[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 韓国投資証券は、InBody Co., Ltd.(041830)について、GLP-1系肥満治療薬の普及に伴い、体組成分析装置の新規需要が拡大していると分析しました。特に、米国の病院向け売上高の増加と低い機器普及率を考慮すると、米国での売上高の成長傾向が続くと見込んでいます。

23日、韓国投資証券のホン・イェリム研究員は、インボディについて「最近では、GLP-1系肥満治療薬の普及が体組成分析器の新規需要を牽引している」と分析しました。肥満治療薬による減量過程では、体脂肪だけでなく筋肉量も同時に減少する可能性があるため、治療前後の体脂肪や筋肉の変化をモニタリングしようとする需要が増加しているとの説明です。

インボディは、体重を筋肉・体脂肪・体水分などに区分して測定する体組成分析機のメーカーです。今年上半期の売上高構成比は、業務用が71％、家庭用が13％であり、海外売上高の割合は87％です。地域別では、米国が36％、欧州が14％を占めました。

GLP-1系肥満治療薬の普及に伴う需要の増加は、米国の病院向け売上高に表れています。米国の病院向け売上高は、昨年28％増加したのに続き、今年上半期には60％以上増加したと推定されます。米国売上高に占める割合も37％から44％へと上昇しました。

同期間、米国の成人における減量目的でのGLP-1の使用率は、8％から11％へと上昇しました。米国の医療機関22万4000カ所のうち、インボディが設置されているのは2％前後にとどまると推定されており、肥満治療薬の使用者が増えるにつれて、医療機関による新規機器の導入も拡大する余地があるとの分析です。

ホン研究員は、米国における売上高が低い機器の普及率と、医療機関向けの需要拡大を反映し、今年は38.5％、来年は23.9％増加すると推定しました。

業績も改善すると見込まれています。今年の連結売上高は2881億ウォンで前年比23.1％増、営業利益は586億ウォンで59.4％増になると見込まれています。営業利益率は20.3％と予想されています。今年の予想株価収益率（PER）は14.8倍、来年は13.3倍になると見込まれています。

インボディは、直近5年間、12ヶ月先行き株価収益率（PER）が6～9倍の範囲で取引されてきました。売上高の伸びは続いていましたが、海外直販網の拡大費用により、営業利益率が26％から16％に低下し、利益が横ばいとなったためです。しかし、2026年第2四半期には、営業利益率が9四半期ぶりに20％を回復しました。

ホン研究員は、「肥満治療薬の普及により需要先が多様化し、先行投資費用の回収により利益率が回復していることから、インボディはバリュエーションのリレーティング局面に入った」と分析しました。