバルゲーム企業の今年の平均株価収益率（PER）は22.9倍程度であるのに対し、コムトゥスは8.2倍にとどまっています。
アン研究員は、「最近、ゲーム株全般に対する市場の関心が萎縮しているのは事実ですが、今回の新作の成果は十分に反映されてもおかしくありません」とし、「グローバルゲーム企業の2026年の平均PERは依然として22.9倍水準であるのに対し、コムトゥスは8.2倍に過ぎず、割安局面にある」と評価しました。
ただし、新作リリース後の勢いの減退を考慮し、目標バリュエーションは引き下げました。目標株価収益率（Target PER）を従来の17倍から15倍に下方修正しましたが、今年と来年の業績見通しが大幅に上方修正されたことで、目標株価はむしろ5万ウォンへと上昇しました。去る9日の終値3万1200ウォンと比較すると、上昇余地は約60％です。
アン研究員は、「2026～2027年の業績成長幅が非常に大きいため、依然として現在の株価に比べて上昇余地は十分にある状況です」とし、「9月10日に競合作『エクリプス』が発売された後も売上が維持されれば、株価は反発するでしょう」と述べました。
NH投資証券のアン・ジェミン研究員は、「8月26日にリリースされた『ゼウス：傲慢の神』が、リリースから2週間が経過した現在も依然としてGoogle Playストアの売上ランキング1位を維持しており、第3四半期以降の業績に大きく反映される見通しです」と述べました。
NH投資証券は、「ゼウス：傲慢の神」の売上高予想を大幅に引き上げました。 従来の第3四半期の売上高は102億ウォン、1日平均3億ウォンと予想していましたが、これを578億ウォン、1日平均17億ウォンに上方修正しました。第4四半期の見通しも、従来の243億ウォン、1日平均2億7000万ウォンから、それぞれ765億ウォン、8億5000万ウォンに引き上げました。
アン研究員は、「これまでコムトゥスがリリースしたゲームは、ローンチ初期に好調な成績を維持できず、これに伴う投資家の懸念が存在していました」とし、「しかし、今回の新作はライブサービスへの準備が万全に行われていると判断され、過去2週間、Googleの売上ランキングで1位を維持しているため、過去のような急激な売上減少の可能性は高くないと見ています」と説明しました。
『ゼウス：傲慢の神』は、リリース直後にGoogleの売上ランキング1位に躍り出て、9月初旬までその座を守りました。Apple App Storeでも、リリース当初は売上1位を記録した後、順位が調整されました。
新作のヒットを反映し、第3四半期の業績見通しも大幅に上方修正しました。NH投資証券は、コムトゥスの第3四半期の売上高を2246億ウォンと予想しました。前年同期比39.3％、前四半期比43.1％増加した水準で、従来の推定値1780億ウォンと市場コンセンサス1920億ウォンの両方を上回ります。
第3四半期の営業利益は171億ウォンと見込んでいます。昨年の第3四半期の196億ウォンの営業損失から黒字転換し、前四半期比では138.3％増加すると予想されています。これは、従来の予想値である47億ウォンやコンセンサスの82億ウォンを大幅に上回る水準です。
第4四半期には、業績の改善幅がさらに拡大する見通しです。売上高は2428億ウォン、営業利益は353億ウォンと推定しました。営業利益率は、第3四半期の7.6%から第4四半期には14.6%まで上昇すると見込んでいます。
通期の業績見通しも大幅に上方修正されました。今年の売上高見通しは、従来の6779億ウォンから7691億ウォンへと13.5％上方修正されました。営業利益の見通しは、355億ウォンから647億ウォンへと82.3％引き上げられました。 昨年の営業利益が26億ウォンにとどまった点を考慮すると、今年の営業利益は前年比で2356.2％増加する見通しです。来年の営業利益見通しについても、従来の392億ウォンから521億ウォンへと32.9％上方修正しました。
バリュエーションの魅力も高いとの評価です。NH投資証券によると、グローバルゲーム企業の今年の平均株価収益率（PER）は22.9倍程度であるのに対し、コムトゥスは8.2倍にとどまっています。
アン研究員は、「最近、ゲーム株全般に対する市場の関心が萎縮しているのは事実ですが、今回の新作の成果は十分に反映されてもおかしくありません」とし、「グローバルゲーム企業の2026年の平均PERは依然として22.9倍水準であるのに対し、コムトゥスは8.2倍に過ぎず、割安局面にある」と評価しました。
ただし、新作リリース後の勢いの減退を考慮し、目標バリュエーションは引き下げました。目標株価収益率（Target PER）を従来の17倍から15倍に下方修正しましたが、今年と来年の業績見通しが大幅に上方修正されたことで、目標株価はむしろ5万ウォンへと上昇しました。去る9日の終値3万1200ウォンと比較すると、上昇余地は約60％です。
アン研究員は、「2026～2027年の業績成長幅が非常に大きいため、依然として現在の株価に比べて上昇余地は十分にある状況です」とし、「9月10日に競合作『エクリプス』が発売された後も売上が維持されれば、株価は反発するでしょう」と述べました。
