[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] iM証券は11日、HD HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES(329180)について、中型エンジンの生産能力拡大と小型モジュール原子炉（SMR）専用工場の建設に向けた大規模な投資を決定したことを受け、エンジン事業の価値が再評価される見通しであると述べました。造船セクターの株価が軟調であるにもかかわらず、受注や業績などのファンダメンタルズは堅調であるとして、造船セクターの最推奨銘柄（Top Pick）という見解を維持しました。 投資判断「買い」と目標株価86万ウォンも維持しました。
iM証券のビョン・ヨンジン研究員は、「待望のエンジン増設の詳細がついに公開されました」と述べ、このように明らかにしました。
HD現代重工業は去る10日、総額1兆722億ウォン規模の中型エンジンおよびSMR施設への投資を公表しました。このうち、中型エンジン関連の投資額は8336億ウォンで、世界的な電力需要の増加に伴うエンジン発電市場の拡大に対応するための生産能力拡充が目的です。
同社は、土地の取得や工場の新設、生産設備の構築などを推進する計画であり、投資期間は2028年5月までです。中型エンジンの生産能力は、現在の年間2.7GWから、増設後は4GWに拡大されます。2028年下半期から予想される新工場の稼働率は、30％から始まり、2030年には100％に達すると見込まれています。
ビョン研究員は、「これにより、年間1GW当たり約1兆ウォンの売上高と20％以上の営業利益率が見込める」とし、「輸出によるものと推定され、計画通りに増設が完了し、受注を確保できれば、総額4兆ウォン以上の売上増大効果が期待される」と説明しました。
SMR事業にも2386億ウォンを投入します。同社は、SMR主要機器の製造事業への参入と受注量の増加に対応するため、SMR専用工場と設備を構築し、既存工場を最適化する計画です。投資期間は2029年4月までです。
ビョン研究員は、「これは年間でテラパワー（TerraPower）の『ナトリウム（Natrium）』SMR主要機器2基、約345MWを製造できる規模です」とし、「HD現代重工業は、今回の増設がデータセンター用エンジンのためだけのものではないことを強調しました」と明らかにしました。
さらに、「データセンターだけでなく、国家電力網や原発用非常用発電機など、世界的に増加している陸上用発電エンジンの需要に対応するためのものであり、最近、米国の陸上データセンター事業が浮き沈みなどにより一部頓挫しているにもかかわらず、エンジンの需要が堅調であるという意味として受け止めることができます」と説明しました。
最近の造船株全般の株価調整にもかかわらず、HD現代重工業のファンダメンタルズは依然として堅調であると評価しました。今年に入り、造船株の株価は年初比で10％以上下落し、弱含みとなっています。HD現代重工業は10.0％、サムスン重工業は11.6％、ハンファオーシャンは25.5％下落しました。
ビョン研究員は、「明確な企業価値増分の根拠となる増設の公表であったにもかかわらず、HD現代重工業の株価は発表後に下落して引けた」とし、「造船業界の第3四半期の業績が予想を上回ったことに加え、今年の受注目標を事実上超過達成するなど、優れたファンダメンタルズを維持しているものの、これが株価上昇の材料として反映されていない」と指摘しました。
株価低迷の背景としては、米国の軍艦事業に関する協力の進展が遅れている点を挙げました。ホワイトハウスや米議会で軍艦の海外建造の必要性が継続的に言及されていますが、関連法案の実質的な進展が遅れているため、株価を押し上げる追加の原動力が不足しているという分析です。
ただし、米国艦艇事業に関連する造船株の株価モメンタムが、今年下半期以降に再び回復する可能性はあると見ました。
ピョン研究員は、「今年下半期に艦艇事業関連の造船業株価の勢いを期待するのは難しくなった」としつつも、「迫りつつある第3四半期の業績についても、ウォン高や夏休み・事故などによる操業日数の減少、厚板の流通価格上昇など、減益要因が散在しており、第2四半期に比べて業績の状況は芳しくない」と説明しました。
続いて「しかし、依然として本業である造船業の基盤は堅固です」とし、「全世界の船舶発注量は8月累計基準で5972万CGTとなり、前年同期比で60.6％増の発注が出ており、これは2021年以降で最も強い発注勢いです」と強調しました。
特に、韓国造船会社の主力船種である液化天然ガス（LNG）運搬船やタンカー、コンテナ船の発注比率が、全体の発注量の67％を占めているという点も肯定的に評価しました。
ビョン研究員は、「造船業の比重拡大およびHD現代重工業の『トップピック』という見解を維持する」とし、「株価の下落と業績の向上、受注状況の改善が相まって、現在は過小評価されているに違いない」と述べました。
iM証券のビョン・ヨンジン研究員は、「待望のエンジン増設の詳細がついに公開されました」と述べ、このように明らかにしました。
HD現代重工業は去る10日、総額1兆722億ウォン規模の中型エンジンおよびSMR施設への投資を公表しました。このうち、中型エンジン関連の投資額は8336億ウォンで、世界的な電力需要の増加に伴うエンジン発電市場の拡大に対応するための生産能力拡充が目的です。
同社は、土地の取得や工場の新設、生産設備の構築などを推進する計画であり、投資期間は2028年5月までです。中型エンジンの生産能力は、現在の年間2.7GWから、増設後は4GWに拡大されます。2028年下半期から予想される新工場の稼働率は、30％から始まり、2030年には100％に達すると見込まれています。
ビョン研究員は、「これにより、年間1GW当たり約1兆ウォンの売上高と20％以上の営業利益率が見込める」とし、「輸出によるものと推定され、計画通りに増設が完了し、受注を確保できれば、総額4兆ウォン以上の売上増大効果が期待される」と説明しました。
SMR事業にも2386億ウォンを投入します。同社は、SMR主要機器の製造事業への参入と受注量の増加に対応するため、SMR専用工場と設備を構築し、既存工場を最適化する計画です。投資期間は2029年4月までです。
ビョン研究員は、「これは年間でテラパワー（TerraPower）の『ナトリウム（Natrium）』SMR主要機器2基、約345MWを製造できる規模です」とし、「HD現代重工業は、今回の増設がデータセンター用エンジンのためだけのものではないことを強調しました」と明らかにしました。
さらに、「データセンターだけでなく、国家電力網や原発用非常用発電機など、世界的に増加している陸上用発電エンジンの需要に対応するためのものであり、最近、米国の陸上データセンター事業が浮き沈みなどにより一部頓挫しているにもかかわらず、エンジンの需要が堅調であるという意味として受け止めることができます」と説明しました。
最近の造船株全般の株価調整にもかかわらず、HD現代重工業のファンダメンタルズは依然として堅調であると評価しました。今年に入り、造船株の株価は年初比で10％以上下落し、弱含みとなっています。HD現代重工業は10.0％、サムスン重工業は11.6％、ハンファオーシャンは25.5％下落しました。
ビョン研究員は、「明確な企業価値増分の根拠となる増設の公表であったにもかかわらず、HD現代重工業の株価は発表後に下落して引けた」とし、「造船業界の第3四半期の業績が予想を上回ったことに加え、今年の受注目標を事実上超過達成するなど、優れたファンダメンタルズを維持しているものの、これが株価上昇の材料として反映されていない」と指摘しました。
株価低迷の背景としては、米国の軍艦事業に関する協力の進展が遅れている点を挙げました。ホワイトハウスや米議会で軍艦の海外建造の必要性が継続的に言及されていますが、関連法案の実質的な進展が遅れているため、株価を押し上げる追加の原動力が不足しているという分析です。
ただし、米国艦艇事業に関連する造船株の株価モメンタムが、今年下半期以降に再び回復する可能性はあると見ました。
ピョン研究員は、「今年下半期に艦艇事業関連の造船業株価の勢いを期待するのは難しくなった」としつつも、「迫りつつある第3四半期の業績についても、ウォン高や夏休み・事故などによる操業日数の減少、厚板の流通価格上昇など、減益要因が散在しており、第2四半期に比べて業績の状況は芳しくない」と説明しました。
続いて「しかし、依然として本業である造船業の基盤は堅固です」とし、「全世界の船舶発注量は8月累計基準で5972万CGTとなり、前年同期比で60.6％増の発注が出ており、これは2021年以降で最も強い発注勢いです」と強調しました。
特に、韓国造船会社の主力船種である液化天然ガス（LNG）運搬船やタンカー、コンテナ船の発注比率が、全体の発注量の67％を占めているという点も肯定的に評価しました。
ビョン研究員は、「造船業の比重拡大およびHD現代重工業の『トップピック』という見解を維持する」とし、「株価の下落と業績の向上、受注状況の改善が相まって、現在は過小評価されているに違いない」と述べました。
