[イーデイリーKIM JI-WAN 記者]EuBiologics Co., Ltd.(206650)が、世界的なコレラワクチンの需要拡大による直接的な恩恵を受ける企業として注目されています。同社の売上高の97.3％がコレラワクチンによるものであるため、世界的な需要の変化が業績に与える影響が大きいからです。

7日、ユーバイオロジクスによると、同社の総売上高1492億ウォンのうち、コレラワクチンの売上高は1452億ウォンに達しました。前年の895億ウォンより62.2％増加しました。 昨年のコレラワクチンの供給量も6030万ドーズとなり、2024年の3719万ドーズより69.6％増加しました。事実上、同社の業績の方向性をコレラワクチンが決定づける構造となっています。

今年は需要環境も好調です。国際的なコレラワクチンの緊急備蓄量が適正水準を下回っている中、通常注文が集中する下半期に入りました。さらに、供給不足により約3年間中断されていた予防接種が再開されたことで、ワクチンが必要な領域が「発生地域での緊急接種」から「備蓄分の維持と高リスク地域での予防接種」へと広がっています。

ユーバイオロジクスは、「ユービコール-S」の生産歩留まりを従来製品より約40％向上させ、生産施設も拡大して、最大9000万ドーズレベルの生産能力を備えました。過去には受注量が生産能力を上回り、一部の需要に対応できませんでしたが、現在は追加注文が発生した場合、これを実際の供給と売上につなげる余力が大きくなったという点で、状況は以前とは異なっています。

500万ドーズを備蓄すべきところ、388万ドーズ…「備蓄分まで枯渇」

ユニセフ（UNICEF）が先月31日に公表した資料によると、国際コレラワクチンの緊急備蓄量は387万9490ドーズです。国際ワクチン供給調整グループ（ICG）がコレラの発生に迅速に対応するために維持している常時備蓄基準である500万ドーズより、約112万ドーズ不足しています。

この数字を理解するには、「備蓄分」という概念から検討する必要があります。国際社会は、特定の国でコレラが突如発生した際に直ちに投入できるよう、一定規模のOCVを常に確保しています。これが、通常500万ドーズの水準を維持している理由です。ところが最近では、実際の接種需要が増加したため、この非常用在庫までもが使用されてしまったというのが、同社側の説明です。

ユーバイオロジクスの関係者は、「現在、在庫が不足しているのは、既存の需要が非常に多いため、備蓄分まで実際の供給に使用されたためです」とし、「今年残りの需要量は、各地域の発生状況に応じてリアルタイムで注文が入るため、正確に予測することは困難です」と述べました。

ただし、現在の備蓄量が388万回分であるからといって、不足分の112万回分が直ちにユーバイオロジックスへの追加注文につながるわけではありません。コレラワクチンは、実際の発生地域や規模、緊急接種の決定、予防接種計画などによって発注状況が変わります。

ユーバイオロジクスの関係者は、「本来は500万ドーズを継続して備蓄しておくべきですが、その量まで使用された以上、今後さらに需要が発生する可能性は考えられる」と分析しました。

国際機関（WHO・Gavi・UNICEF）は、去る2月、世界の経口コレラワクチンの供給量が2022年の約3500万回分から昨年は約7000万回分へと増加したことを受け、2022年以降中断していた予防的なコレラワクチン接種を再開しました。 供給が不足していた頃は、ワクチンを実際に発症している地域に優先的に投入する必要がありましたが、生産量が増加したことで、高リスク地域に事前にワクチンを接種する戦略が再び可能になったのです。

8769万ドルの契約だけがすべてではありません…ユニセフの「随時発注」

ユーバイオロジックスのコレラワクチン売上高を見る際、注目すべき点はユニセフの発注方式です。

ユーバイオロジクスの今年のユニセフ向けコレラワクチン供給契約規模は、8769万6000ドル（1180億ウォン）です。一見すると、今年の供給量が年初からすべて確定しているように見えるかもしれません。

しかし、実際の仕組みは異なります。

ユーバイオロジクスはユニセフと中長期の供給契約を締結した後、毎年年末に翌年の予想必要数量が記載された、いわゆる「オーダーレター」（Order Letter）を受け取ります。簡単に言えば、ユニセフが「来年は概ねこれくらいの数量が必要ですので、生産の準備をしてください」と製造元に提示する年間需要ガイドラインです。

しかし、このオーダーレター自体は実際の発注ではありません。法的効力を持つ確定注文というよりは、生産計画を立てられるよう事前に知らせる予想値に近いものです。製造会社はこれに基づき、原液と完成品の生産を準備し、その後、各国での実際のコレラ発生状況や接種計画に合わせて、ユニセフから注文が入るたびにワクチンを供給します。

したがって、コレラワクチンは、年初に定められた数量を12ヶ月に分割して機械的に納品する事業ではありません。予想数量を準備しておき、発生状況に応じて実際の注文が随時入ってくる仕組みです。

過去のデータを見ると、オーダーレターと実際の供給量の間にも差がありました。

ユーバイオロジクスの関係者は、「前年度末にオーダーレターを受け取り、その程度の量を準備しておいた上で、実際の注文が入った際に供給する」とし、「過去には、オーダーレターに提示された量の約80％程度が実際の供給につながった」と説明しました。

結局、今年8769万6000ドル規模の供給契約そのものよりも重要なのは、残りの期間に実際の注文がどれだけ入るかということです。国際備蓄量が基準値を下回る状況で、予防接種まで再開されたという点に注目が集まる理由です。

第3～4四半期に注文が集中、最大9,000万ドーズに対応

第3～

4四半期は

、コレラワクチンの需要が集中する最大の繁忙期です。

同社によると、コレラワクチンの注文は通常、第1～第2四半期よりも第3～第4四半期の方が多い傾向にあります。アフリカ地域の季節的要因やコレラの発生、ワクチン接種の増加などが重なり、下半期に注文が相対的に集中する傾向があるとのことです。

ユーバイオロジクスの関係者は、「通常、第3～第4四半期の受注量は非常に多い傾向にあります」とし、「第1～第2四半期よりも下半期に受注が相対的に多く入ってきます」と述べました。

さらに重要な変化は生産能力です。

かつてユーバイオロジックスでは、需要が不足していたわけではなく、生産能力が不足していたために注文をすべて受け付けられない場合がありました。「ユービコール-S」の発売と工場の増設以前は、注文量が同社の供給能力を上回り、生産施設が事実上「フル稼働」状態でした。

ユーバイオコール-Sがこのボトルネックを相当程度解消しました。

従来の「ユビコール・プラス」を基準とした原液の生産能力は、工場あたり約3300万ドーズでした。第1・第2工場を単純に合算すると、約6600万ドーズの水準となります。「ユビコール-S」は生産収率を約40％改善し、最大生産可能量を約9000万ドーズまで引き上げました。

実際の供給量はすでに急速に増加しています。2021年に2247万ドーズだったコレラワクチンの供給量は、2022年に3005万ドーズ、2023年に3164万ドーズ、2024年に3719万ドーズを経て、昨年は6030万ドーズまで拡大しました。 わずか4年で約2.7倍に増加したことになります。

同社は現在、世界の経口コレラワクチンの需要を年間約6000万～7000万ドーズの水準と見込んでいます。最大9000万ドーズの対応余力を確保したことで、過去のように生産能力不足のために受注を逃す可能性は大幅に低くなりました。

ユーバイオロジクスにとって、世界のコレラワクチン市場の変化が重要な理由もここにあります。昨年時点で、総売上の97.3％がコレラワクチンから生じていました。国際備蓄量の減少、予防接種の再開、下半期の季節的な受注増加が実際の発注拡大につながる場合、その影響は他の事業を経由することなく、直ちに主力売上高に反映される可能性が高いです。

ユーバイオロジクスの関係者は、「以前は供給可能な量よりも注文量が多く、すべての需要に対応できませんでしたが、『ユービコール-S』の歩留まり改善と工場の増設を経て、最大9000万ドーズレベルまで対応可能な生産能力を備えるようになりました」と強調しました。