[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] 米国で鉄道や通信網が大々的に整備されていた時期、企業は将来の需要を見込み、鉄道網や光ファイバー通信網の拡充に莫大な資金を投じました。しかし、実際の需要が投資のペースに追いつくまでには数年を要し、その間に投資資金を回収できなかった多くの企業が倒産しました。
最近、人工知能（AI）インフラへの投資ブームを見つめる米国の大手年金基金の視線も、これと大きく変わらないようです。AIが長期的には経済成長を牽引できるものの、当面の投資規模が実際の収益創出能力を上回っているという懸念が広がっているようです。
22日、世界の投資業界によると、米国の年金基金の間で、AIインフラへの過剰投資を警戒する声が高まっています。AI関連の投資が株式やプライベート・エクイティ（PE）、インフラなど、さまざまな資産クラスにわたり拡大していることから、投資リスクが特定の産業に集中する可能性があるという判断です。一部の年金基金は、運用会社からの投資提案を拒否するなど、実際の資産配分にも乗り出している様子です。
代表的な例として、2253億ドル（約306兆ウォン）規模の運用資産を管理するテキサス州教職員退職年金基金（TRS）は、最近の投資委員会会議で、AIインフラへの投資規模と今後の収益創出の可能性を主要な議論の対象として取り上げました。 現在、AIに投入されている資本は米国の年間国内総生産（GDP）の約3.5％に相当し、過去の運河・鉄道・電力網・高速道路・通信網の構築当時をすべて上回る水準です。TRSは、このように莫大な資金が投入される状況において、実際の収益が投資規模に見合うものとなるかどうかを検証すべきだという立場です。
TRSが懸念しているのは、このように大規模な資金が投入されたAIインフラが、投資規模に見合った収益を上げるまでに相当な時間がかかる可能性があるという点です。 AI産業が長期的に成長したとしても、実際の需要がそれに追いつくまでに10～20年を要する可能性を排除できないということです。この場合、関連企業が投資資金を回収できないまま長期間にわたり財務的負担を背負うことになり、これらの企業に資金を提供した投資家たちも損失リスクにさらされる恐れがあるという懸念です。
AI投資のリスクを軽減するため、実際の資産配分を調整する年金基金も現れています。運用資産3270億ドル（約445兆ウォン）規模のニューヨーク市退職年金基金（NYCRS）は、最近、一部の資産運用会社からの投資提案を拒否しました。株式やプライベート・エクイティ、インフラなど、異なる資産に投資したとしても、AI産業の成長が鈍化すれば、複数の資産クラスで同時に損失が発生する可能性があるという判断からです。 個別の投資資産のリスクだけでなく、ポートフォリオ全体におけるAI関連投資の比重まで考慮して、出資の可否を決定しているとのことです。
このように年金基金がAI投資の比重を見直し始めた背景には、これまで関連投資が上場テクノロジー株から非上場企業にまで拡大した影響もあります。テキサス州教員退職年金基金（TRS）の昨年8月末時点における主要な株式投資資産には、NVIDIAやマイクロソフト、アップル、TSMCなどが名を連ねていました。このうちNVIDIAは、株式投資資産全体の2.45％を占めていました。 非上場のAI企業への投資も続いています。カナダのオンタリオ州教職員年金基金（OTPP）などのグローバルな機関投資家たちは、去る5月、米国のAI企業アントロピックによる650億ドル規模の資金調達に参加しました。AI関連の投資が複数の資産クラスにわたり拡大する中、年金基金が個別の投資資産だけでなく、ポートフォリオ全体として投資リスクを管理する必要性も高まっています。
とはいえ、年金基金がAI投資そのものを縮小することも容易ではない状況です。AI技術の普及速度が速いだけに、関連産業の成長に伴う投資機会を逃すわけにはいかないからです。米セントルイス連邦準備銀行によると、生成AIはChatGPTのリリース以降、約3年で53％の導入率を記録しました。 これは、インターネットやパーソナルコンピュータ（PC）の初期の普及速度を上回る水準です。既存産業もまた、AIの導入に伴い競争構図が急速に再編される可能性があるため、関連する投資機会を確保すると同時に、既存の投資資産の競争力も点検しなければならないという分析が出ています。
これに伴い、年金基金の悩みは、AIへの投資を行うか否かというよりも、投資規模やリスクへの露出をどの程度まで許容できるかに焦点が当てられています。グローバル資本市場業界のある関係者は、「AI産業が急速に成長しても、すべての企業が投資規模に見合った収益を上げられるわけではない」とし、「個別の投資資産の収益性と、ポートフォリオ全体のAI投資の比重を併せて検討すべきだという共通認識が形成されつつある」と述べました。 さらに、「AI投資に伴うリスクを管理すると同時に、技術の変化によって競争力を失う可能性のある既存の投資資産に対しても備えなければならない状況だ」と付け加えました。
最近、人工知能（AI）インフラへの投資ブームを見つめる米国の大手年金基金の視線も、これと大きく変わらないようです。AIが長期的には経済成長を牽引できるものの、当面の投資規模が実際の収益創出能力を上回っているという懸念が広がっているようです。
22日、世界の投資業界によると、米国の年金基金の間で、AIインフラへの過剰投資を警戒する声が高まっています。AI関連の投資が株式やプライベート・エクイティ（PE）、インフラなど、さまざまな資産クラスにわたり拡大していることから、投資リスクが特定の産業に集中する可能性があるという判断です。一部の年金基金は、運用会社からの投資提案を拒否するなど、実際の資産配分にも乗り出している様子です。
代表的な例として、2253億ドル（約306兆ウォン）規模の運用資産を管理するテキサス州教職員退職年金基金（TRS）は、最近の投資委員会会議で、AIインフラへの投資規模と今後の収益創出の可能性を主要な議論の対象として取り上げました。 現在、AIに投入されている資本は米国の年間国内総生産（GDP）の約3.5％に相当し、過去の運河・鉄道・電力網・高速道路・通信網の構築当時をすべて上回る水準です。TRSは、このように莫大な資金が投入される状況において、実際の収益が投資規模に見合うものとなるかどうかを検証すべきだという立場です。
TRSが懸念しているのは、このように大規模な資金が投入されたAIインフラが、投資規模に見合った収益を上げるまでに相当な時間がかかる可能性があるという点です。 AI産業が長期的に成長したとしても、実際の需要がそれに追いつくまでに10～20年を要する可能性を排除できないということです。この場合、関連企業が投資資金を回収できないまま長期間にわたり財務的負担を背負うことになり、これらの企業に資金を提供した投資家たちも損失リスクにさらされる恐れがあるという懸念です。
AI投資のリスクを軽減するため、実際の資産配分を調整する年金基金も現れています。運用資産3270億ドル（約445兆ウォン）規模のニューヨーク市退職年金基金（NYCRS）は、最近、一部の資産運用会社からの投資提案を拒否しました。株式やプライベート・エクイティ、インフラなど、異なる資産に投資したとしても、AI産業の成長が鈍化すれば、複数の資産クラスで同時に損失が発生する可能性があるという判断からです。 個別の投資資産のリスクだけでなく、ポートフォリオ全体におけるAI関連投資の比重まで考慮して、出資の可否を決定しているとのことです。
このように年金基金がAI投資の比重を見直し始めた背景には、これまで関連投資が上場テクノロジー株から非上場企業にまで拡大した影響もあります。テキサス州教員退職年金基金（TRS）の昨年8月末時点における主要な株式投資資産には、NVIDIAやマイクロソフト、アップル、TSMCなどが名を連ねていました。このうちNVIDIAは、株式投資資産全体の2.45％を占めていました。 非上場のAI企業への投資も続いています。カナダのオンタリオ州教職員年金基金（OTPP）などのグローバルな機関投資家たちは、去る5月、米国のAI企業アントロピックによる650億ドル規模の資金調達に参加しました。AI関連の投資が複数の資産クラスにわたり拡大する中、年金基金が個別の投資資産だけでなく、ポートフォリオ全体として投資リスクを管理する必要性も高まっています。
とはいえ、年金基金がAI投資そのものを縮小することも容易ではない状況です。AI技術の普及速度が速いだけに、関連産業の成長に伴う投資機会を逃すわけにはいかないからです。米セントルイス連邦準備銀行によると、生成AIはChatGPTのリリース以降、約3年で53％の導入率を記録しました。 これは、インターネットやパーソナルコンピュータ（PC）の初期の普及速度を上回る水準です。既存産業もまた、AIの導入に伴い競争構図が急速に再編される可能性があるため、関連する投資機会を確保すると同時に、既存の投資資産の競争力も点検しなければならないという分析が出ています。
これに伴い、年金基金の悩みは、AIへの投資を行うか否かというよりも、投資規模やリスクへの露出をどの程度まで許容できるかに焦点が当てられています。グローバル資本市場業界のある関係者は、「AI産業が急速に成長しても、すべての企業が投資規模に見合った収益を上げられるわけではない」とし、「個別の投資資産の収益性と、ポートフォリオ全体のAI投資の比重を併せて検討すべきだという共通認識が形成されつつある」と述べました。 さらに、「AI投資に伴うリスクを管理すると同時に、技術の変化によって競争力を失う可能性のある既存の投資資産に対しても備えなければならない状況だ」と付け加えました。
