[イーデイリーJang Young-eun 記者] 7月・8月の連続利上げで金融引き締めを強めていた韓国銀行が、ひとまず中立姿勢に転じました。首都圏の住宅価格上昇への期待を抑え、家計債務の拡大を防ぐ必要があるとしつつも、自営業者や経営難企業など脆弱な部門の不良化リスクが懸念されるという点も強調しています。金利引き上げのプラス・マイナスの影響をすべて精査しつつ、次回の利上げの時期を見極める意向だと受け止められます。
[イーデイリー パン・イングォン記者] ソウル・汝矣島（ヨイド）のKB国民銀行を訪れた顧客たちが、銀行業務を済ませています。
韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁が先月の記者懇談会で異例にもFVIの数値を引用し、「鍬で防げるものを鋤で防ごうとしないため、先制的な対応が必要だ」と強調した背景には、このような事情があります。 先制的な利上げを通じて期待インフレを早期に安定させ、首都圏の住宅価格の上昇傾向と民間のレバレッジ拡大を抑制することが、究極的には実体経済の負担を軽減できるという判断から、異例の連続利上げを決定したということです。
韓国銀行はまた、名目国内総生産（GDP）の急激な成長のおかげで、GDPに対する家計債務比率が急速に低下したものの、債務比率の減少基調を維持すべきだと明らかにしました。GDPに対する家計債務比率は、今年第1四半期末の85.3％から、第2四半期末には約81％の水準まで低下すると予想されています。 韓国銀行のチャン・ジョンス副総裁補は、「年末には家計債務比率が70％台半ばまで低下する可能性もある」としつつも、「GDPの急増に伴う『分母効果』が大きく作用したものであり、住宅価格の高騰への期待や所得増大における部門ごとの格差などを考慮すると、家計債務の管理基調は引き続き維持されるべきだ」と強調しました。
◇ 金利引き上げの衝撃は「脆弱な層」にまず、より強く及ぶ
自営業者の延滞率の現状
問題は、金利引き上げの波及効果が時差を置いて、緩衝余力のない脆弱層や中小企業に真っ先に、そして強く打撃を与えるという点です。
韓国銀行の分析によると、基準金利の引き上げが一般銀行の延滞率に最大の影響を及ぼすまでには約15ヶ月かかる一方、家計の脆弱な借り手や中小企業の貸出延滞率は約9ヶ月前後で反応し、その速度ははるかに速いのです。 また、所得下位20％の低所得層の場合、半数に近い47.5％が、金利が上昇すると純利子負担が増加すると推定されました。これは、家計全体（28.6％）を大きく上回る割合です。
すでに今年第2四半期末時点での家計の脆弱な借り手の延滞率は10.39％で、家計ローン全体の延滞率（0.98％）の10倍を超えるだけでなく、過去の金利引き上げ期と比較しても高い水準にあります。脆弱な自営業者の延滞率は12.71％まで急上昇しました。
企業部門でも、利払い能力が限界に達した企業が増加しました。3年連続で利払い倍率が1を下回る限界企業の割合（企業数基準）は、昨年末時点で19.1％でした。5社に1社が、営業利益で総利払い費用さえ賄えないということです。 限界企業の与信比率は、昨年末時点で21.2％と反発しており、このうち中小企業の与信比率は28.9％に達し、金融業界の融資10ウォンのうち3ウォンほどが限界企業に貸し出されている状況です。
輸出の好調や半導体景気の好況に支えられ、今年は3％台の高い経済成長率の達成が予想されていますが、部門別の所得改善格差が大きく広がる「二極化」の深刻化が、不良債権の懸念にも如実に表れています。このような状況下で、金利引き上げのペースが速い場合、資金繰りが悪化した脆弱な借り手や限界企業の不良化を招く恐れがある点は、韓国銀行にとって大きな政策的負担となっています。
◇ 韓国銀行、政府との政策連携の中で「適切なタイミング」を見極める
韓国銀行の今後の金融政策運営は、物価安定とともに、脆弱層の債務不履行懸念、経済の二極化、政府政策との調和などを総合的に考慮した「適切なタイミング」の模索に焦点が当てられるものと見られます。
金融通貨委員会の内部でも、金融不均衡の蓄積を防ぐためのマクロプルーデンス政策の基調を維持しつつ、脆弱部門への衝撃を緩和するための財政・金融政策とのミクロ的な連携の必要性が提起されています。金利政策は経済の全分野に無差別に影響を及ぼすため、政府の政策でこれを補完する必要があるという理由からです。
一部では、米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締め転換を受けて、韓国銀行が10月に追加利上げを行う可能性も指摘されていますが、大半の専門家は、利上げの影響を点検しつつ、今年11月頃に追加利上げの必要性を検討するものと見込んでいます。
◇ 中長期的な金融脆弱性が長期平均に達する…「さらに上昇する見込み」
韓国銀行は22日、金融安定状況（2026年9月）の点検結果において、中長期的な金融脆弱性を示す金融脆弱性指数（FVI）が2026年第2四半期末に46.5を記録し、長期平均水準に達したほか、第3四半期も上昇傾向が続くと予想しました。 通常、利上げ期には1四半期程度のタイムラグを置いてFVIが低下しますが、第3四半期の利上げ後も首都圏の住宅価格が現在の上昇基調を維持すれば、第4四半期にもFVIがさらに上昇する可能性があるというのが、韓国銀行側の分析です。韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁が先月の記者懇談会で異例にもFVIの数値を引用し、「鍬で防げるものを鋤で防ごうとしないため、先制的な対応が必要だ」と強調した背景には、このような事情があります。 先制的な利上げを通じて期待インフレを早期に安定させ、首都圏の住宅価格の上昇傾向と民間のレバレッジ拡大を抑制することが、究極的には実体経済の負担を軽減できるという判断から、異例の連続利上げを決定したということです。
韓国銀行はまた、名目国内総生産（GDP）の急激な成長のおかげで、GDPに対する家計債務比率が急速に低下したものの、債務比率の減少基調を維持すべきだと明らかにしました。GDPに対する家計債務比率は、今年第1四半期末の85.3％から、第2四半期末には約81％の水準まで低下すると予想されています。 韓国銀行のチャン・ジョンス副総裁補は、「年末には家計債務比率が70％台半ばまで低下する可能性もある」としつつも、「GDPの急増に伴う『分母効果』が大きく作用したものであり、住宅価格の高騰への期待や所得増大における部門ごとの格差などを考慮すると、家計債務の管理基調は引き続き維持されるべきだ」と強調しました。
◇ 金利引き上げの衝撃は「脆弱な層」にまず、より強く及ぶ
問題は、金利引き上げの波及効果が時差を置いて、緩衝余力のない脆弱層や中小企業に真っ先に、そして強く打撃を与えるという点です。
韓国銀行の分析によると、基準金利の引き上げが一般銀行の延滞率に最大の影響を及ぼすまでには約15ヶ月かかる一方、家計の脆弱な借り手や中小企業の貸出延滞率は約9ヶ月前後で反応し、その速度ははるかに速いのです。 また、所得下位20％の低所得層の場合、半数に近い47.5％が、金利が上昇すると純利子負担が増加すると推定されました。これは、家計全体（28.6％）を大きく上回る割合です。
すでに今年第2四半期末時点での家計の脆弱な借り手の延滞率は10.39％で、家計ローン全体の延滞率（0.98％）の10倍を超えるだけでなく、過去の金利引き上げ期と比較しても高い水準にあります。脆弱な自営業者の延滞率は12.71％まで急上昇しました。
企業部門でも、利払い能力が限界に達した企業が増加しました。3年連続で利払い倍率が1を下回る限界企業の割合（企業数基準）は、昨年末時点で19.1％でした。5社に1社が、営業利益で総利払い費用さえ賄えないということです。 限界企業の与信比率は、昨年末時点で21.2％と反発しており、このうち中小企業の与信比率は28.9％に達し、金融業界の融資10ウォンのうち3ウォンほどが限界企業に貸し出されている状況です。
輸出の好調や半導体景気の好況に支えられ、今年は3％台の高い経済成長率の達成が予想されていますが、部門別の所得改善格差が大きく広がる「二極化」の深刻化が、不良債権の懸念にも如実に表れています。このような状況下で、金利引き上げのペースが速い場合、資金繰りが悪化した脆弱な借り手や限界企業の不良化を招く恐れがある点は、韓国銀行にとって大きな政策的負担となっています。
◇ 韓国銀行、政府との政策連携の中で「適切なタイミング」を見極める
韓国銀行の今後の金融政策運営は、物価安定とともに、脆弱層の債務不履行懸念、経済の二極化、政府政策との調和などを総合的に考慮した「適切なタイミング」の模索に焦点が当てられるものと見られます。
金融通貨委員会の内部でも、金融不均衡の蓄積を防ぐためのマクロプルーデンス政策の基調を維持しつつ、脆弱部門への衝撃を緩和するための財政・金融政策とのミクロ的な連携の必要性が提起されています。金利政策は経済の全分野に無差別に影響を及ぼすため、政府の政策でこれを補完する必要があるという理由からです。
一部では、米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締め転換を受けて、韓国銀行が10月に追加利上げを行う可能性も指摘されていますが、大半の専門家は、利上げの影響を点検しつつ、今年11月頃に追加利上げの必要性を検討するものと見込んでいます。
