[イーデイリーkyoungeun kim 記者] NH投資証券は17日、LOTTE ENERGY MATERIALS CORPORATION(020150)に対し、投資判断「買い（Buy）」を維持し、目標株価を従来の5万1000ウォンから5万5000ウォンへと8％上方修正しました。
業績予想の変更はわずかでしたが、業界全体の株価上昇に伴い、目標株価の算定に用いた類似企業（Peer）の倍率が18.0倍から19.5倍に上昇した点を反映したとの説明です。
NH投資証券のチュ・ミンウ研究員は17日のレポートで、「下流需要が急速に回復しており、さらには需給が逼迫しているため加工費の引き上げが可能な環境にある」とし、「ただし、低い歩留まりと初期の量産立ち上げ費用により、来年第1四半期までは赤字基調が続く見通しだ」と述べました。
下流需要に関しては、「電気自動車（EV）は北米のOEM効果、エネルギー貯蔵装置（ESS）はサムスンSDI効果、回路箔は人工知能（AI）需要効果がそれぞれ作用している」と付け加えました。
これに伴い、2026年と2027年の銅箔販売量は、それぞれ2万9000トン（前年比31％増）、4万4000トン（前年比53％増）に達すると見込まれています。
ESSの需要が急速に回復する中、世界の競合他社が回路箔の生産に注力する戦略を展開しているため、電池用箔の需給が逼迫しつつあるとの見方です。
チュ研究員は、「これを受け、同社は2027年から加工費を1kg当たり1～2ドル（25～50％引き上げ）の水準に引き上げる計画です」とし、「加工費を1ドル引き上げるごとに営業利益に500億ウォンずつ寄与し、収益性改善のきっかけとなることが期待されます」と述べました。 ただし、「低い歩留まりと初期の量産立ち上げ費用により、来年第1四半期までは赤字基調が続く見込みだ」と付け加えました。
NH投資証券は、LOTTE ENERGY MATERIALS CORPORATION(020150)の第3四半期の売上高を2634億ウォン（前年比83％増、前四半期比36％増）、営業損失を229億ウォン（営業利益率（OPM）－9％）と推定しました。これは、市場コンセンサスである売上高2618億ウォン、営業損失179億ウォンを下回る水準です。
ジュ・アナリストは、「銅箔の販売量は8,400トン（前年比83％増、 前四半期比37％増）と改善されるものの、ESS用6マイクロメートル（㎛）電池箔や超低輝度銅箔（HVLP）3・4級回路箔などの新製品の歩留まりが低いことに加え、マレーシア第5工場の新ライン稼働に伴う固定費の負担（四半期あたり50億ウォンと推定）により、赤字規模が拡大する見込みです」と予測しました。
同氏はさらに、「中央処理装置（CPU）用HVLP3級回路箔が8月から出荷され始めた点は心強いものの、歩留まり改善の課題は依然として残っており、グラフィックス処理装置（GPU）用HVLP4級回路箔は未だ出荷に至っていない」とし、「ESS用6㎛電池箔についても、下流市場で強力な需要が確認されているものの、同様に歩留まりの改善が必要な状況だ」と説明しました。