[イーデイリーkyoungeun kim 記者] SK証券は、人的分割後に合算時価総額が増加したHanwha(000880)について、投資判断を「買い」に維持し、目標株価を従来比で引き上げた17万ウォンとすると、16日に明らかにしました。
人的分割による再上場後、事業ポートフォリオの最適化および資源配分の効率化に対する期待感が、純資産価値（NAV）に対する割引率の縮小につながるという見通しです。

SK証券のチェ・グァンスン研究員は同日のレポートで、「人的分割を契機に、さらなる株主還元が具体化すれば、競合他社に比べて著しく高い割引率の正常化が期待できる局面だ」と述べました。
ハンファは去る1月14日、存続法人のハンファと新設法人のハンファ・マシネリー・アンド・サービス・ホールディングスが、0.756対0.244の比率で人的分割を決定しました。存続法人にはエアロスペース（オーシャン）、ソリューション、生命などが含まれ、新設法人にはビジョン、ギャラリア、ホテル・アンド・リゾート（アワーホーム）などが含まれています。
分割による取引停止前の時価総額は5兆9000億ウォンでしたが、分割後の再上場以降、前日時点での合計時価総額は7兆9000億ウォン（存続法人7兆3000億ウォン＋新設法人6000億ウォン）となり、33.9％増加しました。
合計時価総額の上昇の背景には、事業ポートフォリオの最適化および資源配分の効率化に対する期待感が反映されていると解釈されます。現在、存続法人のNAVに対する割引率は65.3％で、分割前の基準で計算した66.1％に比べ、小幅に縮小しました。
今年のハンファの業績も改善すると見込まれています。クロアチアと4億1000万ユーロ規模の「チョンム」輸出契約を締結するなど、輸出競争力を基盤として、ハンファ・エアロスペースの2026年の予想営業利益は4兆3000億ウォンとなり、前年同期比（YoY）で39.7％増加する見通しです。
ハンファソリューションは、予想営業利益8000億ウォンで黒字転換が見込まれています。有償増資後の米国太陽光発電工場の稼働や、中間選挙後の再生可能エネルギー発電に対する需要拡大の可能性が注目されているほか、工事再開が遅れているイラクのビスマヤについては、最近イラク投資委員会の委員長と会談するなど、工事再開の可能性が高まっているためです。
そのほか、子会社の業績改善に伴う商標権収入や配当収入など、独自のキャッシュフローも改善されると見込んでいます。これを受け、SK証券は、今年ハンファが連結売上高9兆4000億ウォン（+25.2％）、営業利益6兆7000億ウォン（+62.0％）を記録すると予想しました。