[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者] 去る15日、SKジオセントリックが社債発行に向けた需要予測を行った結果、目標額を上回る資金が集まりましたが、金利は同信用格付けの社債平均（民間平均）金利に比べて0.4%ポイント高い水準で決定されました。同日、大韓電線の需要予測でも、満期2年の金利が平均より0.06%ポイント高く形成されました。

9月初旬までは発行金利が民間平均金利より概ね低い水準で決定されていましたが、中旬に入ると平均を上回る状況が発生しています。米国債金利が天井知らずに高騰していることから、今後ますます金利条件が不利になるのではないかという懸念が出ています。

これに伴い、国内企業の悩みも深まっているようです。国債金利の上昇が、社債など企業の資金調達コストの上昇につながる可能性があるためです。

28日、金融投資協会の債券情報センターによると、同日午後の時点で「AA-」格の3年物社債金利は4.788％となり、直前の取引日である23日（4.689％）に比べ0.099％ポイント（p）上昇しました。 「BBB-」格は0.102%ポイント上昇し、10.591%を記録しました。いずれも今年に入ってからの最高値です。

連休直後に見られた金利の急騰は、米国債金利の上昇と連動しているとの評価です。世界の国債金利が一斉に跳ね上がったことで、国内債券市場もその影響を免れなかったとの説明です。FRBによる追加利上げへの警戒感に、地政学的な不確実性まで重なり、金利を押し上げました。

実際、米国債10年物利回りは25日（現地時間）、取引時間中に5.22％まで上昇し、2007年6月以来の最高水準を記録しました。30年物利回りも5.5％まで急騰し、2004年以来の最高値を記録しました。 3年物国債の利回りも28日、4.112％となり、連休前の最終取引日である23日よりも0.098％ポイント上昇しました。5年物利回りも4.337％と、0.111％ポイント跳ね上がりました。

社債金利は、すでに年初から上昇傾向が続いていた状況でした。半導体の好況により経済成長率が予想を上回り、利上げの余地が広がったという判断が、市場金利に先取りして反映された結果です。「AA-」格の社債金利は、年初（3.462%）より1.325%ポイント上昇しました。

「BBB-」格の利回りは、4月末に2桁台に入った後、上昇傾向を続けています。3年物国債の利回りも、ここ1ヶ月で0.325%ポイント上昇しました。去る11日以降、4%台から抜け出せずにいます。

こうした状況から、企業の資金調達負担もさらに大きくなる見通しです。金利が年間最高水準にとどまっている間、社債を新規発行したり借り換えを行わなければならない企業は、高まった金利をそのまま引き受けざるを得ないからです。

問題は、国債金利の上昇分を吸収してくれる緩衝効果がないという点です。直近1ヶ月で3年物国債金利が0.325%ポイント上昇する間、「AA-」格の社債金利も0.319%ポイント上昇しました。国債と社債の金利差を意味するクレジットスプレッドが、事実上そのまま維持されたことになります。

機関投資家の需要が堅調だったため、スプレッドが拡大することはなかったものの、国債金利の上昇分を相殺するほど狭まることもなかったという意味です。国債金利が上昇した分だけ、企業の資金調達コストにそのまま上乗せされる構造であるという分析です。

市場では、社債金利が当面の間、緩やかな上昇傾向を続けると見られています。債券型ファンドへの資金流入が着実に続いており、優良債の需要も堅調であるため、急激な変動は限定的であるとの観測です。ただし、金利が安定する時期は、地政学的な不確実性が解消されるかどうかにかかっているとの評価です。

ある証券会社のクレジットアナリストは、「FRBの利上げの可能性は高くないと判断し、金利が大幅に上昇することはないと見ていましたが、社債金利は依然として上昇傾向を続けています」とし、「地政学的不安による米国債金利の上昇と相まって生じた結果と解釈するのが正しいでしょう」と述べました。

さらに、「債券型ファンドへの資金流入が多く、需要も堅調であるため、急激な変動よりは緩やかな上昇傾向を示す可能性が高い」とし、「地政学的な不確実性が解消されれば、ある程度安定を取り戻せるだろう」と付け加えました。